作為2014年成立，借助小米生態(tài)鏈成長(zhǎng)，并最終在2018年2月在紐交所上市的智能硬件科技公司，華米科技幾乎是一開場(chǎng)即暫露頭角。作為小米生態(tài)鏈中的明星企業(yè)，華米科技的一舉一動(dòng)歷來備受矚目。

在第一、第二季度華米的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為36.5%、36.6%，加上這個(gè)財(cái)季同比增長(zhǎng)67.1%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)財(cái)季持續(xù)保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，這使得華米科技提前一個(gè)季度即完成去年全年的營(yíng)收目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。

作為小米生態(tài)鏈成員，小米的品牌背書讓它一開始就站在巨人的肩膀上，在初創(chuàng)階段即開始騰飛。不過背靠大樹好乘涼的同時(shí)，也倍受投資者對(duì)其低毛利、業(yè)務(wù)高度依賴小米的質(zhì)疑，離開小米，華米能夠走得遠(yuǎn)嗎?好像華米華麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也很難讓外界對(duì)華米的預(yù)期有所改觀。

靚麗業(yè)績(jī)背后，國(guó)際化+Al+自營(yíng)業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)

11月12日，華米科技（NYSE:HMI）發(fā)布了2019年第三季度財(cái)報(bào)，公司營(yíng)收和出貨量同時(shí)大增七成。財(cái)報(bào)顯示，該季度公司營(yíng)收達(dá)18.625億元人民幣(合2.606億美元)，同比增長(zhǎng)73.3%。在出貨量方面，華米第三季度出貨量首次突破了千萬大關(guān)，達(dá)1370萬臺(tái)，相比2018年第三季度的820萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)67.1%。

營(yíng)收增幅大大超出此前預(yù)期。之前預(yù)計(jì)，2019年第三季度營(yíng)業(yè)收入介于人民幣16.4億元至16.7億元之間，同比增長(zhǎng)約52.6％至55.4％。

而調(diào)整后歸屬于華米科技的凈利潤(rùn)為2.098億元人民幣（合2940萬美元），同比增長(zhǎng)56.3％。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，也給投資者打了一針強(qiáng)心劑。

縱觀2019年前九個(gè)月，華米科技的整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣不俗：營(yíng)收達(dá)到了37.008億元人民幣（合5.178億美元），較去年前九個(gè)月增長(zhǎng)52.9%，已經(jīng)超過了去年全年的營(yíng)收（36.453億元）；總出貨量達(dá)到了2760萬臺(tái)，較去年前9個(gè)月 1830萬臺(tái)增長(zhǎng)了超過50%，也以10萬臺(tái)領(lǐng)先去年全年的出貨量。

營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙豐收，華米的靚麗表現(xiàn)，既得益于其海外業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，同樣離不開其自營(yíng)業(yè)務(wù)的品牌認(rèn)知度提升，更有提前布局Al的功勞。

到目前為止，華米科技自有品牌 Amazfit智能手表等產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入包括美國(guó)、德國(guó)、日本在內(nèi)全球的60個(gè)國(guó)家和地區(qū)。去年全年，海外版本出貨量占比高達(dá)44.2%，二季度海外出貨量占比更是首次超過50%。國(guó)際市場(chǎng)對(duì) Amazfit品牌的認(rèn)可和需求持續(xù)上漲。

此外，華米還引入了國(guó)際知名戰(zhàn)略合作伙伴，從產(chǎn)品技術(shù)、商業(yè)模式和市場(chǎng)渠道等多個(gè)層面展開布局，繼續(xù)加速華米國(guó)際化進(jìn)程。

目前，華米科技在海外除了借助電商渠道進(jìn)行銷售之外，也在積極拓展線下渠道，并參加大型科技展會(huì)等，以進(jìn)一步提升品牌曝廣度，增強(qiáng)渠道滲透力。

自有品牌業(yè)務(wù)也從2015年的3%上升到2019年的41%，營(yíng)收貢獻(xiàn)超四成。此外，產(chǎn)品品類也進(jìn)一步豐富，尤其是作為風(fēng)口的智能手表方面，華米更是動(dòng)作頻頻。

在2019年6月到8月，短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，除了小米手環(huán)4銷量暴增之外，華米自有品牌Amazfit系列產(chǎn)品除了升級(jí)傳統(tǒng)品類還持續(xù)出新。比如針對(duì)全新細(xì)分市場(chǎng)的的AmazfitGTR、AmazfitGTS以及Amazfit米動(dòng)健康手表；其中，支持ECG心電圖功能的Amazfit米動(dòng)健康手表，更是填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)智能手表領(lǐng)域的空白。

