停產(chǎn)整改的金發(fā)拉比，曝光母嬰消費(fèi)新獵場？

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舉報(bào) 2023-10-27

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進(jìn)入減量競爭時(shí)代后，又有母嬰企業(yè)踩雷了。

9月24日，曾被稱作“母嬰第一股”的金發(fā)拉比發(fā)布公告稱，根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局9月22日披露的相關(guān)企業(yè)飛行檢查結(jié)果通告，因生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在多項(xiàng)缺陷和問題，公司化妝品生產(chǎn)廠已經(jīng)停產(chǎn)整改。

而在此之前的9月12日，金發(fā)拉比剛剛因?yàn)樵俅问召徺Y不抵債的廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司股權(quán)，收到了深交所的關(guān)注函。

同一個(gè)月內(nèi)接連兩次引爆投資市場的質(zhì)疑，金發(fā)拉比的經(jīng)營現(xiàn)狀也在遭受越來越多的擔(dān)憂。

對(duì)比金發(fā)拉比近些年的業(yè)績走勢，結(jié)合母嬰行業(yè)的市場現(xiàn)狀，我們得出以下結(jié)論：

1.作為母嬰賽道的“老資格”，無論是收購資不抵債的醫(yī)美公司，還是化妝品遭到停產(chǎn)整頓的處罰，似乎都在暴露金發(fā)拉比瀕臨“失控”的業(yè)績焦慮。

2.隨著母嬰行業(yè)監(jiān)管力度不斷增強(qiáng)，面對(duì)消費(fèi)力持續(xù)下滑的母嬰市場，越來越多的母嬰品牌開始尋求傳統(tǒng)母嬰產(chǎn)品之外的增量機(jī)遇。化妝品大品類下，嬰童功能護(hù)膚、孕婦護(hù)膚兩大賽道，很可能是未來母嬰行業(yè)競爭的主要戰(zhàn)場。

一、母嬰服飾增量難尋，金發(fā)拉比“搞副業(yè)”太心急？

金發(fā)拉比的業(yè)績焦慮，可以追溯到2019年。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，金發(fā)拉比2019年實(shí)現(xiàn)總營收4.38億元，同比下降3.41%，結(jié)束了此前持續(xù)3年的增長走勢。同期的凈利潤雖然實(shí)現(xiàn)了17.95%的同比增長，但4660.35萬元的利潤額，并未釋放太多的利好信號(hào)。

尤其是綜合來看，金發(fā)拉比在10余年間，利潤始終未能突破1億元，并且長期徘徊于5000萬元上下。甚至在2018年實(shí)現(xiàn)總營收4.54億元，成就歷年最高點(diǎn)的同時(shí)，同期凈利潤反而只有3951.28萬元。

2019年之后，受到疫情影響，金發(fā)拉比的營收和利潤表現(xiàn)更是直線下滑。從2020年到2022年，營收同比下降分別為28.55%、4.41%、18.03%，凈利潤更是分別同比下降30.05%、57.04%、729.99%。

2022年金發(fā)拉比的營收已經(jīng)縮水至2.45億元，利潤方面更是10余年間首次出現(xiàn)虧損，凈虧約8823.93萬元。

進(jìn)入2023年后，由于消費(fèi)市場復(fù)蘇緩慢、母嬰消費(fèi)力下滑等諸多因素的影響，金發(fā)拉比上半年業(yè)績表現(xiàn)依舊沒能止住下滑頹勢。根據(jù)半年報(bào)披露信息，上半年實(shí)現(xiàn)營收1.03億元，同比下降15.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤757.26萬元，同比下降29.35%。

結(jié)合金發(fā)拉比的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，銀箭財(cái)觀認(rèn)為，業(yè)績頹勢之所以難以得到遏制，主要原因有兩個(gè)：

1.傳統(tǒng)母嬰產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)，已經(jīng)陷入增長瓶頸，市場增量想象力接近干涸。

2.“副業(yè)”轉(zhuǎn)型過于急迫，短期內(nèi)反而拖累了公司財(cái)務(wù)健康。

作為金發(fā)拉比長期以來的主營業(yè)務(wù)，母嬰服飾棉品及用品的消費(fèi)市場，早已在多年的競爭和洗牌中趨于成熟穩(wěn)定。換言之，行業(yè)格局已經(jīng)很難被打破，市場份額上限難以松動(dòng)，業(yè)務(wù)增長觸及天花板。

尤其是在末端消費(fèi)場景，線下門店作為母嬰服飾的主要銷售渠道，不僅遭受著線上渠道的擠壓，更要直面消費(fèi)理念的風(fēng)向轉(zhuǎn)變。

“反向消費(fèi)”“追求性價(jià)比”的觀念下，大部分母嬰家庭對(duì)奶粉、紙尿褲等剛需產(chǎn)品的認(rèn)購意愿增強(qiáng)，對(duì)待母嬰服飾等次剛需產(chǎn)品，反而更注重品質(zhì)和性價(jià)比。

