市場變化，歡聚集團(tuán)如何穿越不確定性風(fēng)暴？
“利潤是生存的必要條件，而且是達(dá)成更重要目的的手段。利潤就像人體需要的氧氣、食物、水和血液一樣，這些東西不是生命的目的。但是，沒有它們，就沒有生命。”
1994年，一代管理學(xué)大師詹姆斯·柯林斯，在《基業(yè)長青》一書中留下了關(guān)于利潤的論述。而在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以擴(kuò)張為先的發(fā)展邏輯中，盈利很長時間內(nèi)不是一個有意義的指標(biāo)。
直到疫情之后，隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性蔓延，企業(yè)盈利突然有了迫切性，但并非所有公司都有及時轉(zhuǎn)動方向盤的能力。相比之下，一家發(fā)展時間足夠長、經(jīng)歷周期變化足夠多的企業(yè)，更能給投資者穩(wěn)穩(wěn)的安全感。
從2012年上市至今，歡聚集團(tuán)完整經(jīng)歷了移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的十年，也成功從國內(nèi)市場切換到全球市場。歡聚集團(tuán)在去年實(shí)現(xiàn)剝離YY后首次全年盈利，今年Q1又再度盈利。
如果說前十年的發(fā)展，是歡聚集團(tuán)對上行周期的順應(yīng)，那下一個十年，這種發(fā)展方向的確定性，則將賦予它抵抗未來周期不確定性的能力。
周期轉(zhuǎn)折中的定力
2022年即將過半，但全球宏觀經(jīng)濟(jì)依然在不確定性的影響下遲滯緩行。地緣問題、貨幣政策充滿變數(shù)，股市也承受著明顯的壓力。其中，科技股局勢早已從去年年尾的成長股殺估值，蔓延到巨頭業(yè)績和股價下滑。
寬松的周期正在結(jié)束，市場對投資對象的評估，也在變得謹(jǐn)慎。經(jīng)歷周期波動、抵御風(fēng)險的能力得到前所未有的重視。
正是在這樣的背景下，外界對中概股的關(guān)注度越發(fā)上升，作為全球化的代表企業(yè)，歡聚集團(tuán)也承受著不一樣的眼光。
首先，歡聚集團(tuán)早在2012年就登陸納斯達(dá)克，至今約有十年。可以說，它是中概股里除了網(wǎng)易這樣國內(nèi)首批上市互聯(lián)網(wǎng)公司之外，經(jīng)歷市場波動最多的老玩家。同時，歡聚集團(tuán)又和網(wǎng)易這類公司一樣，從PC門戶時代到移動互聯(lián)網(wǎng)時代始終在行業(yè)占據(jù)一席之地。
其次，從發(fā)展歷程看，歡聚集團(tuán)上市時，正是國內(nèi)乃至全球移動互聯(lián)網(wǎng)集中爆發(fā)前夕。隨后，憑借出眾的音視頻產(chǎn)品積累，歡聚集團(tuán)成功拓展自己的產(chǎn)品線，先是抓住移動互聯(lián)網(wǎng)崛起機(jī)遇，YY乘勢而起。后來，自2015年開始，該行業(yè)還在探索性出海時，就布局了從國內(nèi)單一市場切換為全球化的多元市場的戰(zhàn)略，產(chǎn)品形態(tài)也繼續(xù)豐富。
data.ai 4 月中國非游戲廠商及應(yīng)用出海收入榜顯示，歡聚集團(tuán)及其BIGO LIVE應(yīng)用持續(xù)穩(wěn)居廠商和應(yīng)用雙榜第二，Likee排名前十，Hago排名前30。
最后，也是最凸顯其安全邊際的一點(diǎn)，歡聚集團(tuán)的盈利確定性高，現(xiàn)金流充足，面對動蕩的市場，能夠做到“手里有糧，心里不慌”。
從6月1日發(fā)布的2022年Q1財(cái)報(bào)來看，歡聚集團(tuán)一季度收入6.238億美元，凈盈利2090萬美元，凈利率3.3%正向運(yùn)營凈現(xiàn)金流達(dá)5920萬美元。其中，集團(tuán)的基本盤，BIGO板塊實(shí)現(xiàn)營收5.346億美元，凈盈利5990萬美元，凈利率11.2%。
