再度盈利后提“冷靜增長”，愛奇藝守住長視頻初心
伴隨著愛奇藝Q2財報的塵埃落定，長視頻行業進一步看到了追求健康、有質量的增長的意義。
8月30日晚間，愛奇藝公布了截至2022年6月30日的第二季度財報，在會員服務營收同比增長的背景下，實現連續兩個季度運營盈利，繼續堅持朝此前定下的盈利目標邁進。
愛奇藝的盈利不僅反映出長視頻行業的一種理想發展狀態，中概互聯網公司們也正處于一個增長提質增效的過程中。兩相對照，變革的意義更加明朗。而在近期一些重磅政策落地后，縈繞在這些公司周圍的不確定性迷霧正在散去。
堅持正確策略，等來云開月明
財報的重點一眼可見，2022年Q2，愛奇藝總營收實現總營收67億元，其中會員服務營收43億元，同比增長7%。Non-GAAP運營利潤為3.44億元，環比增長5%。在今年一季度實現首次盈利后，愛奇藝似乎有了控制好投入產出的慣性。
實際上，在將目光放在這個短期勝利前，溫習愛奇藝在去年三季度的表態很有必要。彼時，愛奇藝CEO龔宇曾表示：“盡管未來市場環境仍存在不確定性，我們正積極適應新的市場環境，致力于持續提高運營效率……我們要適應現在的環境變化，創造出更多滿足用戶需求的內容。”
降本、提質、增效，愛奇藝的策略可以這樣總結。如果說這個策略剛剛向市場披露時，還會讓外界心存疑慮，那么近兩個季度的盈利兌現，足以讓愛奇藝的不確定性逐漸消散。從這份財報，我們看到的是大環境對愛奇藝的肯定。
這個“大環境”還有更豐富的內涵。例如對整個互聯網行業來說，包括阿里巴巴、騰訊、拼多多等公司在內，整體正在更加強調以高效率的投入和運營，追求利潤，保持業務模型的健康。
因此，即使放大到全行業來看，雖然以長視頻為代表的互聯網消費可能有短暫波折，內容供給也出現短暫的不穩定，但這些企業的主動探索實際已經逆轉了不利環境的影響。
愛奇藝CEO龔宇在本次財報電話會議上提出：“去年年底我們制定了今年的策略，也就是開源節流、控制成本、盡可能地增加收入……經過兩個季度的試探，我們知道了底線在哪，也發現了一些規律性的規則。”
有理由相信，愛奇藝兩個季度的持續盈利反映了去年Q3開始的降本增效策略的效果，也幫助愛奇藝奠定了接下來一段時間的發展基調。而這個策略的可持續性如何，其實已經在愛奇藝的財報中寫得明明白白。
盈利的密碼：抓主心骨，修無用枝
除了看盈利，愛奇藝這份財報還要透過盈利看質量。愛奇藝本季度營收成本為52億元，同比下降24%，其中內容成本支出39億元，同比下降24%，整體運營費用也同比下降31%至13億元。
愛奇藝正在執行的策略，就像果農剪掉果樹多余的枝葉。那么，這是否讓主營業務長得更加健康？
長視頻的質量如何，市場會給出答案。二季度，愛奇藝內容多元化不減，但單部作品的市場評價引人注目?！毒鞓s譽》以8.6分高居2022年上半年豆瓣國產劇榜首，會員收入貢獻當期排名第一；綜藝IP繼續引領垂直領域風潮，《中國說唱巔峰對決》音樂視頻雙出圈；在電影和動漫領域，愛奇藝也打造了代表作。
云合數據顯示，愛奇藝劇集、動畫（包括兒童動畫）的有效播放市場占有率排名行業第一。上半年，愛奇藝在新劇集數量同比減少20部的情況下，會員內容有效播放反而提升25%，排名行業第一。
聚焦頭部作品，一方面強化了用戶粘性和付費意愿——愛奇藝二季度月度平均單會員收入（ARM）達14.53元，同比增長8%，連續六個季度顯著增長。另一方面也優化了單部作品的盈利模型，從而帶動愛奇藝整體的盈利質量提高。
