前瞻布局穿越牛熊，通威一體化“航母”啟航
雷達財經出品 文|蘇紅 編|深海
前寶潔CEO羅伯特·麥克唐納對當下商業格局下了一個判斷，“這是一個VUCA（烏卡）的世界。”
所謂烏卡，是沃倫·本尼斯和伯特·納努斯在領導理論提出的概念。烏卡是Volatile（易變的）、Uncertain（不確定的）、Complex（復雜的）和Ambiguous（模糊的）四個英文單詞首字母的縮寫。
當前的光伏行業，也符合“烏卡”的定義。由于全球經濟不景氣，光伏裝機需求下行；產業內競爭格局惡化；原材料價格波動；歐美貿易壁壘致行業發展受阻。光伏行業也進入了調整和分化階段。
然而，在此形勢下，通威卻展現出了持續的成長性和爆發性。8月22日，通威股份披露了2023年中報，公司上半年實現營業收入740.68億元，同比增長22.75%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤132.70億元，同比增長8.56%。公司經營活動產生的現金流量為211.56億元，同比大增57.46%。
通威何以穿越牛熊？雷達財經梳理發現，這源于公司前瞻性布局、出色的戰略執行力以及對產業鏈各環節效益協同的精準把控。
在中報發布當天，通威再度進行了戰略性布局，一口氣拋出兩項百億級擴產計劃。直接布局硅片業務，進一步邁向全產業鏈一體化。
對此，平安證券的評價是，“全面擴張，構建垂直一體化航母”。整體來看，通威已打造從工業硅、多晶硅料、硅片、電池到組件的垂直一體化產能，結合在新型電池方面深厚的積累，相信組件業務有望實現跨越式發展。
前瞻布局，穿越周期
光伏是一個長周期、高投入、重資產的行業。在發展歷程中，涌現出了無錫尚德、江西賽維等一時之秀。但在激烈市場競爭中，許多企業逐漸掉隊。
許多光伏企業競爭失利的原因，是因為在成本端沒有優勢。而只有足夠的產能，累積出規模效應，才能壓低成本。
得益于前瞻性布局，通威鎖定了產量優勢和成本優勢，從而穿越牛熊，收獲成果。
中報顯示，通威在新能源方面以高純晶硅、太陽能電池、組件等產品的研發、生產、銷售為主。
據InfoLink數據，通威為行業首家累計出貨突破100GW的企業。2022年硅料銷量達25.68噸，目前硅料產能為42萬噸，2023H1硅料銷量達到17.77萬噸，同比增長64%，國內市占率達約30%，目前生產成本已降至4萬元/噸以內，處于行業領先水平。
目前，P型向N型切換已成為光伏行業共識，通威迎合行業N型轉型趨勢，N型硅料同比增長達447%，加快提升了市場份額。
為了進一步布局未來，通威推出了2024-2026年高純晶硅和太陽能電池發展規劃。報告期內企業高效推進永祥能源科技一期12萬噸高純晶硅項目，并已于2023年8月進入試運行。同時，作為行業首個單體規模20萬噸的云南通威二期項目于2023年3月開工，包頭20萬噸高純晶硅項目也在7月開工，上述兩大項目采用擁有自主知識產權的第八代“永祥法”，在工藝設計先進性、系統運行可靠性、生產管控智能化等方面進行數十項優化和提升。
此外，為進一步提高原材料保供能力，深挖上游降本潛力，打造更具競爭力的產業鏈結構，年內通威在包頭市達茂旗和廣元市蒼溪縣分別規劃建設30萬噸和40萬噸工業硅項目，其中一期項目均擬于2024年底前建成投產。
太陽能電池業務方面。報告期內，通威電池滿產滿銷，實現銷量35.87GW（含自用），同比增長65%。憑借精細化管理控費、工藝水平2023年半年度報告持續精進以及產品結構不斷優化，上半年單晶PERC電池非硅成本較去年全年平均非硅成本再降16%，產品A級率、電池轉換效率、碎片率等核心指標持續領跑行業。