尤其是二孩、三孩家庭，養(yǎng)育一孩過程中積攢的服飾，往往會(huì)填補(bǔ)后續(xù)母嬰服飾的需求空間，復(fù)購意愿極度低下。

這一現(xiàn)象也直接反映到了金發(fā)拉比的門店運(yùn)營上。2023年上半年，直營門店數(shù)量對(duì)比去年同期的107家，下降至89家，凈減少18家。而加盟門店方面，上半年凈減少224家，對(duì)比去年同期的788家，下降至564家。

根據(jù)金發(fā)拉比財(cái)報(bào)中的解釋，這些門店關(guān)閉的原因，大部分都是合同到期，以及經(jīng)營效益太差。

主業(yè)的困頓，逼迫著金發(fā)拉比尋找第二增長曲線，但從其執(zhí)著于收購資不抵債的廣東韓妃醫(yī)院，以及化妝品生產(chǎn)環(huán)節(jié)多項(xiàng)違規(guī)的情況來看，開拓副業(yè)的過程要遠(yuǎn)比想象中困難。

其實(shí)早在2021年，金發(fā)拉比就對(duì)廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司進(jìn)行了36%的股權(quán)收購，隨著今年9月份再次收購13%，持股比例已提升至49%。

而且根據(jù)財(cái)報(bào)披露信息，廣東韓妃2022年及2023年上半年未經(jīng)審計(jì)的凈利潤分別為-5474.75萬元和-349.9萬元，合計(jì)虧損近6000萬元，并沒有完成初次投資時(shí)“2022年扣非歸母凈利潤不低于6000萬元”的業(yè)績承諾。

很難說金發(fā)拉比2022年的虧損，是否大部分都源于廣東韓妃的業(yè)績未達(dá)標(biāo)。

同時(shí)在報(bào)告期間，廣東韓妃負(fù)債總額分別約為2.83億元和2.75億元，凈資產(chǎn)分別約為-2453萬元和-2803萬元，資不抵債情況較為嚴(yán)重。

以2023年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，廣東韓妃的估值約為4.58億元，相比2021年4月初次投資時(shí)，約為6.6億元的估值，金發(fā)拉比投資縮水接近2億元。

考慮到金發(fā)拉比對(duì)廣東韓妃的收購，是為了進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域，除了財(cái)務(wù)狀況遭受更多壓力外，金發(fā)拉比在醫(yī)美市場的前期投資能否如期得到回報(bào)，還需要長線觀察。

化妝品方面，金發(fā)拉比在停產(chǎn)整改的公告中強(qiáng)調(diào)，事件涉及的配套產(chǎn)品化妝品品類，在2022年全年?duì)I業(yè)收入約為2518.93萬元，占公司2022年?duì)I業(yè)收入的10.27%，不會(huì)對(duì)整體業(yè)績帶來太大影響。

但是在母嬰相關(guān)企業(yè)都在積極探索新賽道的當(dāng)下，因停產(chǎn)導(dǎo)致的時(shí)間浪費(fèi)，可能會(huì)令金發(fā)拉比在競爭激烈的市場環(huán)境中，丟失母嬰護(hù)理化妝品市場培育的先發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)而喪失占領(lǐng)核心用戶心智的機(jī)會(huì)。

這對(duì)于金發(fā)拉比而言，或許才是最大的損失。

二、傳統(tǒng)母嬰消費(fèi)低迷，化妝品細(xì)分賽道遭圍獵？

在母嬰行業(yè)目前普遍的認(rèn)知中，母嬰市場已經(jīng)真正進(jìn)入了減量競爭時(shí)代。

根據(jù)Nint任拓的統(tǒng)計(jì)，孕婦裝、孕產(chǎn)婦用品、孕產(chǎn)婦營養(yǎng)品，這三大主要母嬰品類在內(nèi)的孕產(chǎn)消費(fèi)，線上市場銷售額在2022年下滑了18.2%。

不僅是消費(fèi)端的低迷，品牌方對(duì)當(dāng)前市場也缺乏足夠的信心。就像今年6月份在上海召開的CBME孕嬰童展，在母嬰消費(fèi)中占據(jù)高頻空間的奶粉，也出現(xiàn)了奶粉企業(yè)參展數(shù)量比往年大幅減少的情況。

除去出生率下降的社會(huì)現(xiàn)象，母嬰新用戶的開發(fā)成本，以及維持用戶黏性的成本不斷走高，也是導(dǎo)致母嬰消費(fèi)越發(fā)低迷的原因。

