IPO后的36氪：傳媒也許并不是一樁好生意
科技媒體實現自身進階的例子，36氪算一個。
11月8日，帶著“新經濟服務海外上市第一股”的頭銜，36氪登陸納斯達克。36氪的上市，使人們的眼光再一次聚焦TMT（科技、媒體和通信）產業。
本次上市主體是36氪集團旗下的業務之一：36氪傳媒。在收入渠道上36氪與一般媒體企業沒有太大差別，根據招股書的業務模型，在線廣告服務、企業增值服務以及用戶訂閱服務是其全部的營收來源。
但與傳統媒體有所差別的是，36氪不單單是在做內容資訊平臺，而是想做新經濟時代的掘金者。36氪傳媒CEO馮大剛接受雷帝網采訪時表示，媒體只是其服務新經濟的一種方式。
上市剛過一個多月，12月23日36氪傳媒的領導核心發生變動，7位高層退出4位，其中包括36氪創始人劉成城。同時，法人股東部分更換，注冊資本撤出73.42%，變為321.67萬元。
這一系列變更操作，似乎暗示上市只是一個開始，36氪未來的棋盤能有多大，目前還不得而知。
不過有一點是可以肯定的，那就是36氪在逐漸“弱化”掉媒體這一標簽。雖然媒體是36氪殺進創投賽道的起點，但不會是終點。
“只做媒體會死”
36氪玩法不一樣的原因，得先從最開始的故事說起。
創始人劉成城技術出身，本科學通信，碩士時期是數據挖掘方向。2010年劉成城利用博客翻譯分享國外技術文章，這是36氪的前身。
同行如鈦媒體和虎嗅，它們都是由專業媒體人創辦的，而36氪則是這些科技媒體中一個特殊的存在，比起“媒體”基因，它更偏向“科技”。不僅是創始人，36氪的初創團隊也幾乎沒有傳統媒體的工作經驗。
36氪一開始就希望借用媒體的影響力推出其他業務。劉成城接受有關媒體采訪時曾表示，只做媒體難逃營收和發展局限。
由于科技媒體的性質加上成立之初身處的時代背景，36氪有機會接觸到大量創業公司，單2012年36氪就報道了489個國內創業項目。也正是在接觸報道中，36氪得以發現這個群體低曝光、缺乏商業創投渠道的痛點。
36氪找到了市場商機，就如其招股書所說：增強新經濟參與者的成就。做創業孵化、投資牽引服務才是其發展主旨。
明確了發展方向，36氪也準備好了“武器”：團隊出色的執行能力、獨家信息渠道、各種社交產品的應用以及短而精的流水線寫作模式。就這樣，36氪在不斷造血的同時殺出重圍，迅速占領市場的一席之地。
隨著媒體生意越做越大，36氪的營收也快速增長。根據招股書，36氪2018年的收入同比增長148.2％，達到2.99億元。馮大剛指出，剔除期權費用，36氪自2016年起已連續實現三年盈利。
成立9年后36氪的上市，是符合其發展的、自然而然的選擇。可即使36氪對未來有著自信，也難免受到絆腳石的阻撓。
傳媒上市后，行船不易
2016年36氪把業務拆分成了三大板塊：36氪傳媒、氪空間和鯨準。
依靠媒體建立起來的36氪商業帝國，把平臺影響力變成了流量接口。如果說36氪集團像一棵樹，那么媒體業務就是它的根，而其他業務則是它的果。
整個品牌本身就類似產品思路。傳媒業務是其營銷手段，對企業提供的數據等相關服務是產品核心，而營銷手段本身對于產品有不可替代的重要的意義。
36氪傳媒在上市后自然是希望繼續保持穩定的發展趨勢，但各種問題在不斷產生。
一、環境阻礙
36氪創立于2010年，時逢互聯網時代快速發展，大量創業公司涌現。就像馮大剛所說，36氪把握住了創投行業的爆發。
對于36氪來說，那時的大環境是順水推舟。而現在隨著時代背景發生了變化，發展阻力也變大了。
1、流量紅利消退
筆者認為，目前36氪所處的環境有兩個特點，第一是互聯網的流量紅利時代即將結束。
