上海新匯通王健：航企會受人民幣貶值的影響嗎？
今天將由我,上海新匯通的首席投資顧問王健來為大家講解一些人民幣貶值對航企的影響。航空板塊4月底以來,市場表現明顯強于大盤,背后其實有多重利好支撐。雖然后面受大盤跳水拖累,但是邏輯沒變,本該是一個很好的搶反彈方向,但是沒想到半路殺出個利空,人民幣開始加速貶值了。
6月22日,人民幣兌美元中間價調貶98個基點,報6.4804,連續調貶3日,為1月12日以來新低。下圖為人民幣兌美元中間價走勢圖。2018年5月以來,人民幣在持續貶值。近日貶值速度加快。
那么,人民幣貶值對航空公司的影響有多大?會不會讓這個來之不易的行情提前終結了呢?這是我們接下來要告訴大家答案的。
航空板塊4月底以來,就走得比大盤好,尤其是6月份以來,上漲勢頭很好。
背后的邏輯是:航空暑運旺季就要到來,然后航空供給端是收縮的。票價市場化改革也給航空票價帶來一定的彈性,在需求增加的情況下,各大航空公司紛紛調高一些熱門航線的全票價格。
市場表現也對這個邏輯予以了支持,但是在原有的邏輯之外突然殺出個利空——人民幣開始連續貶值。
人民幣貶值影響有限
人民幣貶值絕對是航空公司不愿意看到的,因為航空公司很多業務是需要用美元結算的,尤其是國際航線較多的航空公司。人民幣貶值給航空公司帶來的損失主要有三個方面:
首先也是最大頭的,航空公司借的一些美元的外債給公司帶來匯兌損失。
飛機和發動機通常要用美元采購,為了獲取利差和匯差的雙重收益,三大航外債(主要是美元負債)占比普遍較高。當人民幣兌美元貶值,航企以人民幣計價的美元債務成本上升,產生匯兌損失。
三大航企2017年年報中對各自的美元帶息負債額披露如下:根據三大航企年報披露,人民幣兌美元貶值1%,將使得國航、東航、南航凈利潤分別減少2.79/2.6/2.78億元。
其次、要拿人民幣去換成美元買油,從而產生匯兌損失
國內航空煤油出廠價根據布油價格的變化每月(1日)調整一次,并且根據新加坡航煤和人民幣匯率中間價折算,因此暴露在匯率風險之下。若航企在境外加油,美元定價的航油成本同樣暴露在匯率風險之下。因此,美元兌人民幣貶值1%,相當于航企燃油成本下降1%。
最后,人民幣貶值可能會帶來出境人數的減少
人民幣兌美元貶值可能會使得因私出境(旅游和留學探親)的中國居民人數減少。2015年匯改后,人民幣兌美元持續貶值,對于航企國際航線產生了顯著壓力。
綜合來看,航企業績主要受人民幣匯率、油價、客座率、票價等各方面影響,但影響有大小。
接下來就看,人民幣匯率到底會貶值到何種程度,據中信證券研報《匯率危機又來了嗎》中分析,本次貶值目前仍是短期波動而非長期趨勢,經濟韌性有助于支持匯率穩定,認為6.6-6.8是波動上限。
綜上所述,人民幣貶值對航企的業績影響較小,航空公司旺季到來的邏輯不改。
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