在組件業務方面，自通威大力布局組件業務以來，圍繞鹽城、金堂、南通三大制造基地，加速推進組件先進產能建設，目前鹽城25GW和金堂16GW高效組件項目已全面投產，其組件年產能提升至55GW。
值得關注的是，通威還開辟出了更具經濟性和可操作性的“漁光一體”創新方案。其采用柔性支架技術，成功落地天門沉湖二期“漁光一體”項目，至此，天門500MW“漁光一體”項目實現全容量并網，成為全球最大的柔性支架示范項目。截至報告期末，通威建成以“漁光一體”為主的光伏電站52座，累計裝機并網規模3.7GW，上半年結算發電量22億度，實現碳減排二氧化碳168萬噸。
圖注：通威主要業務及在產業鏈中的位置
綜合來看，通威目前已形成超42萬噸高純晶硅產能、90GW太陽能電池產能以及55GW組件產能，產品成本、質量、效率世界領先，是全球光伏行業的重要參與者與推動者。截至目前，通威高純晶硅產量連續多年位居全球第一，2022年國內市占率超過30%，電池出貨量自2017年以來已連續6年全球第一（InfoLink統計）。組件方面，8月29日InfoLink 2023上半年全球組件出貨排名出爐，通威的排名已然上升至第6位，態勢良好。
發力一體化，“航母”遠航
雷達財經注意到，中報發布當日，通威還宣布計劃在四川樂山再投200億元，加快建設“中國綠色硅谷”，即投資建設拉棒、切片和電池片產能。
其中，擬在樂山市五通橋區建設年產16GW拉棒切片項目、年產16GW電池片項目；擬在樂山市峨眉山區建設年產16GW拉棒切片項目、年產16GW電池片項目。
圖注：通威高效組件智能生產線
對此，東吳證券研報認為，通威股份公告峨眉山+樂山各16GW拉棒/切片/電池擴產，一體化降低成本，新技術持續擴張。公司技術儲備充足，HJT已完成雙面納米晶開發，最高效率達26.49%，210組件功率達743.68W；HJT銅互連技術取得重要突破。此外，P型TBC/N型TBC研發效率達25.18%/26.11%，鈣鈦礦/硅疊層電池效率達31.13%。全年看，東吳證券預計通威電池出貨70GW+，其中TNC約10GW，帶動盈利能力結構性提升。
西南證券研報指出，峨眉山與樂山項目將補齊通威在硅片環節短板，完善一體化產能，鞏固公司全產業鏈的綜合成本優勢。
國盛證券研究認為，通威股份一體化擴產有序推進，專業化和一體化高度結合。
平安證券發表了題為《全面擴張，構建垂直一體化航母》的研報。研報指出，通威圍繞鹽城、金堂、南通三大制造基地，加速推進先進產能建設，目前鹽城25GW和金堂16GW高效組件項目已全面投產，其組件年產能提升至55GW；根據公告，后續通威將在樂山市五通橋區和峨眉山市各建設16GW拉棒、切片、電池片項目，此舉將進一步強化一體化產能布局，強化組件業務的成本競爭力。
據同花順統計，2023年8月28日，通威股份新增1家機構對其做出預測，6個月內累計共34家機構。其中，23家機構“買入”，5家機構“增持”，2家機構“推薦”，1家機構“優于大市”，1家機構“區間操作”，1家機構“強烈推薦”，1家機構“強推”。目標價格最高預測75.60元，最低預測39.00元，平均為47.48元。
而截至9月1日收盤，通威股份收盤價為32.16元。按照券商預測平均價計算，通威股份未來的上漲空間將達47.63%。
在著名經濟學家宋清輝看來，滄海橫流方顯英雄本色。在行業洗牌期，通威前期的研發和擴產布局，助力公司穿越牛熊。此外，通威積極投資未來，為贏得行業“卡位戰”奠定優勢。依托資金、技術、成本、管理等多方面優勢，通威這艘“航母”將走向星辰大海。
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