百濟(jì)神州財(cái)報(bào)：擋不住燒錢(qián)的火

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舉報(bào) 2020-05-15

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作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)同時(shí)在美股以及港股上市的生物醫(yī)藥公司，百濟(jì)神州在2019年卻是水逆不斷，遭遇了自研新藥上市延遲、和新基的合作終止、被機(jī)構(gòu)做空等等“飛來(lái)橫禍”。

到了2020年百濟(jì)神州的水逆還是沒(méi)有過(guò)去。

5月12日，醫(yī)藥界的“研發(fā)一哥”百濟(jì)神州發(fā)布了2020年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5206萬(wàn)美元，上年同期為7783萬(wàn)美元，同比下降33.1%；凈虧損達(dá)到3.64億美元，上年同期凈虧損為1.68億美元，虧損同比擴(kuò)大。

顯然，自上市以來(lái)持續(xù)虧損的“研發(fā)一哥”百濟(jì)神州，直到2020年一季度也沒(méi)能填上虧損的錢(qián)袋。

營(yíng)收利潤(rùn)雙跳水

2020年的疫情黑天鵝事件讓眾多企業(yè)叫苦連天，也讓許多企業(yè)得到了前所未有的關(guān)注，類(lèi)似于在線教育、遠(yuǎn)程辦公、外賣(mài)等等的戰(zhàn)場(chǎng)都打的火熱。當(dāng)然，在疫情里，醫(yī)藥行業(yè)更是得到了前所未有的關(guān)注。

但疫情給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)的確是兩極的影響，一方面是新冠用藥（NPC藥品）產(chǎn)業(yè)鏈的逆行而上，另一方面是生物醫(yī)藥企業(yè)受到產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲影響，恢復(fù)到正常水平速度變緩。

在大勢(shì)難以抵擋的背景下，市值高達(dá)124.11億美元醫(yī)藥界“研發(fā)一哥”百濟(jì)神州，也沒(méi)有能夠獨(dú)善其身，其最新發(fā)布的2020年一季度財(cái)報(bào)依舊慘淡。

百濟(jì)神州2020年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表明，在2020年其的營(yíng)收為5206萬(wàn)美元，上年同期為7783萬(wàn)美元，同比下降33.1%。

百濟(jì)神州的營(yíng)收在2020年開(kāi)春可以說(shuō)是出現(xiàn)斷崖式下降。在2019年的四個(gè)季度中，百濟(jì)神州分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為：7783.30萬(wàn)美元、3.21億美元、3.71億美元、4.28億美元；同比增長(zhǎng)分別為：139.16%、276.32%、166.08%、116.03%。

而受到營(yíng)收減少影響，百濟(jì)神州出現(xiàn)凈虧損擴(kuò)大，2020年一季度其凈虧損達(dá)到3.64億美元，上年同期為1.68億美元，同比擴(kuò)大116.9%。

出現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙跳水的百濟(jì)神州，除了疫情原因之外，更重要的還是其與新基公司的合作協(xié)議終止以及主力產(chǎn)品被禁售。這二者疊加的影響，對(duì)體型龐大的百濟(jì)神州來(lái)說(shuō)同樣是難解愁。

主力產(chǎn)品禁售之難

3月份國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于暫停進(jìn)口、銷(xiāo)售和使用美國(guó)Celgene Corporation（新基公司）注射用紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）》公告，讓好不容易從2019年被做空中脫身的百濟(jì)神州，再一次陷入困境。

2017年百濟(jì)神州與新基公司（現(xiàn)隸屬于百時(shí)美施貴寶）達(dá)成合作，簽下ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞復(fù)美、維達(dá)莎三種產(chǎn)品在中國(guó)獨(dú)家許可與供應(yīng)協(xié)議。

協(xié)議中，百濟(jì)神州負(fù)責(zé)產(chǎn)品在中國(guó)的推廣以及銷(xiāo)售，百時(shí)美施貴寶則負(fù)責(zé)提供產(chǎn)品。也就是說(shuō)，作為中國(guó)區(qū)代理商的百濟(jì)神州，將會(huì)獲得產(chǎn)品商業(yè)化權(quán)益。

百濟(jì)神州2020年一季度財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，其營(yíng)收主要分為兩個(gè)部分：產(chǎn)品收入以及合作收入。當(dāng)中，合作收入為零，而ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞復(fù)美、維達(dá)莎三種產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額為3082萬(wàn)美元，和上年同期的5742萬(wàn)美元相比下降46.3%。

百濟(jì)神州的董事長(zhǎng)兼CEO歐雷強(qiáng)表示，會(huì)盡快與百事美施貴寶溝通，進(jìn)行整改工作。但是在白蛋白紫杉醇市場(chǎng)上的對(duì)手，并不會(huì)等百濟(jì)神州回過(guò)神。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年注射用紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)省市公立醫(yī)院終端市場(chǎng)的銷(xiāo)售額達(dá)到21.3億元，2019年前三季度的銷(xiāo)售額達(dá)到21.1億元。

而新基公司的注射用紫杉醇原研藥被禁之后，其他具有資質(zhì)中選企業(yè)將會(huì)供應(yīng)原本由新基公司所供應(yīng)的省份。在今年1月份的第二批的國(guó)家藥品集采名單里，石藥集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥分別以747元、780元的報(bào)價(jià)中標(biāo)。

