2個月股價腰斬，建筑湘軍遠大住工能否吃上資本熱乎飯？
2020年，特殊新冠疫情之下，對房產(chǎn)領(lǐng)域形成巨大沖擊。即便之前湖南長沙房價一直處于價值洼地，但依舊呈現(xiàn)了下跌之勢。這自然給長沙遠大住宅工業(yè)集團股份有限公司（簡稱：遠大住工）頭上平添了幾分陰霾。
2016年-2018年，遠大住工收入分別為16.71億元、19.36億元、22.69億元；凈利潤分別為1.98億元、1.68億元以及3.38億元。2019年，遠大住工實現(xiàn)營收33.7億元，同比增長48.5%，較3年前已翻倍，凈利潤也是節(jié)節(jié)增長。而到今年上半年，遠大住工的營收因疫情影響同比下降約7.1%至11.4億元，毛利收窄進而導(dǎo)致虧損。
除了業(yè)績低迷之外，其股價2個月時間被腰斬，一波三折的資本之路也成為遠大住工的心病。
1、過山車的股價
遠大住工是一家總部設(shè)立于中國湖南長沙的建筑企業(yè)，其于1996年進入建筑工業(yè)化領(lǐng)域，是建筑工業(yè)化的開創(chuàng)者，堪稱老牌的建筑類湘軍。
所謂建筑工業(yè)化是基于裝配式建筑以及BIM技術(shù)的發(fā)展，通過機械化、標準化、信息化及智能化的手段來發(fā)展以及改善建筑業(yè)。與傳統(tǒng)的現(xiàn)澆模式不同，裝配式建筑采用鋁膜、PC構(gòu)件（混凝土預(yù)制件）進行預(yù)制，具有更加“環(huán)保、高效、高質(zhì)”的特點。
遠大住工于2019年11月香港上市，發(fā)售價為每股9.68港元，成為中國裝配式建筑行業(yè)香港IPO第一股。截稿前（11月18日），遠大住工股價21.8港元，市值106億港元（89億元人民幣），近一年來其股價如過山車一般。
去年11月，遠大住工股價在7港元左右，隨后一路暴漲，到今年8月其股價高達43.95港元，9個月時間股價增長了近6倍。但隨后2個多月，其股價被腰斬至21.8港元左右。這幾個月到底發(fā)生了什么，使得遠大住工的股價暴跌。
本質(zhì)上，遠大住工是“像搭積木一樣建房子”，運用全流程數(shù)字信息化體系，為萬科、碧桂園、恒大、金科、金地等這些房產(chǎn)企業(yè)提供裝配式建筑整體解決方案。主要有三大業(yè)務(wù)：PC（混凝土預(yù)制件）構(gòu)建制造、PC生產(chǎn)設(shè)備制造以及施工總承包。遠大住工的核心業(yè)務(wù)是開發(fā) PC Maker 軟件和 PC CPS ，以此提升生產(chǎn)效率和成本控制能力。
疫情之下，上游的房企受到?jīng)_擊，自然會殃及到遠大住工。
此外，此前遠大住工迅速發(fā)展，一來是有著巨大的市場空間，遠大住工在4年間實現(xiàn)了業(yè)績翻倍；二來是趕上了政策的東風(fēng)。比如，近幾年，國家對裝配式建筑加大政策支持力度。
可以說，市場政策雙重加持之下，裝配式建筑行業(yè)的賽道更為廣闊，這成為遠大住工提速的好機會。而到現(xiàn)在，外部環(huán)境發(fā)生了變化，紅利期已過，這讓遠大住工面臨著一些困境。
其一，行業(yè)競爭加劇，會影響其收入和利潤；
其二，遠大住工的研發(fā)投入未獲預(yù)期成果。從建筑行業(yè)上市公司的研發(fā)數(shù)據(jù)來看，遠大住工的研發(fā)支出占營收比例較高，高于行業(yè)平均水平。
其三，遠大住工業(yè)務(wù)本身盈利能力并不突出。遠大住工過去幾年間所產(chǎn)生的利潤中，有約3成是來自于政府補貼。
數(shù)據(jù)最有說服力：2016年-2018年及2019年前4個月，遠大住工每年分別獲得政府補助0.567億元、0.561億元、0.342億元及0.11億元，分別占期間利潤的28.7%、33.3%、7.3%及31.3%。這些或成其股價暴跌的原因。不過，另有分析師認為，此輪遠大住工股價暴跌是因為之前的股價被資本吹起來的，目前只是回歸到合理價格。
2、漫漫回歸A股路
值得關(guān)注的是，今年，遠大住工的業(yè)務(wù)比重也發(fā)生了改變。
2019年之前，公司PC生產(chǎn)設(shè)備制造處于快速布局階段，營收占比超過50%。2019年，PC生產(chǎn)設(shè)備制造的速度放慢，PC構(gòu)建制造產(chǎn)能的提升使得該項收入占比躍升至68.4%；施工總承包的收入一直未超過10%。到2020年中期，遠大住工的業(yè)務(wù)中，PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)期內(nèi)實現(xiàn)營收約10.1億元，占總營收的比重高達89.1%。
在主營業(yè)務(wù)構(gòu)成發(fā)聲變化、業(yè)績下滑的同時，遠大住工一路擴張。據(jù)了解，目前遠大住工在長沙、寧鄉(xiāng)、湘潭、岳陽、天津、杭州、上海、郴州、廣州、六安、北京、南京、合肥、馬鞍山等城市擁有15家全資PC工廠，另外還投資85家聯(lián)合工廠。未來5年中，遠大住工還計劃建立67家聯(lián)合工廠。這種情況自然給遠大住工帶來了巨大的資金壓力。而且，今年中期，遠大住工因疫情影響，在手現(xiàn)金較年初減少2.6億元至8.3億元。
這些迫使遠大住工開始尋求融資渠道。就在今年10月，遠大住工首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請獲深圳證券交易所受理。可以說，遠大住工正在謀求“H+創(chuàng)業(yè)板”的資本運作，但這條路也是一波三折。
因為，不同于坐擁大量高價值可抵押資產(chǎn)的房企，遠大住工擁有的工廠及設(shè)備抵押價值不及前者，外加折舊等因素影響，使得其間接融資額度和效率不高。
2016年6月，遠大住工曾掛牌新三板，但因融資效率不高，又于2017年4月匆匆結(jié)束了不滿一年的新三板之旅。2019年奔赴香港上市，隨后半年時間，在今年5月之前，遠大住工申報版塊為科創(chuàng)板。隨后無望后退而求其次，其申報版塊將科創(chuàng)板轉(zhuǎn)變?yōu)殚T檻更低的創(chuàng)業(yè)板。
未來，遠大住工能否借助回歸A股的資本力量再度雄起，還有待時間來驗證。眼下是其上市的最好的窗口，如果這波遠大住工沒趕上，那未來就悲劇了！
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