并購還是入股？阿里拿下考拉的野心已無法掩藏
作者：彭倩，首發： 36氪
圖片來源：視覺中國
阿里看上考拉，海淘市場格局生變。
丁磊要用電商再造一個網易的構想將很難實現。
36氪從多名接近網易的消息人士處獲悉，阿里將以入股或并購的方式將網易考拉（下稱考拉）收入囊中。另有網易方面人士向36氪表示，阿里已入場考拉進行盡職調查，若談判順利，有可能在十一前后完成交易。36氪就此事向網易考拉、天貓求證，雙方均回應稱：“對市場傳聞不予置評。”
雙方未對此事公開表態，但多家媒體的報道仍不斷為該筆交易填充更多細節。8月13日下午，《21世紀經濟報道》稱已從匿名投資人士處了解到，考拉正在進行融資，接觸方可能包括了阿里巴巴、拼多多等電商平臺，“現在來看，還沒有完全敲定的對象”。隨后，《財經》表示阿里和考拉目前談判結果基本確定，收購價格在幾十億美金左右，正在討論具體細節。拼多多方面則向36氪否認了入股考拉的消息。
去年以來，考拉在資本市場尋求突破的傳聞一直沒有停息。市場曾一度流傳過考拉主動尋求并購亞馬遜海外購，網易CFO楊昭烜針對該傳聞也曾回應稱網易“一直以開放心態尋找商業戰略伙伴”。但一位來自網易內部的員工對36氪稱，與亞馬遜的談判已經黃了，原因是價格沒談攏。
考拉曾希望通過并購方式拆分出去，謀求獨立上市的機會。但目前看來，此路不通，考拉只能另擇他路。
一
網易和考拉的算盤
考拉的財務數據顯示，它并非“混得不好”而尋求賣身。
雖然盈利壓力較大，但考拉的年營收達到百億規模，僅次于天貓國際。在市場份額上，考拉目前也穩住第二的位置，和天貓國際一起占據市場的半壁江山，是第三名海囤全球（即京東海外購）的兩倍。
2018年Q4國內跨境市場的占市情況
圖片來自易觀
但無論是并購還是融資，都表明網易考拉目前急需大量現金流。這與它的商業模式有關。從一開始，為了做好品控，考拉采用的是自營模式為主，以京東為例，堅持自營為其構建了競爭壁壘，但也造成長達十多年的虧損。這是因為自營對供應鏈和倉儲都提出了很高要求，單單是開設保稅倉就需要大量投入成本。一種說法是，考拉看上亞馬遜海外購的一個重要原因就是希望得到其倉儲資源。線下擴張也在增大考拉現金流的壓力，畢竟考拉曾表示工廠店要靠加盟開遍全國。
站在網易集團的立場來看，無論是賣掉考拉還是引入戰略融資都能獲得好處。
一個直接的影響就是能在短期內提振股價，還能帶來一部分現金收入。更重要的則是替電商業務找到一條新出路，為集團減負。
網易電商業務的盈利能力和營收增速目前都不太樂觀。雖然本季度電商業務的毛利已經超過10%，但是和游戲業務的63%、廣告業務的55%相比，差距依然很大，拖了集團后腿。而本季度電商業務的增速則進一步放緩，只有20%左右，與高峰時期近200%的增長相比，縮水了近十倍。
一種解決方案是犧牲利潤擴大規模，京東和拼多多走的都是這條路線，但網易目前已經選擇放棄這種做法。網易CFO楊昭烜在2019年Q2季度財報電話會中曾表示，電商業務方面需要在增長速度和電商盈利模式兩者之間達到平衡，網易的經營理念并不支持用不惜虧損來換取快速增長的模式。
即使沒有這樣的決定，網易電商也很難繼續獲得高增長。這首先在于流量問題很難解決。原先來自網易內部的流量已經轉化得差不多，引入新的流量成本十分高昂，一位接近網易的消息人士曾告訴36氪，網易嚴選的獲客成本高達200元。其次，由于模式太重帶來的庫存問題也限制了網易電商業務的持續擴張。雖然得益于嚴選上線9.9元專區清理清庫存，本季度電商業務的庫存降至40億元，為歷史新低，但在如今的商業模式下，網易若要做大規模，庫存依然會越積越多。此外，清庫存會進一步影響電商業務的毛利，這意味著網易未來想靠電商賺錢更難了。
海淘市場政策趨嚴，也是網易可能想為考拉尋求買家的理由之一。自2019年1月1日《電子商務法》正式施行后，海關總署先后發布多份文件加速跨境電商行業的合規化。自2019年3月31日起，跨境電商過渡期正式結束。
二
阿里的防守和野心
考拉曾和亞馬遜海外購、拼多多、阿里都傳出了資本運作上的緋聞，但目前看起來，阿里是走進最后一輪角逐的那個。
一位來自網易的離職中層曾對媒體表示，考拉的商業風格和阿里更為接近。在網易，考拉一開始就是獨立項目，類似阿里的狼性風格，對營收增長等指標的追求較為激進。
從營收的角度來看，引入新的平臺代表新的增量。財報目前并未單獨披露考拉的盈利能力，但光是其超過百億元的營收規模，就能給阿里的海淘業務帶來不小的新增動力。海淘行業利潤率低是行業共識，因此做大規模獲得營收的持續增長，是第一要義。
阿里還有彌補海淘業務品類缺陷的需求。網易考拉的核心品類是母嬰產品，最新一批的簽約品牌也仍然是以母嬰為主。而天貓國際目前最強勢的品類則是美妝，天貓方面在今年舉辦的金妝獎上也曾表示，美妝是其如今增長最快的品類。并購或入股考拉，對阿里來說能夠引入考拉在母嬰品類上的供應鏈能力。母嬰本身也是海淘業務用戶粘性最強、需求十分旺盛的品類，發展潛力很大。
此外，這筆可能的投資更多是基于戰略上的考慮。
天貓國際和考拉是國內海淘市場的前兩名，若二者達成資本合作，阿里就少了一個競爭對手，多了一份大的助力。既可以停止價格戰，還能集中手頭的資源占據保持絕對第一的市場地位，無論是在引入大品牌還是議價權上，都有更大的優勢。
為了防止京東、拼多多等競爭對手在海淘這個賽道獲得更大的發展空間，阿里也須先下手為強，做好防守。三大電商巨頭目前的競爭是全方位的，在618等大促期間，不僅都祭出補貼大招深耕下沉市場，對大品牌和高消費人群的爭奪也很激烈。今年618期間，拼多多開啟“百億補貼”，試圖培養用戶上拼多多購買高性價比品牌貨的用戶心智，其中海淘產品占比不小。天貓國際和京東旗下的海囤全球也一直在努力的吸引大品牌入駐。數據顯示，2018年天貓平臺海外品牌加速入駐，新商家同比增長122%。
可以預見，交易若達成，阿里將主導考拉和天貓國際進行融合。雙方在供應鏈、流量、品牌合作等方面都將展開合作。
無論是入股還是并購，一旦交易達成，阿里在海淘市場都將占據絕對的壟斷地位。
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