根據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）8月發布的《第44次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至今年6月，我國網民規模數量已達到8.54億，互聯網普及率達到61.2%。而非網民人群中，主要限制原因在于文化和設備因素，因沒時間而不上網的比例僅占9.4%。
自去年6月起我國網站數量呈下降趨勢，互聯網的流量紅利被巨頭壟斷，多個細分行業也開始形成穩定格局，對于互聯網流量的爭奪戰逐漸接近尾聲。
互聯網時代進入下半場，行業投融資事件的發生頻率在降低。
根據中國信息通信研究院發布的《2019年三季度互聯網投融資運行情況》，Q3國內投融資事件達498筆，同比減少49%，總投資金額同比下降38.3%，資金集中流向少數企業。而在全球范圍投融市場的活躍度也有所下降，融資筆數為4645，同比下跌12.3%。
目前互聯網投融資市場的整體態勢趨冷，投資者與相關機構的態度更加謹慎。
互聯網高速發展的時期已過，受限于行業發展，36氪所服務的對象也從互聯網技術公司逐漸轉變為傳統行業的產業互聯網。
11月26日在2019WISE新經濟之王大會上，36氪合伙人馬金男表示，消費互聯網逐漸向產業互聯網轉型，而馮大剛在上市采訪中披露，36氪收入的51%來自傳統客戶，高于新經濟客戶。
而通過互聯網行業的投融資情勢變化也可以看出，36氪的行業性質決定其業務發展也將受到其服務對象所在行業的影響。在傳統行業走向產業互聯網的過程中，36氪作為“同行者”，將要面對很多的不確定。
2、同行競爭激烈
站在整個TMT媒體行業的角度上看，第二個環境特點是競爭格局依舊激烈。
36氪傳媒本身是一家科技媒體，文娛內容這一領域算是互聯網滲透較早、開發程度也較高的一塊，各種垂直方向早已擠滿了競爭者，科技媒體自然也不例外。
根據Alexa于10月29日發布的最新統計排名（統計內容自9月29起），36氪在科技媒體中的獨立訪客數（UV）排行第6。
在Alexa網站綜合排名中，除了新浪科技、騰訊科技、搜狐IT等頭部的大類科技門戶網站以外，諸如側重電商的億邦動力、側重全景硬件的愛范兒等科技媒體均排在前10。
TMT產業的發展不單單帶動了36氪，雖然36氪也涉及到零售電商和智能產品等消息欄目，但行業越細分，特定用戶群體的粘性就會越強。
目前，從36氪在影響力上占據行業優勢。同時，作為海外新經濟上市第一股，品牌效應將會進一步擴大。36氪已經跑在了賽道的前面，但面對競爭仍然不能掉以輕心。
36氪早就吃過競爭的“虧”。在2016、2017年，鈦媒體兩度分別爆出36氪眾籌項目宏力能源、猿團科技“涉嫌詐騙”，36氪在回應猿團科技一事上稱鈦媒體是“惡意中傷、扭曲事實”，雙方隔空喊話，一時間成了行業的議論熱點。
暫且不論眾籌項目的事件真相，媒體對輿論的把控能力顯然要比一般行業強，而競爭關系的媒體間被指“惡意競爭”的例子也并不罕見。負面新聞對于企業形象的影響是深遠的，關于行業競爭問題，36氪仍然需要謹慎應對。
值得一提的是，36氪的部分欄目模式、報道方向以及轉載內容，與虎嗅、鈦媒體等平臺存在重合現象，而其在創投賽道的業務又與獵云網、鉛筆道類似。36氪身處同質化競爭中，內容優勢或將難以凸顯，創投服務又尚未達到壟斷地位。
普華永道預計，未來短期TMT行業投資數量或將回升。隨著未來資本注入事件增加，也許會給行業帶來新的變化，36氪或將面臨新的市場挑戰。
二、業務增長問題
結合招股書以及Q3財報數據可以計算出36氪2017、2018和2019三年的前三個季度收入分別是5104.70萬、1.55億、3.33億，后兩者同比增速為203.1%和115.1%，整體趨緩。
