日前，已經(jīng)于今年1月IPO中止審查的萬聯(lián)證券，其最新狀態(tài)變?yōu)榻K止審查。對(duì)此，萬聯(lián)證券對(duì)媒體公開表示，鑒于戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整，經(jīng)審慎考慮，并與發(fā)行申請(qǐng)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)充分研究，決定撤回本次A股發(fā)行申請(qǐng)。公司將根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)重啟A股發(fā)行申請(qǐng)。

事實(shí)上，萬聯(lián)證券此前的IPO之路屢現(xiàn)波折。2019年，萬聯(lián)證券首發(fā)招股說明書申報(bào)稿披露。2020年4月，萬聯(lián)證券收到反饋意見，同年萬聯(lián)證券前任董事長，亦是其控股股東廣州金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“廣州金控”）前黨委書記、董事長的李舫金接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。2021年，萬聯(lián)證券人事震蕩，除新任董事長袁笑一臨危受命，總經(jīng)理、副總裁也相繼調(diào)整。同年年末，因江西綠巨人生態(tài)環(huán)境股份有限公司（以下簡稱“綠巨人”）IPO信批違法違規(guī)案，作為保薦機(jī)構(gòu)的萬聯(lián)證券被采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。

如今IPO申請(qǐng)撤回，萬聯(lián)證券如何在當(dāng)前同業(yè)加速補(bǔ)血的環(huán)境下，拓寬融資渠道、擴(kuò)充資本實(shí)力？截至《中國經(jīng)營報(bào)》記者發(fā)稿，萬聯(lián)證券方面未做出回應(yīng)，而對(duì)其股權(quán)融資較為關(guān)鍵的控股股東廣州金控方面亦未回應(yīng)。

上市一波三折

2016年，在A股市場進(jìn)行一次劇烈的牛熊切換后，萬聯(lián)證券開啟了股份制改造。此前，不少證券公司乘著2014年至2015年市場走高的“東風(fēng)”掀起了一次轟轟烈烈的融資潮，上市券商隊(duì)伍擴(kuò)容，一級(jí)市場上券商估值也快速走高。

在此情況下，萬聯(lián)證券也有意沖擊IPO。在2017年股份制改造工作完成后（以完成工商變更的時(shí)間計(jì)算），2018年6月20日，萬聯(lián)證券在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為瑞銀證券。

以此計(jì)算，萬聯(lián)證券的IPO之路走了近四年。在前期，一切似乎較為順利，輔導(dǎo)期僅持續(xù)一年后，2019年6月末，萬聯(lián)證券IPO申請(qǐng)材料獲證監(jiān)會(huì)受理，隨后招股說明書預(yù)披露。但進(jìn)入2020年，情況開始出現(xiàn)變化。

2020年4月，首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見披露，監(jiān)管提出了32個(gè)問題，分別涉及規(guī)范性問題、信息披露問題、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問題等三方面。這其中，涉及萬聯(lián)證券設(shè)立過程中國有股權(quán)的出資是否履行了評(píng)估、審批等程序，2007年廣州市國資委同意將萬力集團(tuán)持有的萬聯(lián)有限（萬聯(lián)證券前身）40%股權(quán)無償劃入廣州金控是否符合國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)法律法規(guī)等問題。萬聯(lián)證券該申請(qǐng)文件中，2018年末融出資金賬齡6個(gè)月以上的占比為66.67%，大幅增長，且不同賬齡期間的融出資金壞賬計(jì)提比例完全相同等情況也被要求進(jìn)行具體說明。

在該反饋意見披露后，記者根據(jù)公開信息檢索發(fā)現(xiàn)，2020年萬聯(lián)證券未更新有涉及2019年半年或年度數(shù)據(jù)以及增加對(duì)反饋問題相關(guān)說明的招股書。同年10月，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站披露，廣州金控黨委書記、董事長李舫金涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受廣州市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。彼時(shí)李舫金兼任萬聯(lián)證券董事長一職。

一石激起千層浪。2021年萬聯(lián)證券進(jìn)行人事調(diào)整。2021年3月17日，萬聯(lián)證券召開股東大會(huì)，補(bǔ)選袁笑一擔(dān)任第二屆董事會(huì)董事，隨后將其推舉為董事長。同年6月，聘任王耀南擔(dān)任公司總裁（亦為總經(jīng)理），原總裁羅欽城則轉(zhuǎn)任常務(wù)副總裁。10月，萬聯(lián)證券原副總裁、研究所所長崔秀紅履新川財(cái)證券總經(jīng)理。根據(jù)記者查詢，截至目前，萬聯(lián)證券研究所所長一職仍無人接任。

