斗魚財報：用戶增長遇天花板、合并乃無奈之舉
配圖來自Canva
近日，騰訊分別向斗魚和虎牙發出合并邀約，斗魚稱其董事會已收到不具約束力的初步建議書，提議斗魚和虎牙根據適用法律進行股份換股合并。
在眾說紛紜的情況下，斗魚也在當天發布了2020年第二季度財報，從數據來看，這份財報可以說是再創新高。
直播仍是營收重點
斗魚方面表示，平臺營收和利潤增長是多重因素驅動的結果。
從財報來看，斗魚第二季度總營收達到25.08億元，同比增長33.9%;毛利潤達到5.23億元，同比增長73.7%;非美國通用會計準則下實現凈利潤3.23億元，同比增長513.7%。
斗魚運營效率持續大幅提升，保持了大幅度的增長趨勢，營收和利潤再一次創下新高，整體而言，今年上半年斗魚的收益情況較為不錯。
斗魚的營收主要來自直播、廣告及其他收入兩部分。根據財報可以看出，直播業務還是斗魚的營收重點，斗魚第二季度視頻直播營收為23.199億元，占總營收的比重為92.5%；廣告和其他收入占比7.5%。
今年上半年，斗魚在直播和廣告收入上依然保持著大幅增長，增長背后一方面得益于其在電競內容變現效率的持續提升；另一方面，隨著平臺品牌知名度持續提高，其廣告收入也有所增長。
但是在營收結構上，斗魚對直播業務過于依賴，在前三季度即2019年Q4、2020年Q1、2020年Q2斗魚直播營收占總營收的比重分別為91.7%、92.7%、92.5%。
不僅斗魚，這種營收結構也同樣體現在競爭對手虎牙身上。據虎牙2020年Q2財報可以看出，虎牙總凈營收為人民幣26.972億元較2019年同期增長34.2%。其中，直播服務營收為人民幣25.651億元，約占總營收的95%。
從營收表現來看，在平臺業務中斗魚跟虎牙的發展路徑相似，這讓斗魚和虎牙都處于直播營收占營收大頭的結構，而直播業務若是遇到意外，便會造成滿盤皆輸的局面。
用戶增長遭遇瓶頸
在斗魚直播業務營收增長的背后，最重要的原因還是用戶的增長。
從財報數據看，2019年第二季度平均月活躍用戶數量為1.628億，較2020年同期增長1.5%，2020年平均月活躍用戶數量達到1.653億；平均移動MAU達到5840萬，較去年同期增長15.4%；平均付費用戶數量達到760萬，較去年同期增長13.4%。
從用戶表現來說，斗魚的用戶數據一直在增長，但顯然，這個增長趨勢實在不盡人意，而導致用戶增長放緩的原因也很多。
其一，和虎牙摩擦較多。一直以來，由于斗魚和虎牙平臺模式的相似，導致屢屢有挖主播、直播PK等事件發生，負面影響頗多，影響用戶加入的興趣。
其二，競爭對手的分流。隨著B站、抖音、快手等短視頻平臺的火熱，它們也在游戲直播方面已經有了很大力度的布局，正在搶占斗魚的市場，吸引一部分直播用戶逃離斗魚，這也意味著斗魚后續用戶增長越發艱難。
其三，頭部主播的跳槽。在斗魚成本方面，可以看到它為了更好地控制經營成本，而在多個季度減少主播應獲得的分成，也導致多位知名主播跳槽。而斗魚能有如今的用戶基礎，大多是依靠靠頭部主播吸引來更多的用戶。
另外，其他平臺也正在花大價錢去“挖墻腳”。這對于斗魚來說是個不小的打擊。
其四，自身業務的瓶頸。斗魚除了直播以外，其他業務方面都平平無奇，這導致斗魚很難在別的業務上吸引到新用戶，而且過于依賴直播也給自己帶來了用戶來源單一的困境。
