愛爾眼科：白馬奔跑在污泥之中
雖然事情已經(jīng)過去了快半年時間，但是小郭卻一直記得那天晚上在火鍋店，同行的朋友拉著他的手推薦他快點(diǎn)入手愛爾眼科的股票。當(dāng)時的小郭對理財投資一點(diǎn)興趣也沒有，朋友的推薦他也就當(dāng)是酒后胡言亂語沒有在意。
然而在幾個月后，小郭眼睜睜看著愛爾眼科的股價從當(dāng)時的四十幾塊漲到如今的七十多，朋友也賺得盆滿缽滿，心里很不是滋味。當(dāng)然，和小郭一樣后悔的人還有很多，他們也都錯過了愛爾眼科的投資機(jī)會。
（配圖來自Canva可畫）
緊抓機(jī)會的民營眼科
“未來人們對眼科的需求會更多，尤其是現(xiàn)在小孩子從小就長時間面對那么多屏幕，眼睛負(fù)擔(dān)那么大，遲早得走進(jìn)眼科醫(yī)院。”當(dāng)時朋友就是這樣給小郭描述愛爾眼科未來將會有多大市場的，小郭深表同意但依舊不為所動。
的確，各式各樣的電子屏幕充斥在生活之中，對任何人的眼睛都會產(chǎn)生更大的負(fù)擔(dān)，尤其是兒童。另外，隨著社會人口老年化狀況日益嚴(yán)重，患有白內(nèi)障等眼部疾病的人群也在日益擴(kuò)大，這也促進(jìn)了國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場的穩(wěn)步增長。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模由2015年的730億元增加至2019年的1275億元，復(fù)合年增長率為15.0%，預(yù)計2024年將會繼續(xù)增加至2231億元。
但是現(xiàn)存公立醫(yī)院中的眼科診室并不能完全滿足市場的需求，很多醫(yī)院的眼科依舊是“一票難求”，醫(yī)院門口的掛號隊(duì)伍也總是排成長龍。因?yàn)榇笮凸⑨t(yī)院很難專門為眼科投入過多的資源，這也導(dǎo)致了需求和資源之間的嚴(yán)重不對等。
于是這就給民營眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會，這幾年來市場份額也一直在穩(wěn)步提升，2012年民營醫(yī)院眼科醫(yī)療服務(wù)市場份額為13.88%，而到了2018年已提升至18.56%。而且根據(jù)財信證券研報預(yù)計，到2025年民營醫(yī)院眼科市場規(guī)模將達(dá)到1102.8億元，預(yù)計將占據(jù)超過四成的市場份額。
民營眼科市場規(guī)模的不斷增長，自然離不開從業(yè)者的積極推動，比如愛爾眼科、普瑞眼科、光正眼科、華夏眼科等民營眼科機(jī)構(gòu)，而其中占據(jù)著最多市場份額的愛爾眼科，也發(fā)揮著較大的作用。
愛爾眼科的“茅臺神話”
不管在哪個板塊之中，能被用“茅臺”稱呼，其自身的實(shí)力肯定不容小覷，而被稱為“眼科茅臺”的愛爾眼科，其在股市上的表現(xiàn)就十分不錯。
從2009年上市之初到現(xiàn)在，愛爾眼科近80倍的漲幅可以讓它穩(wěn)穩(wěn)地握著“眼茅”的名號，而且在2020年下半年，其漲幅便超過70%，幾乎是同期茅臺漲幅的2倍，風(fēng)頭甚至在一段時間內(nèi)壓過了茅臺。
另外，愛爾眼科在剛剛上市的時候市值僅有69億元，十年之后的2019年，愛爾眼科市值成功突破1000億元，十年時間翻了近15倍。而如今愛爾眼科的市值已經(jīng)接近3000億元，更是再次刷新投資者的認(rèn)知。
而愛爾眼科能贏得投資者信任的原因除了外界的市場原因外，更主要的還是其自身的原因。
首先是愛爾眼科近些年的財報確實(shí)很好看。根據(jù)財報數(shù)據(jù)可知，2020年前三季度愛爾眼科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入共計85.65億元，其中第三季度的營收超過44億元，環(huán)比接近翻番，凈收入8.7億元，毛利率接近50%，凈利潤率超過23%，投資回報率接近20%。
另外根據(jù)近幾年的年報來看，愛爾眼科在凈利潤方面的表現(xiàn)也很不錯，在2015—2019年期間，愛爾眼科的凈利潤從4.28億元上漲至13.79億元，歷年的同比增長都超過30%，高位時甚至接近40%。
其次是愛爾眼科的規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大。得益于其首創(chuàng)的“并購基金模式”，愛爾眼科近幾年的擴(kuò)張步伐一直很大。愛爾眼科通過并購基金的培養(yǎng)，放棄一部分業(yè)績表現(xiàn)并不好的機(jī)構(gòu)，收割一部分業(yè)務(wù)成熟、業(yè)績穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，并入上市公司表內(nèi)，助力整體規(guī)模擴(kuò)張。