此外，根據(jù)2022年3月25日廣州市天河區(qū)人民政府官網(wǎng)信息，袁笑一現(xiàn)任廣州市天河區(qū)人民政府黨組成員、副區(qū)長。這是否意味著萬聯(lián)證券方面還有人事調(diào)整，萬聯(lián)證券未接受采訪而暫不可知。

主動(dòng)撤回申請(qǐng)

一年內(nèi)董事長、多位高管發(fā)生調(diào)整，這被認(rèn)為是公司主板IPO要面臨的一個(gè)問題。有投行人士對(duì)記者直言，如果一家企業(yè)董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理都相繼發(fā)生調(diào)整，這種情況下沖刺主板IPO難度很大。

另一方面，2020年綠巨人財(cái)務(wù)造假案事發(fā)，擔(dān)任其保薦機(jī)構(gòu)的萬聯(lián)證券或難完全置身事外。雖然綠巨人未完成上市、未對(duì)投資者造成進(jìn)一步的損失，但中介機(jī)構(gòu)可能仍然面臨追責(zé)。

浙江裕豐律師事務(wù)所厲健律師表示，發(fā)行人因現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假終止上市，雖然沒有造成投資者損失，但是信息披露義務(wù)人和保薦機(jī)構(gòu)等仍有可能面臨交易所自律管理措施或證監(jiān)部門行政監(jiān)管措施、行政處罰等，因?yàn)楸O(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)IPO不能“一撤了之”。

厲健進(jìn)一步表示，證監(jiān)會(huì)于2021年1月29日發(fā)布的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》第十九條規(guī)定：現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)執(zhí)業(yè)人員未勤勉盡責(zé)、在執(zhí)業(yè)質(zhì)量等方面存在違法違規(guī)行為的，交易所可以依據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)上述單位和個(gè)人采取自律管理措施，中國證監(jiān)會(huì)可以依據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)章對(duì)上述單位和個(gè)人采取行政監(jiān)管措施、給予行政處罰。此外，證監(jiān)會(huì)2021年7月9日發(fā)布的《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》指出，加大監(jiān)管問責(zé)力度。進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)面，堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則，對(duì)收到現(xiàn)場檢查或督導(dǎo)通知后撤回的項(xiàng)目，證監(jiān)會(huì)及交易場所將依法組織核查，堅(jiān)決杜絕“帶病闖關(guān)”行為。

2021年年末，證監(jiān)會(huì)對(duì)萬聯(lián)證券、羅某采取監(jiān)管談話措施。證監(jiān)會(huì)披露，萬聯(lián)證券作為綠巨人IPO的保薦機(jī)構(gòu)，存在未勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人貨幣資金、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的核查不充分，未能發(fā)現(xiàn)發(fā)行人大量更改銀行流水；關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露不完整；會(huì)計(jì)基礎(chǔ)及內(nèi)部控制存在缺陷等問題。上述行為違反了證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定。羅某作為時(shí)任保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

2022年1月28日，萬聯(lián)證券IPO中止審查。一個(gè)多月后，3月18日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公示的發(fā)行監(jiān)管部滬市、深市主板首次公開發(fā)行股票企業(yè)基本信息情況表顯示，萬聯(lián)證券主板IPO已于3月16日被終止審查。

對(duì)于為何終止審查，記者數(shù)次聯(lián)系萬聯(lián)證券方面，但截至發(fā)稿尚未得到回應(yīng)。

融資渠道待拓展

萬聯(lián)證券是廣州市屬全資國有證券公司。在十余年的發(fā)展過程中，廣州市政府及股東對(duì)萬聯(lián)證券的發(fā)展鼎力支持。這不僅體現(xiàn)在控股股東廣州金控原董事長曾兼任萬聯(lián)證券董事長一職，這種一把手負(fù)責(zé)的人事安排，更體現(xiàn)在萬聯(lián)證券數(shù)次增資擴(kuò)股中，股東們真金白銀的出資。

萬聯(lián)證券股東結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，成立以來除上述劃轉(zhuǎn)外，常年是廣州金控（原廣州國際控股集團(tuán)有限公司）、廣州市廣永國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、廣州開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司、廣州國際信托投資公司持股，分別是其第一至第四大股東。記者梳理發(fā)現(xiàn)，近十年來，萬聯(lián)證券有五次增資，廣州金控等股東均慷慨解囊，為萬聯(lián)證券的關(guān)鍵發(fā)展期補(bǔ)充了彈藥。

經(jīng)過2018年的最近一次增資，萬聯(lián)證券注冊資本為59.54億元。按照原有計(jì)劃，此時(shí)萬聯(lián)證券將推進(jìn)IPO，登陸A股市場，獲得新的發(fā)展機(jī)遇。但I(xiàn)PO戛然而止顯然打亂了公司發(fā)展節(jié)奏。這近四年間，萬聯(lián)證券未再進(jìn)行增資擴(kuò)股，作為中小型券商，如何在此情況下補(bǔ)充資本、擴(kuò)大融資渠道成為重要議題。