隨著三季度新產(chǎn)品的陸續(xù)發(fā)布，華米科技基本完成了千元以下智能手表產(chǎn)品線的完整布局，并且逐步向高端市場(chǎng)滲透。在剛剛結(jié)束的雙十一活動(dòng)中，華米科技Amazfit產(chǎn)品一舉囊括了天貓和京東兩個(gè)主要電商平臺(tái)的千元以下智能手表銷冠。豐富的產(chǎn)品線形成的強(qiáng)大整體競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷凸顯。

受益于定位更加高端的自有品牌AMAZFIT產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，讓其毛利潤(rùn)在過去的幾個(gè)財(cái)季迅速攀升，在本季度繼續(xù)延續(xù)了這種趨勢(shì)，進(jìn)一步提升了公司的凈利潤(rùn)和毛利潤(rùn)。

與此同時(shí)，華米科技提前布局的Al也結(jié)出了豐碩果實(shí)，尤其是二季度發(fā)售的可穿戴智能芯片（黃山1號(hào)）為華米的健康手環(huán)插上了高科技的翅膀。

首先通過其內(nèi)置的RealBeats AI生物數(shù)據(jù)引擎等算法，可實(shí)現(xiàn)生物特征本地識(shí)別、ECG心律不齊以及PPG心律不齊本地實(shí)時(shí)甄別等功能。另外已上市的同樣采用黃山1號(hào)的Amazfit米動(dòng)健康手表，這也是國(guó)內(nèi)主流智能手表市場(chǎng)上，首款支持ECG心電圖監(jiān)測(cè)功能的手表，并且具有NB-IoT獨(dú)立通信功能。

華米還通過投資方式進(jìn)入半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域，進(jìn)一步增強(qiáng)自己在人工智能和物聯(lián)網(wǎng)方面的優(yōu)勢(shì)。

2019年2月，華米還領(lǐng)投半導(dǎo)體初創(chuàng)公司GreenWavesTechnologies，進(jìn)一步擴(kuò)大在RISC-V物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)和人工智能技術(shù)的布局和積累。加上華米科技的醫(yī)學(xué)和研究團(tuán)隊(duì)初步完成組建，并開始提供VIP健康服務(wù)，意味著華米“芯+端+云”戰(zhàn)略的成型。

華米國(guó)際化、發(fā)力Al，再加上自營(yíng)業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)，彼此借力。這一套組合拳打出，才有了華米科技近期的靚麗表現(xiàn)。當(dāng)然表現(xiàn)最亮眼的要數(shù)自營(yíng)產(chǎn)品了，不管是海外的大賣還是國(guó)內(nèi)的大賣，都預(yù)示著華米自有品牌的成功。這是不是意味著華米就擺脫了小米的陰影了？從結(jié)果來看，顯然不是。

自營(yíng)業(yè)務(wù)超四成，華米與小米貌合神離難以遮掩

華米的業(yè)務(wù)主要分為兩部分，一部分是自營(yíng)品牌Amazfit（智能手表及智能手環(huán)等）和小米品牌（小米手環(huán)、小米智能秤等）；從西南證券網(wǎng)整理的相關(guān)資料來看，華米自成立以后，自營(yíng)業(yè)務(wù)一直保持著持續(xù)上升的趨勢(shì)。

自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，為其營(yíng)收的增長(zhǎng)和低毛利的改善都大有裨益。從西南證券整理的幾年的數(shù)據(jù)來看，2015年華米的毛利率不足15%，凈利率則處于虧損狀態(tài)；到了2018年華米的凈利率已經(jīng)超過了9%，毛利潤(rùn)更是超過了25%。

從2015年到2019年華米自營(yíng)業(yè)務(wù)從3%上升至41.3%，其對(duì)小米品牌業(yè)務(wù)的依賴從97%下降到不足60%，五年多的時(shí)間里面，華米科技逐步擺脫絕對(duì)依賴小米的狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)了自營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

（數(shù)據(jù)來源于華米科技財(cái)報(bào)）

這主要是由于小米主打性價(jià)比，作為生態(tài)鏈的成員企業(yè)也受制于這一條，對(duì)那些逐步發(fā)展壯大的成員企業(yè)來講，不賺錢是他們與小米之間最大的矛盾。這個(gè)矛盾在華米身上體現(xiàn)的尤為明顯，過去的幾年華米一直致力于擺脫小米的影響，卯足了勁努力發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)。

其成果雖然顯著，但在總業(yè)務(wù)營(yíng)收上面受小米的影響仍然很大。一方面自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收超過四成成績(jī)喜人，另一方面小米的業(yè)務(wù)仍然是主要的營(yíng)收來源。不管是今年小米手環(huán)4的大賣，還是其他小米可穿戴設(shè)備仍然是華米營(yíng)收貢獻(xiàn)的主力軍。