目前愛爾眼科參與設(shè)立了7家專用于收購醫(yī)院資產(chǎn)的并購基金，募資額合計達(dá)到72億元。而且去年愛爾眼科發(fā)布也公告，稱通過發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金的方式將30家醫(yī)院收入囊中，其中有26家就來自并購基金。
白馬身陷污泥中
因?yàn)樵诠墒兄斜憩F(xiàn)優(yōu)異，愛爾眼科也成了投資者心中的“白馬股”，持有者希望能繼續(xù)獲得可觀的投資回報，想要入局者也在蠢蠢欲動等待著入手的機(jī)會。
誠然，不論是擴(kuò)張的模式和速度，還是自身的醫(yī)療技術(shù)，愛爾眼科都在眾多從業(yè)者中有著一定的優(yōu)勢。但眾多投資者心中這匹疾馳的“白馬”，卻也身陷污泥之中，雖然沒有到寸步難行的境地，但也少了之前昂首闊步的姿態(tài)。
一方面是難以避免的醫(yī)患糾紛帶來的諸多隱患。今年第一個開盤日A股一片紅火，但愛爾眼科卻大跌8.91%，單日市值蒸發(fā)超過200億。這主要是因?yàn)閻蹱栄劭粕钕菖c艾芬醫(yī)生的醫(yī)患糾紛之中，輿論發(fā)酵之中愛爾眼科的股價也在動蕩。
醫(yī)患糾紛是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)難以避免的問題，不論是公立醫(yī)院還是民營機(jī)構(gòu)，不同的只是幾率大小。但是民營機(jī)構(gòu)自身的逐利性特征讓外界對其的態(tài)度一直曖昧，發(fā)生醫(yī)患糾紛的幾率也就會增大，也會讓企業(yè)的品牌收到一定的影響。
另一方面是急速擴(kuò)張過程中的絲絲隱患。雖然通過并購基金的模式，愛爾眼科在擴(kuò)充己方陣營的時候可以保證新機(jī)構(gòu)的質(zhì)量和業(yè)務(wù)能力，但這也給愛爾眼科帶來了資金、商譽(yù)、模式等方面的風(fēng)險。
愛爾眼科之所以可以很快復(fù)制模式到不同地區(qū)，憑借的是自身業(yè)務(wù)對專業(yè)醫(yī)療器械的高度依賴。但是醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)充滿意外，患者的情況不盡相同，愛爾眼科犧牲專業(yè)追求規(guī)模的擴(kuò)張行為自然會限制其發(fā)展。
民營眼科的野蠻生長
當(dāng)然這些問題并不是“白馬股”愛爾眼科所獨(dú)有的，在消費(fèi)需求和公立醫(yī)院資源矛盾逐漸激化的間隙中，順勢而起的民營眼科機(jī)構(gòu)們在野蠻生長的過程中都或多或少會出現(xiàn)這些問題。
其實(shí)將這些問題歸結(jié)到最后，依舊是消費(fèi)者對于民營機(jī)構(gòu)的不信任。民營機(jī)構(gòu)的根本目的是追求利益，這就讓很多消費(fèi)者在選擇民營機(jī)構(gòu)的時候會擔(dān)心遇到過度醫(yī)療的問題，就像艾芬醫(yī)生和愛爾眼科糾紛出發(fā)點(diǎn)就在于是否存在過度醫(yī)療的問題。
當(dāng)然對于民營企業(yè)而言，逐利是必須的，但是在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中這種逐利性卻阻礙了企業(yè)的進(jìn)步。比如因?yàn)橹鹄缘拇嬖冢瑢?dǎo)致醫(yī)患糾紛中民營機(jī)構(gòu)總是被動地扮演“不良企業(yè)”的角色，對企業(yè)品牌的影響不小。
這就需要民營眼科機(jī)構(gòu)提供更好的醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)，讓消費(fèi)者心中關(guān)于“過度醫(yī)療”的顧慮逐漸消失，心甘情愿選擇民營機(jī)構(gòu)消費(fèi)。
如今除了愛爾眼科之外，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科等機(jī)構(gòu)也在試圖登陸資本市場來換取更加快速的增長。這些機(jī)構(gòu)的入局，會再一次加大整體民營眼科市場的競爭，同時也會在競爭中促進(jìn)整體發(fā)展。
但行業(yè)需要的并不是從業(yè)者的野蠻生長，更加規(guī)范和健康的發(fā)展才是從業(yè)者長久發(fā)展的前提，而這樣有序的發(fā)展也將會為整體行業(yè)帶來更多的活力和生機(jī)。
文/蛇眼財經(jīng)記者侯正陽，公眾號ID：sheyancaijing
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