愛奇藝CEO龔宇表示：“愛奇藝在第二季度中，劇集、綜藝、動漫、兒童等頻道的投資回報率（ROI）同環比均有改善?！?/p>
所以，在做好頭部熱門內容的同時，愛奇藝對成本的把控恰到好處，最終實現了健康的財務成績。本季度，愛奇藝現金流大幅改善，首次實現運營現金流為正。毛利率有效增長，盈利邊際改善傾向越發加強。對投入的“試探”獲得了好結果，閉環之中，能力聚焦于最值得關注的部分，砍掉不重要業務，在修掉多余“枝葉”的同時，主營業務收支表現依然健康。
愛奇藝CEO龔宇用“大為好轉”形容三季度的會員業務情況?！短觳呕痉ā贰ⅰ渡n蘭訣》的火爆市場有目共睹，后者截至8月29日大結局，站內熱度值突破 10500，一舉拿下云合、燈塔、貓眼、酷云等多個行業榜單榜首，并已經通過奈飛等渠道，預定出?！档靡惶岬氖?，愛奇藝二季度在海外進展良好，優質作品將加速發展過程。
愛奇藝管理層對三季度會員的金額、數量增長保持樂觀，原因就在于這個健康度的閉環。剪掉多余的枝葉，才能讓果樹更好地享受陽光，結出更大更飽滿的果實。愛奇藝的策略，無疑引導公司走向更具價值的發展道路。
“冷靜增長”，內外合力的雙倍信心
當愛奇藝“試探”出健康發展的底線時，外部環境也可以用“行到水窮處，坐看云起時”來形容，新的格局和機會正在衍生。
除了社會經濟步步好轉，中概互聯最大的寬松預期莫過于中美審計監管合作協議的靴子落地。這終結了近一年來籠罩中概互聯的不確定性，也相當于間接重申中概互聯企業的多重價值。
具體到愛奇藝身上，還有兩點尤為值得關注。
其一，愛奇藝在本次發布財報時，官宣了與亞洲領先投資公司、在管資產規模超500億美元的太盟投資集團（PAG）的融資協議，后者將認購愛奇藝總額5億美元的可轉換票據。這既意味著資本市場認為愛奇藝存在低估，內在價值存在重新衡量的空間，也有助于愛奇藝減小短期運營壓力，更從容地應對環境變化。
其二，愛奇藝CEO龔宇宣布，愛奇藝從三季度起升級策略，駛入“冷靜增長”新航道。
“冷靜增長”的內涵是多維的。相較于此前的增長模式，在投入上，不再以現金流大量消耗為代價，將資源更多投入到公司的主營業務和高ROI項目中；在財務上，尋求收入與利潤雙增長，利潤增速高于收入增速，運營費用保持穩定，優化組織、提升效率；在宏觀上，將所有財務回報都建立在給用戶和客戶創造更大價值基礎之上。
顯然，愛奇藝的利潤率、財務狀況顯著改善，將成為它對自己的長期要求。市場有理由相信，來自內外的兩種追求確定性的力量將形成合力，塑造一個更好的愛奇藝。
近期，市場對美國經濟衰退的擔憂扭轉了資金傾向，曾經高估值的風險資產被拋棄，市場越來越強調安全邊際。那些被拋棄的資產，很大一部分原因沒有合格的盈利，無法保持自己估值的合理性。而分析抗風險能力，重要的不是規模，是現金流、盈利。哪怕目前中概互聯的盈利趨勢還很溫和，它們也先人一步完成了風險壁壘建設。
并且，考慮到中概互聯的風險釋放已經基本提前進行，綜合拋壓要遠小于其他標的，困境反轉的預期強烈。價值是認知形成的共識，當認知發生變化，估值的邏輯將因勢而動。
所以，愛奇藝、長視頻、中概股的不確定性消退，已經構成好轉信號。或許不需要很長時間，愛奇藝等公司的表現就將詮釋新的趨勢。
來源：美股研究社
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