中國文化管理協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興建設(shè)委員會(huì)副秘書長、資本市場研究人士袁帥認(rèn)為，隨著券商業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展，證券公司面臨越來越迫切的中長期融資需求。在未來激烈的市場競爭中，資金實(shí)力將是券商勝出的重要因素。今年以來，隨著注冊制改革推進(jìn)及資本市場開放進(jìn)度加快，不少中小券商機(jī)構(gòu)也在加快融資動(dòng)作擴(kuò)充資本實(shí)力，從而抓取更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前國內(nèi)券商在杠桿倍數(shù)難以提升的背景下，經(jīng)營規(guī)模仍然取決于凈資本體量，做大凈資本自然成為券商當(dāng)下經(jīng)營的重要因素，“沒有資本金就沒有未來。”

廣州金控等股東能否為撤回IPO的萬聯(lián)證券送上“及時(shí)雨”？對(duì)此廣州金控方面暫未回應(yīng)。

袁帥提及，目前我國券商的融資途徑還是相對(duì)有限，短期融資渠道主要是同業(yè)拆借、國債回購和股票質(zhì)押等借貸融資，中長期融資則限于股權(quán)融資和債券融資，目前雖然券商正積極利用證券公司債和金融企業(yè)短期融資券等融資手段，但要大量補(bǔ)充資本仍顯有限，在券商業(yè)競爭白熱化的當(dāng)下，中小券商要突圍，那么就要將登陸資本市場、謀求IPO、借殼上市、再融資等拓寬融資渠道補(bǔ)充資本金作為主要方向。同時(shí)還需注意到，大券商融資能力遠(yuǎn)勝中小券商，這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。因此對(duì)于中小券商來說，融資只是第一步。融資后，如何能充分利用資金，帶動(dòng)公司發(fā)展，并為股東們帶來回報(bào)，這是一個(gè)更為復(fù)雜和長期的課題。（來源：中國經(jīng)營網(wǎng) 作者： 羅輯 新社匯·全媒體矩陣轉(zhuǎn)載發(fā)布）

來源：互聯(lián)網(wǎng)

中國文化管理協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興建設(shè)委員會(huì)副秘書長袁帥認(rèn)為，對(duì)于券商來說，“巧婦難為無米之炊”，一切都得是先有了錢再說。隨著券商業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展 ，新出現(xiàn)的購并業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù) 、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù) 、證券投資基金業(yè)務(wù) 、金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)對(duì)證券公司提出了越來越迫切的中長期融資需求 。在未來激烈的市場競爭中，資金實(shí)力將是券商勝出的重要因素 。目前我國券商的融資途徑還是相對(duì)有限 ，短期融資渠道主要是同業(yè)拆借 、國債同構(gòu)和股票質(zhì)押等短期借貸融資 ，中長期融資也僅限于股權(quán)融資和債券融資。

今年以來，隨著科創(chuàng)板籌備啟動(dòng)及資本市場開放進(jìn)度加快，不少中小券商機(jī)構(gòu)也在加快融資動(dòng)作擴(kuò)充資本實(shí)力，從而抓取更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前國內(nèi)券商在杠桿倍數(shù)難以提升的背景下，經(jīng)營規(guī)模仍然取決于凈資本體量，做大凈資本自然成為券商當(dāng)下經(jīng)營的重要因素，沒有資本金就沒有未來。

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的立業(yè)之本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的本源。中小券商無論是在品牌、客戶資源、人才儲(chǔ)備，還是風(fēng)險(xiǎn)管理、金融科技水平方面都明顯的落入下乘，窮則思變，對(duì)于中小券商而言更是如此，如果想要從大券商間突圍，必須打破自身的桎梏，以變謀求進(jìn)步。

在券商業(yè)競爭白熱化的當(dāng)下，中小券商要突圍，那么就要將登陸資本市場、謀求IPO、借殼上市、再融資等拓寬融資渠道補(bǔ)充資本金作為未來突圍的主要方向，并可以通過并購重組和特色化經(jīng)營，選擇自己最擅長的領(lǐng)域集中突破，走差異化發(fā)展的路線形成自己的核心、精品業(yè)務(wù)，以此培養(yǎng)用戶粘性。

對(duì)于中小券商而言，他們在融資，大券商也會(huì)融資。大券商往往比小券商可以融得更多資金，這是一場又一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。因此更多的時(shí)候，對(duì)中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，才是要積極應(yīng)對(duì)和思考的點(diǎn)。對(duì)于中小券商來說，融資只是第一步。融資后，如何能充分利用資金，帶動(dòng)公司發(fā)展，并為股東們帶來回報(bào)，這是一個(gè)更為復(fù)雜的和長期要應(yīng)對(duì)的課題。