在線廣告服務曾是36氪的核心收入來源，2017年和2018年分別占比總收入61.4%、58.1%，而到了2019年，36氪的收入大頭逐漸被增值服務所取代，Q3在線廣告收入占總收入的41.3%，增值服務則占到48.9%。
2017年至2019年前三個季度在線廣告收入同比增速分別是257.2%、30.1%，增速明顯放緩，在線廣告增速趨緩是影響營收趨緩的主要原因。
2019年在線廣告市場疲軟，根據央視市場研究（CTR）發布的《2019，透過中國廣告看市場》，報告顯示，互聯網頭部企業諸如京東、天貓等品牌減少廣告投放量，增加了行業的不確定性。
Q3財報發布后，百度、新浪、小米等多家公司的廣告收入同比增速為負，艾瑞咨詢最新發布的《2019年Q3中國網絡廣告市場數據報告》指出，Q3網絡廣告市場規模達到1522.6億元，增速環比放緩趨勢明顯。
雖然今年整個在線廣告市場遇冷，但馮大剛認為36氪做的是to B營銷，廣告行業預算下滑不算是太大的影響。
除了在線廣告業務外，36氪的另外兩項服務也不夠“省心”。
企業增值服務前三個季度的環比分別是44.2%、7.2%。環比增速明顯放緩，同時，Q3財報顯示，三個季度的收入成本為人民幣2.1億元，同比增長了149.8％，主要是由于企業增值服務的場地費、執行費、線下培訓和廣告制作成本的增加。
增值服務收入依賴于客戶的需求，發展趨勢并不穩定，還伴隨著高額的收入成本，或將增加36氪的營收壓力。
同時，Q3季度內企業增值服務最終客戶數量增加110名，但前三季度每個最終客戶平均收入較前兩季度下降86.7元。雖然增值用戶增加，但對于36氪來說“性價比”變低。
而在用戶訂閱方面，今年Q2收入1369.8萬，Q3收入則減少至1286.7萬，事實上Q3無論是個人用戶、機構用戶還是企業用戶數量環比都有所增長，而收入減少的原因或許是部分用戶服務的購買力度減弱。
如何讓各個收入渠道能更好的良性發展，36氪還得琢磨。
三、依賴第三方合作
36氪算是把“合作”一詞刻在骨子里了，不僅僅是幫助企業進行投融資，還有很多其他的第三方合作對象。
根據招股書，36氪的平均每月頁面瀏覽量（PV）大量來自微博、微信、頭條和知乎，截至2019年6月30日的十二個月期間共產生3.477億的PV，而其中有3.295億來自第三方渠道，來自自營平臺的PV僅占5.2%。
36氪成長于信息爆發的時代，用社交產品很好的擴大了影響力。但當業務逐漸形成規模后，過于依賴第三方傳播渠道卻不是件好事。
招股書還披露，36氪的收入集中在小部分客戶身上。2018年前5名客戶就提供了30%的收入。而在這前五名客戶產生的收入中63.3%來自一家第三方廣告代理機構。收入渠道一旦出現明顯的傾斜，就有可能產生隱患。
不光是與其他企業合作，36氪傳媒的戰略伙伴也包括集團的其他子公司，比如鯨準（JingData），二者聯合管理著一個包含80多萬家企業數據的數據庫，鯨準良性運營對36氪傳媒的重要性不言而喻。
36氪與許多第三方同行，而它們中的部分對于36氪來說，不僅僅是“共贏伙伴”，也是業務本身得以繼續發展的關鍵因素之一。也正是因為這個原因，36氪發展存在不可預估的風險性。
36氪承認，一旦一些戰略伙伴減少服務或者受損受限，可能也將會為36氪自身帶來重大損失，不僅如此，短時間內36氪或將難以確定替代伙伴。
36氪作為一個同行者所承擔的風險，隨著對合作伙伴依賴程度的增加而增加。
如今無論是環境、業務還是合作模式，都并非“一帆風順”，而36氪還將繼續走下去，它的下一步也注定充滿挑戰。
創投之路并不輕松
未來36氪還會蓄力氪空間與出海業務，而二者的發展之路并不平坦。
1、氪空間風波不斷