回顧疫情以來宏觀經(jīng)濟(jì)受影響的兩年，歡聚集團(tuán)從2019年9億美元的營收規(guī)模，成長到了2021年26億美元的營收規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了全球業(yè)務(wù)的盈利。有此定力，正和它的發(fā)展史相呼應(yīng)。
以產(chǎn)品和戰(zhàn)略復(fù)利推動增長
回顧歡聚集團(tuán)出海史，它能快人一步在海外站穩(wěn)腳跟，而后開枝散葉，既是緣于從YY時代累積的音視頻產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營經(jīng)營，更因?yàn)樯钪O全球化+本地化兩手抓的制勝法則。
弗若斯特沙利文此前在《2020年新興市場社交平臺發(fā)展白皮書》中預(yù)測，2024年全球社交網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模將達(dá)到 2644 億美元。其中，新興市場南亞、北非、中東、東南亞的互聯(lián)網(wǎng)用戶同比增長分別達(dá)20%、14%、11%、8.2%。
這也意味著，廠商既要讓產(chǎn)品整體功能的發(fā)展處于行業(yè)一線，又需要在設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)、運(yùn)營活動時考慮不同地區(qū)的用戶偏好。
舉個例子來說，歡聚集團(tuán)旗下Bigo Live就是本地化運(yùn)營的標(biāo)兵。
在歐洲，針對各國特色文化，Bigo Live舉辦線上才藝冠軍聯(lián)賽，以展現(xiàn)國家特色為主題的活動廣受好評。在中東，Bigo Live聯(lián)手Fun Plus，為游戲State of Survival主辦直播游戲賽事。在馬來西亞，Bigo Live與WeTV（騰訊視頻海外版）達(dá)成合作，為馬來西亞用戶提供獨(dú)家且符合當(dāng)?shù)孛癖娤埠玫牧髅襟w內(nèi)容。
類似地，Likee也繼續(xù)創(chuàng)新垂類創(chuàng)作者互動途徑，推出本地傳統(tǒng)文化話題，并上線Friends功能，用戶可以定向分享內(nèi)容，降低用戶制作、分享內(nèi)容心理門檻，給予更多用戶創(chuàng)作內(nèi)容的機(jī)會。
第一季度Bigo Live人均開播時長環(huán)比提升9.9%，人均觀看時長環(huán)比提升2.1%，用戶活躍度進(jìn)一步提升。而Likee認(rèn)證創(chuàng)作者數(shù)量環(huán)比增長10.6%。
可見，本地化運(yùn)營在用戶層面的作用就是鼓勵創(chuàng)作、消費(fèi)和分享內(nèi)容，這種基于文化開展的運(yùn)營，才是最能打動不同地區(qū)用戶的有效手段。
值得一提的是，社交正與音視頻前所未有地融合在一起。data.ai 發(fā)布的《2022 年移動市場報(bào)告》顯示，2021年，用戶有70%的時間花在了社交與照片、視頻應(yīng)用上。
其中，排名前 25 名的直播應(yīng)用的使用時長的增長速度比整體社交市場快9倍，前25名直播應(yīng)用的用戶支出從2020年的24億美元增長到了2021年的38億美元，同比增長了57%。
也就是說，在這個不少互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品為流量發(fā)愁的時代，音視頻社交直播依然能收獲“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。無論用戶偏好還是支出意愿，它都有著顯著的增長空間。未來，歡聚集團(tuán)既要堅(jiān)持已經(jīng)驗(yàn)證的運(yùn)營路線，又要圍繞這些趨勢做創(chuàng)新。
落實(shí)到產(chǎn)品上，Likee短視頻和直播功能的服務(wù)建設(shè)和連接正在加強(qiáng)，Q1人均觀看直播時長環(huán)比提升45.6%，直播DAU滲透率環(huán)比提升10.9%，直播次日留存率環(huán)比提升2.9%。
