水井坊交出3年來(lái)最差半年報(bào)？
水井坊的2023年半年報(bào)，沒有驚喜。
經(jīng)歷了年初總經(jīng)理辭任、外籍高管空降的管理層動(dòng)蕩，又在618期間被曝出較為嚴(yán)重的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，季末結(jié)算未必能達(dá)成預(yù)期。內(nèi)外交困之下，水井坊上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)本就難以支撐太高的預(yù)期。
7月28日公布的半年報(bào)也將這份預(yù)期落到了實(shí)處，營(yíng)收同比下滑26.38%、凈利潤(rùn)同比下滑45.15%，雙線下滑的業(yè)績(jī)，可謂是涼了不少投資者的心。
不過(guò)由于2022年二季度的糟糕表現(xiàn)，2023年二季度營(yíng)收出現(xiàn)2.22%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)了約509%。今年6月中旬股東大會(huì)上，預(yù)估二季度業(yè)績(jī)將重返增長(zhǎng)的水井坊，總算是沒有自食其言。
只是這可能并不意味著水井坊走出低谷，進(jìn)入上行窗口期。
一、存貨高企回款能力惡化，水井坊交出3年來(lái)最糟糕答卷？
對(duì)比來(lái)看，水井坊今年二季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，含金量并沒有想象中那么高。
根據(jù)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，2023年二季度水井坊營(yíng)收6.73億元，凈利潤(rùn)0.44億元。而2022年二季度的營(yíng)收為6.59億元，凈利潤(rùn)更是只有0.07億元，很難忽視低基數(shù)因素導(dǎo)致的同比增量虛高。
橫向?qū)Ρ?年內(nèi)水井坊的二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，現(xiàn)階段仍未完全擺脫疫情帶來(lái)的負(fù)面影響。同時(shí)由于管理層動(dòng)蕩、價(jià)格倒掛等情況，水井坊也沒能有效利用2023上半年消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)能。
因此可以認(rèn)為，2023年二季度水井坊業(yè)績(jī)并沒有太過(guò)優(yōu)異的表現(xiàn)，只能算是剛剛恢復(fù)正常。而且由于今年一季度水井坊業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致上半年整體基數(shù)較低，在銀箭財(cái)觀看來(lái)，隨后兩個(gè)季度的增長(zhǎng)想象力依舊有限。
畢竟水井坊2023上半年?duì)I收利潤(rùn)下降幅度過(guò)高，已然成為近三年來(lái)表現(xiàn)最差的一年。
想要實(shí)現(xiàn)水井坊在半年報(bào)中預(yù)估的，從Q3開始“恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)”，以及2023預(yù)期營(yíng)收利潤(rùn)“同比2022年保持增長(zhǎng)”，可能遠(yuǎn)比想象中更加艱難。
如此判斷的主要原因，是水井坊存貨高企的境況仍舊沒有得到有效改善。
從2019年至2023年上半年，水井坊存貨體量一路走高，盡管整體增速?gòu)?021年開始逐漸下滑，但目前已經(jīng)突破25億元關(guān)口。2023年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率更是降低21.43%，僅剩0.11。
運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)削弱的同時(shí)，隨著存貨持續(xù)走高，水井坊資金壓力也會(huì)不斷增加。半年報(bào)中，水井坊貨幣資金12.48億元，同比下滑5.54%，而且由于大量流動(dòng)資金被庫(kù)存占用，同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加-6.59億元，同比下滑15.88%。
資金鏈承壓的基礎(chǔ)上，水井坊2023上半年通過(guò)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為16.09億元，同比下降20.63%，銷售回款能力持續(xù)惡化。
除了存貨高壓和動(dòng)銷緩慢帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力外，水井坊2023年上半年間對(duì)銷售渠道的拓展，也存在一定的失衡風(fēng)險(xiǎn)。
在總代模式基礎(chǔ)上新引入的，高端產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式和新興渠道運(yùn)營(yíng)模式，雖然上半年銷量和營(yíng)業(yè)收入都有較大幅度的增長(zhǎng)，但營(yíng)收貢獻(xiàn)只有2.02億元。而占據(jù)營(yíng)收核心的批發(fā)代理渠道，營(yíng)業(yè)收入下降31.82%的情況下，依舊貢獻(xiàn)了13.13億元的營(yíng)收。
如此情況下，想要實(shí)現(xiàn)下半年的雙位數(shù)增長(zhǎng)，除了尋找新的增量空間，水井坊似乎并沒有太多選擇。
二、國(guó)內(nèi)外同時(shí)“水土不服”，水井坊打爛一手好牌？
面對(duì)高集中度、高存量壓力的白酒市場(chǎng)，各大白酒企業(yè)早已將目光瞄準(zhǔn)了出海。
今年7月以來(lái)，茅臺(tái)、五糧液、仰韶、洋河、舍得等企業(yè)相繼于海外落子布局。和以往頭部酒企扎堆出海不同的是，許多區(qū)域龍頭品牌和中腰部上市酒企也加入了其中。