氪空間是做聯合辦公業務的，簡單點說就是為中小企業提供工位出租服務。
氪空間在創辦初始就免費為企業提供資源，并且不占用企業的股份。劉成城曾在知乎有關問題下回答，表示這一項目初衷不為盈利。氪空間把自己定位成幫助創業公司實現第一輪融資的地方，而其本質也是個孵化器。
氪空間宣稱不收費，不為盈利自然引起了很多人的懷疑。筆者認為，36氪開展項目的真實初衷追求的其實是長遠的利益。
就像網站花錢搞活動拉新一樣，只不過36氪把這個“活動”做成了產業，而拉來的“用戶”則是創業公司們，這就是新經濟服務公司的新型“引流”之道。
在氪空間“福利”一欄，聯合第三方機構為用戶推出了各種折扣服務，這其實也是向第三方提供了增值服務。
氪空間創辦于2014年，2018年氪空間前總裁鐘澍接受環球網采訪時表示，氪空間還未實現盈利，在這點上氪空間似乎并不著急。
可這個項目不僅掙不到利潤，近兩年來還深陷各種負面事件。
據投中網消息，2018年氪空間就被上海寫字樓業主舉報拖欠租金。隨后，氪空間又進行了關店以及裁員，今年4月，香港華懋集團起訴氪空間退租違約，要求賠償5億港元。
不僅是欠租、裁員，氪空間內部也存在腐敗之嫌，2017年有關消息稱，舉報腐敗現象的員工被離職。
由于近年來負面事件頻發，氪空間高層調整，王雪泉出任CEO。今年接受投中網采訪時王雪泉給出了新的發展調整計劃，把盈利當成戰略上的側重點。
氪空間的選擇不難理解，2018年聯合辦公領域經歷了一場混戰，企業不斷追求融資做大或者是吞并其他公司，這場角逐淘汰了很多中小型企業，劉成城認為，共享辦公再難出現新的玩家。
市場如今剩下的都是強有力的對手，其中優客工廠12月12日已提交招股書計劃赴美上市，為了應對競爭，氪空間勢必要加快發展步伐，而實現盈利則是發展中的一個必要環節。
氪空間被競爭和負面傳聞束縛，也不知解脫之日何時能到來。
2、出海之險
以VIE結構上市的36氪傳媒的業務核心在國內，但也有意擴展國際市場。通過招股書，36氪與海外媒體合作建立了海外電臺。Q3財報近期發展一項中也與海外業務有關。
或許是受限于國內經濟發展放緩，加上產業互聯網化需要不短的時間，36氪把眼光放得更長遠，將版圖延伸向海外。
自2017年在新加坡成立KrASIA 公司，36氪不斷開展海外業務，2018年、2019年先后在日本以及印度班加羅爾成立了自己的站點。
由于不同國家間對于內容傳播政策管制不同，36氪在運營上的挑戰會增加。
新市場業務的擴張意味著需要人才的重組以及擴充，人才競爭是一方面，再加上與當地媒體瓜分市場份額，36氪在競爭力以及競爭手段上需要下功夫。
不僅僅是國內，目前國際政治環境相對較為嚴苛，歐洲經濟增速放緩，中東、非洲等地局勢動蕩等都對全球經濟環境造成影響，現階段出海的公司在地區的選擇上比以往要考慮更多。
同時，由于國際局勢發展的不確定性，對于在美上市的36氪來說，出海的外匯關稅等問題或將越發復雜化。
36氪目前的海外站點仍未擴張太遠，仍集中在亞洲東部和南部，可以看出對于出海36氪的態度還是比較謹慎。
36氪出海的下一步計劃，目前尚未可知，但毫無疑問，出海絕不是一件游刃有余的事。
總結
36氪是一家新型媒體，本質其實是創投。一直以來幫助別人上市的36氪終于也上市了，而透過它的發展之路也為今后的創業公司提供新的思路與視角。
作為一家媒體，36氪在同行中是比較突出的。但是36并不止于媒體，無論是集團業務還是出海戰略，對36氪來說都存在問題與挑戰。
行則將至的前一句是道阻且長，36氪未來的發展實在令人好奇。
文/曠創投記者王珊珊，公眾號ID：liukuangtmt
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