焦點|重慶鐵娘子殺回港交所！9個月入賬34億元
【導讀】從退市到再次上市，鄉村基的基本面變了。
時隔6年，鄉村基第二次沖擊IPO。
2022年1月底，鄉村基向港交所提交招股書，正式踏上回歸資本市場之路。
很多一線城市的人可能沒聽說過鄉村基，它在西南地區頗受用戶歡迎，尤其是在大本營重慶，靠著二十多元一份的川味快餐橫掃大街小巷，鄉村基成為當地絕對的快餐王者，開店數是麥當勞、肯德基的4倍。
鄉村基的老板名叫李紅，是土生土長的重慶人。1996年，她與丈夫張興強在當地開了第一家鄉村基，之后積累資金、逐漸擴張。
截至2021年9月30日，鄉村基旗下共有1145家直營餐廳。招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，按2020年連鎖餐廳數量及收入計算，鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團。
這不是鄉村基的第一次IPO。2010年，其于美國紐交所上市，之后業績下滑、股價低迷，最終于2016年選擇私有化退市。
再次沖擊港交所，鄉村基有望摘下“中式快餐第一股”。只是這一次，這位重慶鐵娘子能讓投資者買賬嗎？
01 肯德基學徒，折戟紐交所
今年53歲的李紅是草根出生，父母都是普通職工，16歲時，她被送去重慶商業技工學校學習了兩年烹飪，“當時連刀都拿不穩，殺雞連雞都捉不住，（內心）十分掙扎。”
圖：鄉村基創始人 李紅
掙扎歸掙扎，畢業后，李紅還是進入了餐飲行業，曾一路做到重慶加州牛肉面館的門店經理。
給別人打工近10年，李紅在28歲那年生了自己開餐館當老板的想法。
她的第一家店開在重慶解放碑群鷹廣場，主打雞肉餐食。店鋪對面是個中學，顧客都是高中生，因為價格便宜、口味不錯，鄉村基很受學生們歡迎。
李紅也是肯德基學徒。創業沒多久，肯德基開進了重慶，生意非常火爆。于是，李紅跟著調整了菜單，增加了炸雞、漢堡和薯條等西式快餐，減少原有的川菜。
效果沒預想的好，定位和特色反而變得模糊。后來，李紅重新將菜品聚焦在川菜，西式快餐也沒完全砍掉，至今仍有銷售。
后來十幾年，李紅的店越開越多，走出重慶，不斷向川渝地區的二三線城市擴張，并獲得紅杉中國、海納亞洲等機構投資。
2010年，門店突破100家的鄉村基在紐交所上市，成為第一家在美股市場上市的中國餐飲企業。上市首日，鄉村基盤間一度上漲60.3%，報26.45美元，受到投資者的熱烈追捧，風頭無兩。
上市之后，鄉村基拓店步伐加快。2010年-2012年，分別新開51家、72家、68家，輻射至北京、上海等地，業績實現穩步增長。
可惜好景不長，2013年開始，鄉村基凈利潤出現下滑，股價隨之下跌。3年后，無奈退市。
2020年，在被問及對資本和上市的態度時，李紅回答，“說實話第一次（上市）沒有想清楚，第二次我是想清楚了，資本是一個有效資源，能讓企業更有效率。上市是幫你鏈接更多有效資源，實現自身價值的一個有效工具。”
從退市到再次上市的6年間，變化的不僅是李紅的態度，還有鄉村基的基本面。
02 9個月34億，薄利多銷
相比第一次上市，如今的鄉村基除了門店數翻了10倍，收入也增長了6倍，還帶來了一個新故事。
第一，培育了第二增長曲線。
目前，鄉村基旗下有兩個品牌：鄉村基品牌、大米先生品牌。截至2021年9月底，分別有602家和543家門店。
兩者都走高性價比路線，人均單價22-26元，定位有所差異。
鄉村基品牌主打現炒川菜，做大眾化餐飲，90%以上的門店分布在重慶和四川；2011年孵化的大米先生，更偏白領商務餐，主攻華中地區，門店主要開在湖北、湖南、四川、重慶和上海。
招股書顯示，2019年、2020年和2021年前九個月，鄉村基整體收入分別為32.57億元、31.61億元和34.24億元。其中，大米先生品牌的貢獻日漸提升，報告期內營收占比從36.3%提升至45.9%，幾乎扛起半邊天。