經(jīng)歷過長周期的市場培育后，傳統(tǒng)母嬰產(chǎn)品品類已經(jīng)很難再釋放更多的需求空間，而且大部分產(chǎn)品都缺少技術(shù)壁壘的保護(hù)，同質(zhì)化競爭和盜版現(xiàn)象嚴(yán)重，持續(xù)侵蝕著品牌方的利潤空間。

如何在傳統(tǒng)品類的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，探索更多創(chuàng)新可能性，對(duì)母嬰消費(fèi)進(jìn)行深度挖掘，正在成為各方面關(guān)注的重點(diǎn)。其中，針對(duì)孕婦、嬰兒特殊群體的護(hù)理化妝品，憑借其高單價(jià)、高品質(zhì)的特性，已經(jīng)展露出不小的細(xì)分優(yōu)勢，招來藥企的入局。

例如此前曾有消息稱，廣東華潤順峰藥業(yè)有限公司，聯(lián)合廣東省外用藥工程技術(shù)研究開發(fā)中心、上海新華醫(yī)院皮膚科專家團(tuán)隊(duì)，共同發(fā)起了專注嬰幼兒、兒童的護(hù)膚品牌“順峰寶寶”。

同時(shí)，根據(jù)艾瑞咨詢在今年9月16日，聯(lián)合天貓國際母嬰超會(huì)養(yǎng)聯(lián)合發(fā)布的《2023年中國跨境嬰童功能護(hù)膚行業(yè)趨勢報(bào)告》。預(yù)計(jì)在2023年，中國嬰童護(hù)膚行業(yè)市場增長率達(dá)14.6%，市場規(guī)模達(dá)157.3億元。

通過天眼查也能夠發(fā)現(xiàn)，與嬰童護(hù)理有關(guān)的企業(yè)信息，已經(jīng)達(dá)到2657條。

超過百億的市場空間，在銀箭財(cái)觀看來，不僅為母嬰市場提供了更多增量空間，在消費(fèi)端，也意味著新的消費(fèi)浪潮正在形成。

隨著90、95后新生代父母成為母嬰消費(fèi)主體，普世育兒觀念，正在轉(zhuǎn)向于更加注重科學(xué)精細(xì)育兒。這也意味著，新生代父母在母嬰產(chǎn)品消費(fèi)上，會(huì)為了品質(zhì)和健康，釋放更多高價(jià)位產(chǎn)品需求空間。

尤其是在看待母嬰產(chǎn)品的認(rèn)知上，新生代父母沒有延續(xù)傳統(tǒng)觀念對(duì)護(hù)理化妝品的排斥，嬰童功能性護(hù)膚產(chǎn)品的應(yīng)用市場，正在被快速打開。

這一點(diǎn)，也在2023年上半年部分母嬰國貨品牌的表現(xiàn)中，有著較為直觀的展現(xiàn)。

例如國貨品牌貝泰妮旗下的“薇諾娜”，已經(jīng)推出母嬰護(hù)理化妝品子品牌“薇諾娜寶貝”，拉動(dòng)貝泰妮進(jìn)入母嬰護(hù)理市場。今年618大促期間，薇諾娜寶貝已然在天貓嬰童護(hù)膚賽道中，占據(jù)了第4的排名。

不僅是消費(fèi)端給予良好反饋，投資市場對(duì)嬰童護(hù)膚也表現(xiàn)出了不小的熱情。就像方正證券和華通證券，都在近期首次授予貝泰妮“推薦”的評(píng)級(jí)。

投資市場的認(rèn)可，釋放了母嬰上市企業(yè)轉(zhuǎn)型的利好信號(hào)。但在轉(zhuǎn)型嬰童功能護(hù)膚賽道過程中，技術(shù)能力、研發(fā)能力、品控能力等，都是必須謹(jǐn)慎對(duì)待的環(huán)節(jié)。

就像江蘇徐州在今年8月初正式實(shí)施的新規(guī)范，對(duì)經(jīng)營孕乳母、嬰幼兒及兒童特殊食品和化妝品消費(fèi)的母嬰用品經(jīng)營單位提出更高標(biāo)準(zhǔn)的要求。監(jiān)管部門對(duì)母嬰產(chǎn)品的管控只會(huì)日益嚴(yán)格，類似于金發(fā)拉比化妝品生產(chǎn)被停產(chǎn)整改的消息，或許也會(huì)越來越多。

因此銀箭財(cái)觀判斷，傳統(tǒng)母嬰品牌更適合與科研機(jī)構(gòu)合作，通過為成熟的嬰童功能性護(hù)膚技術(shù)提供生產(chǎn)基礎(chǔ)，促使更多技術(shù)力的轉(zhuǎn)化落地，才有希望在即將興起的賽道中有所收益。

希望金發(fā)拉比在停產(chǎn)整改結(jié)束后，能夠仔細(xì)反省自身問題，慎重選擇未來的發(fā)展路線吧。

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另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。

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