盡管替補(bǔ)供應(yīng)的具體結(jié)果還沒(méi)有公布，但是百濟(jì)神州想要再回戰(zhàn)場(chǎng)還需要一段時(shí)間，而在這期間能留給百濟(jì)神州的蛋糕還剩多少就不得而知了。百濟(jì)神州主力產(chǎn)品銷(xiāo)售被禁，盈利能力有所下降的同時(shí)，其背后的成本支出大山卻越堆越高。

擋不住燒錢(qián)的火

百濟(jì)神州被稱為醫(yī)藥界“研發(fā)一哥”并不是空穴來(lái)風(fēng)。

在2020年一季度財(cái)報(bào)中，百濟(jì)神州的費(fèi)用為4.26億美元，上年同期為2.52億美元。其中，研發(fā)費(fèi)用為3.04億美元，上年同期為1.78億美元，同比增長(zhǎng)了70.62%。

百濟(jì)神州可以說(shuō)在燒錢(qián)模式上一去不返，在2018年-2019年兩年內(nèi)，其研發(fā)投入分別為6.79億美元、9.27億美元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到152.3%、36%。

盡管百濟(jì)神州具有九年成長(zhǎng)歷史，但是直到2019年5月份在JCAP發(fā)布了針對(duì)百濟(jì)神州的“做空?qǐng)?bào)告”之時(shí)，百濟(jì)神州依然沒(méi)有獲批上市的自主產(chǎn)品。這和百濟(jì)神州長(zhǎng)期以來(lái)的研發(fā)投入并不成正比，JCAP直言，“百濟(jì)神州的對(duì)比研發(fā)費(fèi)用和臨床試驗(yàn)數(shù)目，簡(jiǎn)直是個(gè)笑話。”

百濟(jì)神州在研發(fā)費(fèi)用的成本，甚至超過(guò)了市值突破四千億的“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥。與“醫(yī)藥一哥”相比，百濟(jì)神州2020年一季度的研發(fā)費(fèi)用甚至幾乎是恒瑞醫(yī)藥的三倍。

而除了研發(fā)費(fèi)用之外，百濟(jì)神州的銷(xiāo)售、一般及行政管理在2020年一季度為1.07億美元，而上年同期為5764.5萬(wàn)美元。

盡管生物醫(yī)藥研發(fā)具有著投入高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，決定著生物醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)上會(huì)有著必不可少的投入，但是對(duì)于業(yè)績(jī)出現(xiàn)萎靡的百濟(jì)神州而言，持續(xù)燒錢(qián)并不一定能燒出一片天地。為了尋求出路，百濟(jì)神州搭上了美國(guó)生物醫(yī)藥巨頭安進(jìn)的大船。

背靠金山下的謀生

在百濟(jì)神州的2020年一季度財(cái)報(bào)中，其包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金以及短期投資還持有33.8億美元的，而2019年12月3日其持有額為9.885億美元。

百濟(jì)神州的持有額之所以出現(xiàn)這樣翻天的變化，在于美國(guó)生物醫(yī)藥巨頭安進(jìn)以28億美元完成了對(duì)百濟(jì)神州約20.5%的股份收購(gòu)。

安進(jìn)的入股可以說(shuō)是對(duì)百濟(jì)神州的一大助力，百濟(jì)神州將會(huì)負(fù)責(zé)安進(jìn)三款腫瘤藥物安加維（XGEVA）地舒單抗注射液、KYPROLIS注射用卡非佐米以及BLINCYTO注射用倍林妥莫雙抗在中國(guó)的商業(yè)化以及開(kāi)發(fā)。

這對(duì)于目前銷(xiāo)售主力產(chǎn)品被禁的百濟(jì)神州來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是旱地及時(shí)雨，但是要注意到三款藥品還沒(méi)有全部獲批上市。

百濟(jì)神州與安進(jìn)的合作，也對(duì)于其后續(xù)研發(fā)產(chǎn)品有著很大的幫助，雙方將共同進(jìn)行20款安進(jìn)抗腫瘤管線藥物開(kāi)發(fā)。巨頭的輸血，確實(shí)可以讓一直流血的百濟(jì)神州緩解，而百濟(jì)神州能否把握住這次的機(jī)會(huì)一轉(zhuǎn)被困之勢(shì)，要走的路還有很長(zhǎng)。

而且盡管百濟(jì)神州現(xiàn)在已經(jīng)有了自主研發(fā)的產(chǎn)品澤布替尼，并且澤布替尼成為首個(gè)在美國(guó)上市的中國(guó)自主研發(fā)抗癌藥品，但是在新生的澤布替尼面前還有來(lái)自強(qiáng)生的伊布替尼強(qiáng)壓。

伊布替尼2013年在美國(guó)獲批上市，2018年降價(jià)65%進(jìn)入中國(guó)醫(yī)保目錄，同時(shí)其在美國(guó)還獲批可用于6種疾病領(lǐng)域內(nèi)10多種適應(yīng)癥治療，適應(yīng)癥種類(lèi)要高于澤布替尼。

綜上所訴，“研發(fā)一哥”百濟(jì)神州在業(yè)績(jī)萎靡的情況下，仍然把燒錢(qián)模式開(kāi)到極致。以至于在2020年一季度百濟(jì)神州依然沒(méi)有能夠反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利。盡管搭上了安進(jìn)這艘巨輪，但是燒錢(qián)的百濟(jì)神州能否延續(xù)兩款自主研發(fā)藥物上市的沖勁，推出更多優(yōu)質(zhì)藥品，這才是其實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。

文/曠創(chuàng)投記者林亞帆，公眾號(hào)ID：liukuangtmt

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