其實總體來說，這樣的因素會導致用戶增長緩慢加劇，但對于斗魚來說，用戶流失會直接導致營收下降，百害無利。而對比虎牙來說，虎牙也面臨用戶增長停滯的困境。
但同屬騰訊系的斗魚和虎牙，并沒有攜手走出困境，而是左右互搏，不相愛只相殺，不但會產生的負面影響，影響整個游戲直播的生態，也使得騰訊左右為難。因此，對于騰訊而言，合并斗魚和虎牙，結束雙方同質化的競爭是勢在必行的。
魚虎合并成定局
騰訊作為中國市場的游戲公司巨頭，游戲業務占了騰訊業務營收的一個很大比例，而作為靠游戲直播盈利的斗魚和虎牙來說，騰訊想要合并的想法并不難理解，并且騰訊也一直在作出行動。
就在今年4月，騰訊行使其購股期權，成為虎牙最大的控股股東，投票權達到50.1%。而同時，騰訊也是斗魚第一大股東，持有斗魚38%的股份。而在8月10日，騰訊分別向斗魚和虎牙發出合并邀約，提議斗魚和虎牙根據適用法律進行股份換股合并。
作為兩個平臺的大股東，騰訊在擁有絕對的話語權后提議合并，也是算蓄謀已久了，對于騰訊而言，做出的決定一定是能讓自己利益最大化的。
首先，合并以后，斗魚和虎牙可以減少不必要的內耗，聯起手來去對抗其它游戲視頻平臺，對抖音、快手、B站造成一定的沖擊，重新洗牌游戲直播行業，以鞏固騰訊在游戲領域的地位。
其次，合并可以共享資源，增加用戶粘性，在運營方面取長補短，凈化平臺內部氛圍，達到1+1>2的效果。
而俯瞰整個游戲直播行業，從市場占有率而言，目前斗魚占有率為36.5%，虎牙占有率為45.9%，斗魚和虎牙的的合并代表超3億用戶、總市值達百億美元的游戲直播巨頭誕生，在該領域占據絕對地位。
這么看來，斗魚和虎牙合并板上釘釘了，但是斗魚能在這次合并之中搶占先機嗎？
斗魚能否“躍龍門”？
合并消息傳出之后，斗魚方面一改往日對合并的反感，顯得頗為積極。
在8月10日的電話會上，對于騰訊的建議書，盡管還沒來得及去評估相關細節，但斗魚管理層稱“我們覺得騰訊已經把游戲直播作為一個比較重要的戰略位置，這對我們未來的發展是最好的。”并進一步表示正在與騰訊探索合適的方案。
言下之意，便對騰訊的建議表示認同，并會認真抉擇。而在這種局面下，虎牙盡管顯得有些被動，但也無法左右騰訊的意志。而一旦合并交易達成，斗魚又能在新團隊中占據多少話語權呢？
從雙方財報來看，二者數據越來越接近。虎牙在營收、利潤、MUA、移動端MAU等幾項核心數據較斗魚稍勝一籌，但品牌知名度、核心主播資源、付費率方面要稍遜斗魚，整體勢均力敵。
從市值來看，斗魚46.96億美元，目前虎牙55.11億美元，差距不大，斗魚也在逐步拉近與虎牙的市值差距，就今年以來斗魚累計收漲約75%，而虎牙今年以來累計收漲僅為40%。
不僅如此，斗魚方面也在加大力度探索海外市場，開發新業務，前不久還推出了“云游戲”、“陪玩業務”等新業務。
斗魚跟虎牙合并之后也會有一些雙贏局面產生。不但規模效應會凸顯，合并之后借助雙方影響力還是會提升其在直播行業的地位，而且可以降低雙方的運營成本，提升用戶集中度。
在合并這條路上，看似斗魚占據的話語權更大，在各個方面也和虎牙不分伯仲，甚至更有優勢。但能否在合并之后占據主導地位，還要看最后斗魚的發展和后期談判的結果了，而不論誰占主導地位，魚虎合并勢必會使騰訊在游戲直播行業走得更穩。
文/曠創投記者張文瑜，公眾號ID：liukuangtmt
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