白酒扎堆出海的大勢(shì)所趨之下，背靠帝亞吉?dú)W全球最大的經(jīng)銷商渠道，又有外籍高管把握運(yùn)營(yíng)方向，水井坊占據(jù)著極為優(yōu)厚的海外資源，理應(yīng)走在所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的前面。
但是縱觀水井坊近些年的海外拓展，不僅將一手好牌全部打爛，十幾年來(lái)，海外市場(chǎng)也越做越小。
根據(jù)財(cái)報(bào)信息，水井坊海外市場(chǎng)營(yíng)收在2012年到達(dá)最高峰，約為7351萬(wàn)元，占總營(yíng)收的4.49%。然而到了2023年上半年，水井坊海外市場(chǎng)營(yíng)收2011萬(wàn)元，占比只有1.33%。
盡管海外占比自2021年起有所回升，但十幾年來(lái)營(yíng)業(yè)收入始終都沒能突破1億元關(guān)口。相比2023年上半年接近15億元的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收，0.02億元的海外市場(chǎng)幾乎可以忽略不計(jì)。
而且今年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比下滑25.77%，海外市場(chǎng)同比下滑34.14%。銀箭財(cái)觀認(rèn)為，如果下半年沒有決定性事件出現(xiàn)，2023年預(yù)期海外市場(chǎng)對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)，很可能會(huì)進(jìn)一步下降。
在海外市場(chǎng)已經(jīng)脫離“布局”概念，即將對(duì)酒企營(yíng)收水平起到更多影響作用的當(dāng)下，水井坊浪費(fèi)資源優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致的后果，也在存量競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下越發(fā)明顯起來(lái)。
導(dǎo)致這一情況出現(xiàn)的原因，在銀箭財(cái)觀看來(lái)可以歸結(jié)于以下兩個(gè)方面：
1.管理層頻繁變動(dòng)，導(dǎo)致水井坊經(jīng)營(yíng)策略難以保持穩(wěn)定。
2.水井坊高端化轉(zhuǎn)型始終“慢人一步”。
管理層的動(dòng)蕩，最早可以追溯到2010年。彼時(shí)，帝亞吉?dú)W任命了首位外籍總經(jīng)理柯明思，同時(shí)為了推動(dòng)水井坊的國(guó)際化布局，砍掉了中低端產(chǎn)品線，希望以高端定位打開海外市場(chǎng)。
因?yàn)檫@項(xiàng)決策，水井坊付出了總營(yíng)收從18.1億元跌至4.8億元的代價(jià)。
而后2013年第二任外籍總經(jīng)理大米上位，整體延續(xù)了柯明思的經(jīng)營(yíng)策略，導(dǎo)致兩年內(nèi)累計(jì)虧損5.57億元，一度瀕臨退市。2015年中國(guó)籍總經(jīng)理范祥福接任后，將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，靠著國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)復(fù)蘇扭虧為盈。
到了2019年第四任總經(jīng)理危永標(biāo)、2020年第五任總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪時(shí)期，“快速國(guó)際化”的論調(diào)之下，水井坊業(yè)績(jī)表現(xiàn)也如過(guò)山車般經(jīng)歷了大起大落。好不容易堅(jiān)持到2023年疫情結(jié)束，朱鎮(zhèn)豪又在今年2月宣布辭職，天眼查顯示，管理層再次由外籍高管掌舵。
如果說(shuō)管理層頻繁變動(dòng)，導(dǎo)致水井坊海外拓展戰(zhàn)略“搖擺不定”，那么高端轉(zhuǎn)型的缺失，則決定了水井坊始終難以打開海外消費(fèi)者的心智。
高端品牌建設(shè)近20年，卻賣不上高價(jià)，又賣不出數(shù)量的水井坊，為何撐不起高端白酒的門面？答案可能會(huì)很“扎心”，因?yàn)樗坏母叨税拙疲诿媾R無(wú)人承接的風(fēng)險(xiǎn)。
2023年半年報(bào)中，以水井坊品牌系列為主的高檔產(chǎn)品，同比營(yíng)收下降27.95%。反而是定位于中檔的天號(hào)陳系列酒，同比上升40.67%。
根據(jù)水井坊價(jià)格倒掛期間的銷量表現(xiàn)，以高端白酒身份自居的水井坊，是被列為“中檔”的臻釀八號(hào)。400元至800元價(jià)格帶的次高端產(chǎn)品，或許才是水井坊的護(hù)城河所在。
如若放任價(jià)格倒掛現(xiàn)象泛濫，水井坊“次高端”的形象也會(huì)受到侵蝕，進(jìn)一步加劇渠道價(jià)格失控，構(gòu)成業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的死循環(huán)。
而海外白酒消費(fèi)者，主要還是華人群體。對(duì)高端白酒消費(fèi)而言，高端白酒的品質(zhì)固然重要，但該群體更關(guān)注的是酒水背后的歷史、文化、故事等，人文價(jià)值帶來(lái)的產(chǎn)品溢價(jià)和形象定位。
水井坊雖然占著“第一坊”的名望，但多年以來(lái)對(duì)歷史底蘊(yùn)的發(fā)掘相對(duì)淺薄，導(dǎo)致其始終不及貴州茅臺(tái)、五糧液等同時(shí)代酒企。而且帝亞吉?dú)W控股下，“外資白酒”的品牌形象，對(duì)于水井坊品牌打造而言也是一種拖累。
對(duì)于水井坊而言，想要Q3開始達(dá)成雙位數(shù)增長(zhǎng)，如何找準(zhǔn)自身在海外市場(chǎng)的定位，重新講好故事切入高端市場(chǎng)，才是最應(yīng)該思考的問(wèn)題吧。
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