華米CEO黃汪在財(cái)報(bào)中稱，二季度發(fā)布的新一代小米手環(huán)4取得了巨大成功，其銷量還在繼續(xù)攀升。小米手環(huán)4其全球出貨量在8天內(nèi)超過100萬臺(tái)，平均每小時(shí)出貨5000臺(tái)。而早在今年第一季度，黃汪就曾經(jīng)表示，自營(yíng)品牌的營(yíng)收占比超過41.3%，已經(jīng)超過四成的比例。

從營(yíng)收構(gòu)成上來講，媒體常說的“去小米化”，筆者并不認(rèn)同，畢竟從股權(quán)還是營(yíng)收構(gòu)成來講，“去小米化”并不現(xiàn)實(shí)，更準(zhǔn)確的說法是“減小米化”。

對(duì)此黃汪表示，“我們不會(huì)改變同小米的長(zhǎng)期的合作計(jì)劃，并期待針對(duì)全球細(xì)分市場(chǎng)和不同客戶，開發(fā)和生產(chǎn)更多后代小米手環(huán)產(chǎn)品。”華米和小米似乎仍處于“熱戀期”。不過，種種跡象表明華米與小米早就貌合神離，小米入局智能手表正式拉開了兩者“相愛相殺”的帷幕。

小米、華米同臺(tái)競(jìng)技，華米未來何去何從？

一邊是華米努力進(jìn)行的“減小米化”動(dòng)作尚未有大成，另一邊是小米、華米同臺(tái)競(jìng)技的旋風(fēng)正在刮來。小米與華米究竟什么關(guān)系，再次引發(fā)外界的爭(zhēng)議與討論。而華米面臨的問題，不僅僅是華米自身面臨的，可能是小米與整個(gè)小米生態(tài)鏈的關(guān)系都在或者即將面臨的共性問題。

11月5日，在小米新品發(fā)布會(huì)上，小米正式發(fā)布了第一款智能手表。由Apple Watch掘開的智能手表這個(gè)風(fēng)口，風(fēng)速已經(jīng)大到值得小米動(dòng)手了。但這次雷軍沒有把機(jī)會(huì)讓給生態(tài)鏈，而是親自下場(chǎng)追了上去。

除了小米手表，5日小米還發(fā)布了第一款小米品牌的空調(diào) “巨省電”，這又是一個(gè)標(biāo)志性的動(dòng)作，此前小米空調(diào)是由生態(tài)鏈企業(yè)智米來做的。從前米家的互聯(lián)網(wǎng)空調(diào)交給智米生產(chǎn)，這次小米繞開了生態(tài)鏈公司，直接自己和空調(diào)供應(yīng)鏈交道。

小米迫不及待親自下場(chǎng)來跟生態(tài)鏈企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)，背后有著深層的原因。首先，作為國(guó)內(nèi)前四大智能手機(jī)制造商之一，之前憑借億級(jí)手機(jī)入口，小米集團(tuán)為小米生態(tài)鏈企業(yè)持續(xù)賦能。而生態(tài)鏈企業(yè)很難擺脫對(duì)手機(jī)入口的依賴。正如生態(tài)鏈締造者劉德曾經(jīng)說過，“生態(tài)鏈?zhǔn)切∶资謾C(jī)的紅利，手機(jī)一高，我們就起來。”

而現(xiàn)在隨著國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)的飽和，智能手機(jī)的出貨量急劇下降，尤其是在華為逆勢(shì)崛起的過程中，小米等其他一眾手機(jī)廠商面臨著出貨量下降、市場(chǎng)份額衰減。而作為以手機(jī)為入口優(yōu)勢(shì)的生態(tài)鏈企業(yè)，逐步丟失了這個(gè)基本盤，這無疑會(huì)動(dòng)搖小米生態(tài)鏈的渠道基礎(chǔ)。

小米手機(jī)的國(guó)內(nèi)出貨量從今年開始就在以雙位數(shù)下滑，根據(jù)最新公布的canalys數(shù)據(jù)，小米出貨量同比下滑了33%。雖然小米的生態(tài)鏈產(chǎn)品在海外也有售賣，但主戰(zhàn)場(chǎng)仍然在國(guó)內(nèi)。更何況，從全球看小米手機(jī)的出貨量也有3%的下滑。

顯然，如果小米手機(jī)出貨量繼續(xù)下跌，這一影響將會(huì)增大。根據(jù)小米半年度財(cái)報(bào)，現(xiàn)在米家APP月活用戶非小米智能手機(jī)用戶占比超過50%，這對(duì)小米生態(tài)鏈肯定會(huì)有愈來愈明顯的沖擊。