大米先生的客單價比鄉村基低，盈利能力卻明顯優于后者。2021年前九個月，大米先生單店銷售額12268元、翻座率4.2、日均坪效65.5元，鄉村基的相關數據為12116元、2.8和56.4元。
第二，走出川渝，向一線城市擴張。
鄉村基品牌曾在第一次上市后，進入過北京、上海市場，后來迫于經營壓力，鎩羽而歸，轉而專注于深耕川渝市場。
只做區域龍頭，想象空間始終有限。上市關頭，鄉村基再次啟動大城市擴張計劃。
2022年及2023年，其計劃開設約210-240家大米先生餐廳，以及約160-180家鄉村基餐廳，主要位于一線及新一線城市。
大米先生已經在上海站穩腳跟。截至2021年9月30日，上海有70家大米先生餐廳。根據弗若斯特沙利文報告，按餐廳數計，在五大中式快餐集團中，大米先生是上海增長最快的品牌。
2021年12月，深圳也開出了首家大米先生。
不變的是，鄉村基做的仍是人流量生意，盈利靠薄利多銷，雖然收入規模不小，凈利潤卻很低。2021年前九個月，凈利潤為1.63億元，凈利潤率只有4.7%。2020年在疫情沖擊下，公司一度陷入虧損。
這主要受制于直營模式下高昂的開店成本。
原材料和員工成本是鄉村基的兩大固定支出，2021年前三季度，分別占總收入的近42.4%和22.3%，單是原材料就花14.5億元。
疊加門店擴張所帶來的租賃壓力也居高不下。2019年、2020年及截至2021年9月30日，物業租金及相關開支由2.4%增至2.6%。
03 爭奪資本，中餐掀起上市潮
中餐連鎖企業上市，鄉村基不是第一家。2021年，安徽餐飲龍頭老鄉雞、深耕江浙的老娘舅均啟動上市進程。
“餐飲品牌積極謀求上市，很大程度上是不少餐飲企業在經歷一波暫停營業與客流下滑的經營滑鐵盧下，開始重新思考與資本的關系。”中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥袁帥在接受《21CBR》記者采訪時表示。
在他看來，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌，加速跑馬圈地，目的十分明確，就是增加自身抗風險能力，預防資金鏈斷裂、現金流吃緊的情況，從而尋求資本加持。
2020年6月，疫情之下，鄉村基曾接受紅杉中國的戰略投資。一旦上市，融資渠道會變得更多。
中式快餐市場規模大，集中度低，細分賽道極多。鄉村基在招股書中表示，按照直營餐廳的收入計算，2020年鄉村基的市場份額約為6.8%。
根據胡潤百富發布的《2021中國餐飲連鎖企業投資價值榜》，鄉村基排名第29位，估值為50-100億元。對比之下，門店數量相近的老鄉雞，排名第7位，估值達到100-200億，比鄉村基高了近一倍。
袁帥向《21CBR》記者分析，從資本角度來看，餐飲業一直是國民經濟中增長速度最快的行業之一。而由于市場較為分散，中式連鎖餐飲的產品標準化，以及單店模式跑通后的可快速復制的能力，是資本看重的。
“產品的標準化程度越高，對技術工種的依耐性越低，堂吃和外賣的效率也就越高，復制和擴張的難度將越低，利潤空間將越高。”袁帥解釋。
鄉村基強調所有菜品現炒現制，出品標準化確實有難度。為此，鄉村基摸索出了中央廚房調料的標準化。每天由中央廚房統一制作醬料、配送到店，門店只需完成最后的炒制環節。
不過，隨著跨區域擴張后，鄉村基員工管理、供應鏈、服務運營等方面都將存在挑戰。
“我們直接擁有并運營旗下所有的餐廳，這是確保質量、多樣化和運營高度標準化的最佳辦法。”鄉村基在招股書中也坦言，“差強人意的用餐體驗可能會導致客戶不再光顧我們，而轉向競爭對手。”
很快，李紅將迎來消費者和資本市場的雙重檢驗。
題圖來源：鄉村基官方微博 來源：21世紀商業評論 記者：李惠琳 新社匯·全媒體矩陣轉發
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