淡季不淡,滿幫一季度凈利創(chuàng)歷史新高的背后原因是什么?
進(jìn)入五月,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果越發(fā)體現(xiàn)在很多基礎(chǔ)行業(yè)的表現(xiàn)中。經(jīng)濟(jì)的“大動(dòng)脈”貨運(yùn)行業(yè),也迎來一份新答卷。
北京時(shí)間5月22日美股盤前,數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)(NYSE:YMM,簡稱:滿幫),發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績報(bào)告。營收用戶雙增、利潤創(chuàng)新高,僅僅這兩點(diǎn),便已經(jīng)展示出強(qiáng)大的活力。又由于貨運(yùn)行業(yè)本身承載著經(jīng)濟(jì)流動(dòng),我們也不難推測(cè)出這個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)。
長期以來,滿幫花了比較多的功夫,致力于行業(yè)的“幕后”,比如司機(jī)權(quán)益、貨運(yùn)生態(tài)或是數(shù)字化技術(shù)等等。所以在短期視角下,外界不太容易找到合適的視角,去評(píng)估這些幕后工作的價(jià)值。現(xiàn)在,滿幫的這份增長說明,一個(gè)合適的機(jī)會(huì),就能讓“種瓜得瓜,種豆得豆”成為現(xiàn)實(shí)。
超預(yù)期業(yè)績,滿幫展現(xiàn)“α”能力
財(cái)報(bào)顯示,一季度滿幫實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17億元(人民幣,下同),同比增長27.7%。利潤則更為亮眼,非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下錄得凈利潤5.1億元,同比增長171.4%,是滿幫上市以來單季度最高值。
(滿幫業(yè)績概覽。圖源:滿幫)
這首先得益于市場(chǎng)恢復(fù)。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,公路貨運(yùn)量錄得85.72億噸,超過了去年的81.5億噸,并且已達(dá)到2019年同期的104.61%,恢復(fù)水平突出。經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)加速,流動(dòng)性放大了對(duì)物流貨運(yùn)的需求。
事實(shí)上,滿幫3月履約單量同比增速超30%,創(chuàng)下歷史單月貨量的新高,增長還處于加速趨勢(shì)中。
但同時(shí)我們也關(guān)注到,滿幫的成長曲線實(shí)際在行業(yè)水平線之上,不僅增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了宏觀市場(chǎng)的成長——滿幫在一季度報(bào)告期內(nèi)的履約訂單數(shù)達(dá)3030萬,同比增長20.5%;貨運(yùn)匹配服務(wù)營收約14億元,同比增長24.9%——而且,滿幫的利潤質(zhì)量說明整體經(jīng)營質(zhì)量較高,并非降本增效或行業(yè)紅利的單一作用。
一季度受春節(jié)假期因素影響,原本是行業(yè)傳統(tǒng)淡季,但滿幫展現(xiàn)出明顯的超額增長趨勢(shì),形成了自己的“α”(β在投資中代表行業(yè)漲幅,依托于行業(yè)整體的波動(dòng)而波動(dòng),α代表企業(yè)超越行業(yè)的漲幅,往往與企業(yè)自身經(jīng)營能力強(qiáng)相關(guān))。由能力支撐的α增長因素,就是滿幫長期建設(shè)而來的核心競(jìng)爭力。
另外,還有兩個(gè)來自二級(jí)市場(chǎng)的因素,顯示出滿幫發(fā)展的確定性。
一是滿幫3月宣布的5億美元的公開市場(chǎng)回購計(jì)劃,截至5月21日,已經(jīng)完成總計(jì)約560萬股、價(jià)值約3740萬美元的回購,體現(xiàn)出滿幫的資金充裕、信心充足。
二是在一季度,滿幫得到紅杉、富達(dá)國際、JP Morgan、美國銀行資管等多家國際知名機(jī)構(gòu)的增持布局。顯然,機(jī)構(gòu)也十分清楚,哪些行業(yè)和公司能在復(fù)蘇中釋放自身的優(yōu)勢(shì)。
花旗在財(cái)報(bào)后的點(diǎn)評(píng)中給予了滿幫較高預(yù)期:“滿幫在2023年第一季度實(shí)現(xiàn)了良好的運(yùn)營和有效的用戶獲取策略,我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去……預(yù)計(jì)2023年第二季度訂單同比增長40%以上,這可能是未來收入增長的主要驅(qū)動(dòng)力。”同時(shí)給予滿幫“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)11美元。
首先,滿幫已經(jīng)建立了數(shù)字貨運(yùn)生態(tài)中的核心平臺(tái)地位,在用戶側(cè)的知名度和吸引力都領(lǐng)先行業(yè),在市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)才得以迅猛增長。滿幫過去12個(gè)月的履約活躍司機(jī)達(dá)355萬。一季度發(fā)貨貨主平均月活達(dá)175萬,同比增長23.3%,3月的發(fā)貨貨主月活更創(chuàng)歷史新高,首次達(dá)到了200萬。
其次,滿幫的生態(tài)并沒有因?yàn)橐?guī)模的迅速增長被破壞,反而在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與高效運(yùn)營下,帶來了更多有效收益。例如,滿幫一季度訂單成交耗時(shí)中位數(shù)約8分鐘,使用體驗(yàn)大大提高;以直客居多的688會(huì)員一季度履約率接近50%,688會(huì)員貨主和非會(huì)員用戶的履約訂單占比在一季度達(dá)到了45%,體現(xiàn)出滿幫的平臺(tái)價(jià)值得到了越來越多的用戶認(rèn)可。
如果說貨運(yùn)行業(yè)本身較為成熟,其增長中樞偏向穩(wěn)定,很少出現(xiàn)劇烈的上下波動(dòng),那么滿幫所處的數(shù)字貨運(yùn)賽道,則仍然是一支潛力股,增長中樞在不斷上移,對(duì)應(yīng)著對(duì)司機(jī)、貨主的吸引力。既然如此,賽道的景氣度和相應(yīng)公司的吸引力自然會(huì)不斷增長,這是市場(chǎng)認(rèn)可滿幫的主要原因。
滿幫的啟示:行業(yè)進(jìn)入龍頭領(lǐng)航高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的優(yōu)勢(shì)平等地落在行業(yè),為什么成長最被認(rèn)可的是滿幫?