另一方面，最近幾年生態(tài)鏈企業(yè)包括華米在內(nèi)，都在力推自有品牌。未來各個(gè)生態(tài)鏈企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)一步加劇，并且在一些領(lǐng)域已經(jīng)走向高端的生態(tài)鏈企業(yè)逐漸建立自己的護(hù)城河。在這個(gè)護(hù)城河面前，小米也無可奈何地成為中下游產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，這進(jìn)一步壓縮了小米的拓展空間。

一位IoT廠商人士分析，“比如石頭、華米，基本把高端的掃地機(jī)和可穿戴的擴(kuò)展空間鎖死了，小米自己就只能在中低端生存，單飛的生態(tài)鏈反而拿了行業(yè)較高的利潤(rùn)。而為了保持出貨價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力，小米會(huì)找出價(jià)更低的生態(tài)鏈來做產(chǎn)品，專業(yè)能力和品質(zhì)會(huì)有下降。”這對(duì)小米下一步的發(fā)展顯然不利。

作為上市公司，小米越來越面臨來自資本市場(chǎng)的業(yè)績(jī)壓力，作為超級(jí)入口的手機(jī)優(yōu)勢(shì)不在的情況下，小米比任何時(shí)候都需要講好IoT的故事來撐起自己的市值。這時(shí)候，小米就會(huì)將許多從前扔給生態(tài)鏈企業(yè)的品類，自己上手做，將每一分錢抓到自己手里。 

變革其實(shí)早有預(yù)兆。去年小米上市后，生態(tài)鏈的締造者劉德改任組織部部長(zhǎng)，生態(tài)鏈中的電視、筆記本、路由器等智能硬件都被拆分出來，總經(jīng)理們直接向雷軍匯報(bào)。到今年五月，小米又成立了大家電事業(yè)部，由王川親自接管。

很顯然，這些新成立的事業(yè)部才是未來小米發(fā)展的核心，而這些組成部門，無一不是原來小米生態(tài)鏈實(shí)際在做的事情。其實(shí)，生態(tài)鏈的變革早已發(fā)生，眼下的動(dòng)作不過是具體落地罷了。

小米入局手表和空調(diào)只是一個(gè)開始，未來主要的消費(fèi)電子品類和其他大家電品類都將納入小米的自有品牌之中，留給生態(tài)鏈企業(yè)的機(jī)會(huì)顯然不多了。

這并不意味著生態(tài)鏈已經(jīng)沒有存在的必要了，對(duì)那些不追求“飛躍式”增長(zhǎng)的企業(yè)而言，生態(tài)鏈仍然是最好的成長(zhǎng)環(huán)境。不過對(duì)于已經(jīng)長(zhǎng)大日益離心的成員企業(yè)（比如華米）而言，將會(huì)迎接新的挑戰(zhàn)，而這挑戰(zhàn)極有可能是來自小米的。

作為華米主打的自營(yíng)業(yè)務(wù)的智能手表，曾為華米的過去、現(xiàn)在創(chuàng)造出極大的盈利空間和營(yíng)收。面對(duì)小米入場(chǎng)，未來這種好日子恐怕很難繼續(xù)。畢竟號(hào)稱“價(jià)格屠夫”主打極致性價(jià)比的小米每進(jìn)入一個(gè)領(lǐng)域，憑著其互聯(lián)網(wǎng)模式的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，都會(huì)極大的打壓對(duì)手，最終導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)被攤薄的情形，這種情況下行業(yè)里面高收益玩家的好日子就到頭了。

這對(duì)華米來說也不例外。首先，按照小米一貫的策略，通過發(fā)售新品，主打極致性價(jià)比的策略，迅速在市場(chǎng)上收割用戶滿意度，形成口碑；其次，依靠小米商城等自有平臺(tái)的電商渠道，迅速覆蓋米粉等核心用戶群體，繼續(xù)拓展其他外圍用戶，形成二次傳播銷售。

目前華米雖已在智能手表等可穿戴設(shè)備領(lǐng)域先行一步，具有一定護(hù)城河，但面對(duì)小米這樣主打性價(jià)比的“同行”，想必也是焦慮的。因?yàn)樾∶椎南嚓P(guān)技術(shù)相對(duì)雄厚，而價(jià)格還會(huì)降低；那么作為華米主要利潤(rùn)來源的智能手表，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，必然會(huì)受到殃及，從而導(dǎo)致利潤(rùn)縮水，影響未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

小米進(jìn)入之后，華米在未來還能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的帶來的高毛利，繼續(xù)馳騁智能手表、可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，確實(shí)很難說。不過，可以預(yù)見的是，未來小米仍是懸在華米頭上的利劍，這柄利劍將在接下來會(huì)繼續(xù)如影隨形的跟著華米在智能穿戴市場(chǎng)上馳騁。

文，蛇眼財(cái)經(jīng)記者/劉磊，公眾號(hào)ID：sheyancaijing