藥明康德(2359.HK)上半年業績會紀要解讀
總結：
1.公司22年半年度實現營業收入177.6億元，同比增長68.5%；歸母凈利潤46.4億元，同比增長73.3%；扣非后歸母凈利潤38.5億元，同比增長81%；基于行業高景氣度及公司良好運營，公司上調了22年全年收入增長目標至68~72%。
2.上半年原有客戶貢獻營收173.7億元，同比增長79%；公司持續堅持“長尾客戶”戰略，提高大藥企滲透率，期中全球前20大藥企客戶貢獻收入78.6億元（+165%）。同時報告期內中國地區營收31.8億元（+27%），收入貢獻占比18%；公司將在在CRDMO和CTDMO業務模式驅動的下持續加速發展。
3.公司在手訂單飽滿，資本開支及產能建設提供長期成長動力，目前在手訂單351.36億元（同比+76.89%），其中162.36億元會在下半年確認收入；經營性凈現金流39.96億元（同比+86.48%），經營效率提升顯著。同時公司持續加強全球化布局及國內外研發生產設施建設，內外兼修保證公司持續成長。
Q&A：
Q:新冠訂單占比和交付節奏?明年Chemistry板塊的增速?
A:剔除新冠商業化項目，Chemistry增長有36.8%，可以推算出新冠商業化項目的收入(約42億元)，交付節奏根據客戶訂單需求來定。現在看明年業績相對較早，我們的核心的是CRDMO的商業模式，有信心未來3-5年保持行業平均增長率的2倍水平。
Q:安評業務上，如何看待猴子后續供給和價格?臨床業務增速慢的原因和全年預期?
A:國家停止執行《禁止野生動物交易》的公告，對猴子相關的進出口影響還不確定，現在我們判斷會放開繁殖猴的進口，但是要等到子二代可以上市，這個過程至少需要3-4年。臨床業務受到疫情影響，特別是在臨床資源比較集中的大型城市。現在看到醫院運營恢復正常，跟申辦方、客戶積極溝通，希望在下半年改善業務增速。
Q:全年毛利率預期?利潤增速如何?
A:全年毛利率會比去年有所提升。預計下半年收入會增速，全年non-IFRS利潤增速會快于收入。
Q:跟同行不同，Chemistry板塊毛利率沒有提升的原因?
A:用恒定匯率看Chemistry板塊毛利提升了1.8%，我們整體規模很大，單個訂單不會太影響整體毛利率，未來預計毛利率也會維持穩定。海外業務的毛利率跟去年相比也維持穩定，醫療器械檢測檢測毛利率有所提升。另外我們對匯率進行套期保值，過去幾年的收益也比較可觀，今年的收益不會有太多。
Q:23年CDMO業務指引，新冠是否還有訂單?臨床增速變慢的原因?DDSU何時恢復增長?
A:新冠明年的訂單正在跟客戶討論。我們的商業模式驅動長期的持續發展，管線中新分子不斷增加，上游不斷導入新項目。臨床放緩除了國內的疫情，美國業務增速也放慢(由于BDunderperform)，融資上看到各個業務板塊都有積極進展，2Q的主要挑戰是疫情造成。DDSU在做迭代，新的項目交付變長，老的項目在收尾。DDSU1.0(做fastfollow)已經結束，進化到DDSU2.0。現在到了之前項目的收獲期，開始收銷售提成。當期服務費收入的下降不代表未來DDSU業務的下降，未來要關注管線內多少藥物可以進入到IND和上市。
Q:ATU項目減少的原因?SMO毛利率趨勢，是否會繼續擴展?
A:ATU項目數跟客戶臨床成敗相關，有個臨床停止和onhold，也有一個小客戶由于融資問題把三個項目減少到一個項目。我們作為SMO龍頭，毛利率維持競爭性，也在采取提價策略，但是2Q收到疫情影響毛利下降。SMO跟臨床CRO和臨床前有很多的協同效應，對SMO業務未來發展有信心。
Q:在手訂單350億是否包含已經確認收入的新冠訂單?
A:不包括。350億在手訂單是用于下半年和明年及以后業務交付的，同比增長76%。
Q:Biology二季度下降的原因?下半年是否可以恢復?
A:Biology60%資源和人員在上海，所以受到傷害疫情影響很大，即使這樣我們仍然保證關鍵項目執行，預計到3Q項目可以恢復，下半年會保持增長。
Q:除了Chemistry其他板塊下半年是否會加速?23年收入展望?
A:其他板塊下半年增速肯定超過上半年，尤其Clinical和Biology板塊。現在給23年收入預測太早，我們在布局的未來3-5年的發展。
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