“我們注意到,由于過去兩年的疫情,(貨運(yùn))行業(yè)的競(jìng)爭格局發(fā)生了一些重大變化。”滿幫CFO蔡翀?jiān)谪?cái)報(bào)電話會(huì)議上指出,滿幫主導(dǎo)市場(chǎng)地位的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)變得更加明顯,因?yàn)樵絹碓蕉嗟乃緳C(jī)和貨主都認(rèn)識(shí)到,在線才是交易的最高效、便捷的方式。
這實(shí)際上也是滿幫超額成長的原因之一,但更關(guān)鍵的是,同樣提供數(shù)字貨運(yùn)服務(wù),一些平臺(tái)重視的是在線這個(gè)“殼”,滿幫卻把貨運(yùn)生態(tài)的建立與優(yōu)化當(dāng)做了平臺(tái)的靈魂,數(shù)字化則是抓手。只有從行業(yè)本質(zhì)問題出發(fā)建立的生態(tài),才能引領(lǐng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,這是滿幫從市場(chǎng)脫穎而出的主要原因。
(滿幫平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)示意圖。圖源:滿幫)
簡而言之,數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)或許不少,能推動(dòng)用戶自發(fā)選擇和傳播的高質(zhì)量平臺(tái)卻不多。滿幫這樣的頭部平臺(tái),將越來越多地獲得用戶青睞。而這,也自然對(duì)平臺(tái)提出了許多長期要求。
其一,是維持平臺(tái)生態(tài)健康的能力。滿幫打擊重復(fù)貨源、治理異常貨源的行動(dòng)已多次開展,長期保持對(duì)貨運(yùn)行業(yè)底層邏輯的維護(hù)。
其二,是保障用戶權(quán)益,從而強(qiáng)化用戶粘性、促進(jìn)用戶與平臺(tái)協(xié)同發(fā)展的能力。在這方面,從對(duì)司機(jī)的基礎(chǔ)權(quán)益保障,到提供合理的增值服務(wù),滿幫早已獲得廣泛認(rèn)可,不斷吸引著新用戶的加入。蔡翀?zhí)岬剑骸拔覀兊男掠脩舸蠖嗍侵械皖l率托運(yùn)人,在第一季度,大約45%的履約訂單來自中低頻發(fā)貨人,這個(gè)數(shù)字比一年前的大約40%有所增加,我們預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將繼續(xù)上升。”
其三,是關(guān)注行業(yè)不同層級(jí)需求,賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。滿幫長期致力于發(fā)揮平臺(tái)在商業(yè)之外的價(jià)值,在疫情期間提供了許多公益運(yùn)力,同時(shí)也堅(jiān)持用專項(xiàng)物流資源和長效服務(wù)機(jī)制等方式,支持交通能力有限的地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)帶和特色產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展,例如貴州、湖北等地的農(nóng)產(chǎn)品外銷等等。
在長期發(fā)展中,滿幫通過踐行這些理念逐漸樹立了更高的競(jìng)爭壁壘,或者說成熟的生態(tài)和平臺(tái)認(rèn)可度,本身就是最好的壁壘。
今年4月,中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布的《2022年貨車司機(jī)從業(yè)狀況調(diào)查報(bào)告》顯示,87%的貨車司機(jī)通過貨運(yùn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)尋找貨源。作為行業(yè)龍頭,滿幫的首位度將越來越高,兌現(xiàn)更多價(jià)值。
借用財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的一句話,中國可能有超過3000萬中小企業(yè)需要更高效的發(fā)貨,他們都是滿幫的潛在客戶。
在市場(chǎng)潛力的對(duì)比下,滿幫還有很大的增長空間可以挖掘。這一點(diǎn),業(yè)績?cè)谧C明,市場(chǎng)在支持。滿幫,始終都是一支“長線”的潛力股。
來源:美股研究社
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