而Hago在一季度上線全新Hago Space頻道，用戶自己設(shè)計(jì)3D個人虛擬形象，并在虛擬3D場景中互動，進(jìn)一步豐富用戶互動體驗(yàn)。Bigo Live也升級“虛擬主播”功能，為用戶提供更多個性化虛擬形象設(shè)置選項(xiàng)。
綜合來看，產(chǎn)品創(chuàng)新、本地化運(yùn)營和用戶需求洞察一定是并行不悖、互相結(jié)合而成的。所謂的內(nèi)容生態(tài)，需要產(chǎn)品矩陣內(nèi)每個模塊都有其作用，才能既強(qiáng)化老用戶心智，增加內(nèi)容廣度和深度，又實(shí)現(xiàn)更廣泛的全球化，同時轉(zhuǎn)化為長期增長動力，形成收益。這就是產(chǎn)品和戰(zhàn)略帶來的“復(fù)利”。
長期來看，這條賽道是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)防御型賽道。而長期深耕這條賽道的歡聚集團(tuán)，必然在抵抗風(fēng)險方面具備獨(dú)特價值。
投資導(dǎo)向與長期價值
隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體開始趨向理性發(fā)展，ROI（投資回報(bào)率）正逐步成為行業(yè)的重要導(dǎo)向，長期增長和短期利潤的平衡正變得更加重要。
一定程度上，現(xiàn)在可能是投資中概股或是互聯(lián)網(wǎng)股最好的時候之一。
一方面是公司回歸理性后的經(jīng)營確定性增加，另一方面，最近一個季度，政策方面無論是對中概股還是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，都釋放了極大的善意。
市場原本就全球化的歡聚集團(tuán)，風(fēng)險是分散的，利好兌現(xiàn)力度應(yīng)當(dāng)更大。此前，花旗在給予歡聚集團(tuán)“買入”評級時，給出的主要理由就是強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和具有吸引力的估值。而歡聚本季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，野村證券則稱其為一支“防守型”股票。
值得一提的是，考慮到當(dāng)前業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和全球化持續(xù)增長的預(yù)期，歡聚集團(tuán)在回饋股東上的動作可圈可點(diǎn)。
2020年，歡聚集團(tuán)宣布了總額達(dá)到5億美金的分紅計(jì)劃，分三年派發(fā)，截止到一季度，已經(jīng)累計(jì)派息2.6億美元；2021年歡聚追加了12億美金的股票回購計(jì)劃，到一季度末，已累計(jì)回購了該計(jì)劃下的3.2億美元股票。
在回饋股東這方面，歡聚集團(tuán)既有慷慨的意愿，也有足夠的實(shí)力。實(shí)際上，它能在當(dāng)前市場背景下依然關(guān)注股東利益，本身已經(jīng)體現(xiàn)出內(nèi)部戰(zhàn)略具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性，不會輕易為外界環(huán)境影響。
業(yè)績兌現(xiàn)加速，估值也將面臨邊際改善，這一切都與歡聚集團(tuán)的內(nèi)在韌性關(guān)系匪淺。很少有什么機(jī)會可以讓外界真正領(lǐng)會一家公司戰(zhàn)略層面的先進(jìn)性，當(dāng)前特殊的宏觀背景算一個。
萬物皆有周期，互聯(lián)網(wǎng)也不例外。但拉長時間線，周期中出現(xiàn)的總是泡沫，韌性越強(qiáng)的公司，越是在周期沖擊中被打磨得更加穩(wěn)重。
對比那些興起和衰落都靠“時也，命也”的公司，歡聚集團(tuán)是有內(nèi)驅(qū)力的。從產(chǎn)品到運(yùn)營再到戰(zhàn)略，能自我革新，自然不怕行路難。對它來說，見過大風(fēng)大浪后前路只有一條，長風(fēng)破浪會有時，直掛云帆濟(jì)滄海。
文章來源：美股研究社
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