騰訊音樂200億收購喜馬拉雅：從雙巨頭到超級巨無霸

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舉報 2025-06-12

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6月10日，騰訊音樂娛樂集團（下稱騰訊音樂）宣布與喜馬拉雅簽署并購協議，
計劃以12.6億美元現金（約合人民幣90億元）及騰訊音樂相關股權組合全面收購喜馬拉雅。
以6月10日港股騰訊音樂290億美元的市值估算，交易總對價約為28.75億美元，人民幣200億元左右。
消息披露后，騰訊音樂股價應聲上漲。

本次交易完成后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂的全資子公司。這場中國互聯網近五年最引人注目的收購案，似乎已經塵埃落定了。

喜馬拉雅方面表示，將保持品牌、產品獨立運營，核心管理團隊及戰略發展方向不變。聯合創始人陳小雨、余建軍表示，此次并購是"回應行業和技術變革"，旨在"共享資源、共同研發"，提升用戶體驗和創作者收益。

收購完成后，騰訊音樂旗下將集合QQ音樂、酷我音樂、酷狗音樂、全民K歌、喜馬拉雅、懶人聽書、酷我暢聽...等眾多主流App——音樂和音頻的市場，都被騰訊“制霸”。

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表面上看，這是一場雙贏的商業并購。

然而，基于兩家公司在各自領域的Top1的市場地位以及潛在的市場影響，這場并購可能對在線音頻行業的競爭格局、內容創作生態以及用戶權益產生深遠影響，甚至有觸發反壟斷紅線的潛在風險。

一、兩個“一哥”合并：
雙巨頭聯姻的市場陰影

騰訊音樂與喜馬拉雅，這對CP在各自賽道早已是"頂流"。毫無疑問，兩家合并后，將形成一個覆蓋音樂與音頻全場景的超級內容帝國。

自2016年QQ音樂合并中國音樂集團成立騰訊音樂娛樂集團以來，騰訊音樂就長期主導數字音樂市場，穩坐在線音樂市場“一哥”位置，市占率、利潤近年來更是穩步提升。

喜馬拉雅則是在線音頻絕對領導者，用戶滲透率高達77.8%，占據超60%用戶收聽時長，頭豹研究院報告顯示，其月活用戶數超過了緊隨其后的九款應用之和。換言之，中國音頻產品用戶有超過一半的時間都貢獻給了喜馬拉雅。而根據灼識咨詢2023年數據，騰訊音樂也位居在線音頻領域市場第二。

兩個“一哥”合并后，其對用戶時長、內容資源及創作者的控制力，或將形成前所未有的市場支配，將根本性改變市場格局。

自2021年提出“一體兩翼”戰略以來，騰訊音樂在守住音樂市場霸主位置的同時，就向音頻市場投入了更多戰略資源。今年一季度電話會議上，騰訊音樂高管更直言，長音頻有效驅動了平臺高價SVIP的訂閱增長。

因而，喜馬拉雅對騰訊音樂有著系統性提升用戶粘性、付費率、用戶價值的吸引力。

從用戶畫像看，雙方也呈現出明顯的互補性。
騰訊音樂用戶群體更年輕，18-24歲占比更高，
喜馬拉雅則覆蓋了更廣泛的年齡段，尤其在25-40歲的中高收入人群中滲透率極高。
騰訊音樂的商業模式以會員訂閱和數字專輯為主，
喜馬拉雅則在知識付費和有聲書領域建立了強大壁壘。

這種互補性為雙方帶來了顯著的協同效應。
騰訊音樂可以借助喜馬拉雅拓展用戶年齡層次，進一步深入知識付費和有聲書市場；
喜馬拉雅則可以利用騰訊音樂的資本實力和技術能力，加強內容生產和用戶獲取。

5月13日，騰訊音樂一季度業績會上，騰訊音樂高管被問及長音頻的用戶指標和收入貢獻情況。

管理層指出，相信長音頻業務能持續擴大用戶基礎，同時與現有訂閱業務形成互補。在長音頻業務上的共同努力使得用戶基礎和訂閱用戶數量都取得了不錯的表現，也成為推動SVIP業務的關鍵因素——2025年一季度，騰訊音樂ARPPU（單用戶月收入）提升至11.4元，同比增長7.5%，在線音樂付費用戶數已達1.229億。

如前所述，喜馬拉雅控制了超過60%的音頻用戶時長，再加上騰訊音樂音頻視頻在音樂市場的統治力，收購完成后騰訊音樂將在整個數字音樂+音頻內容領域形成前所未有的市場控制力。

這種市場集中度的提升，不僅體現在用戶規模和收入份額上，更體現在對內容資源的控制、對創作者的吸引力以及對用戶注意力的爭奪上。完成收購的騰訊音樂將擁有更強的議價能力、更多的數據資源和更廣泛的分發渠道。

這場兩個行業第一的"聯姻"，帶來的結果或許就是音樂+音頻市場的“贏家通吃”，一場收購終結兩個市場的競爭。

二、文娛閉環壟斷？
收購會觸發反壟斷紅線嗎

騰訊音樂的成立，就伴隨著反壟斷審查。

2021年，國家市場監督管理總局認定騰訊在2016年收購中國音樂集團（CMC）時構成違法實施經營者集中，而且合并后進一步通過獨家版權等手段排除、限制競爭，最終被責令解除獨家版權并處以罰款。據報道，2019年騰訊音樂因與音樂公司簽訂大量獨家音樂版權授權協議涉嫌違反《反壟斷法》被調查。

媒體報道，騰訊參與了大量未依法申報的經營者集中，如盛大文學與騰訊文學合并、收購酷狗酷我成立騰訊音樂、收購虎牙、搜狗等。這些可能導致相關市場集中度大幅提高的經營者集中行為沒有事前按照《反壟斷法》申報。

這一系列事件表明，騰訊音樂在追求市場擴張時，曾采取過一些限制競爭的行為，或許也會增加此次收購喜馬拉雅交易的監管風險。

放眼全球，大型文化內容平臺的并購都逃不過監管的嚴格審查。

今年4月，歐盟委員會宣布對環球音樂集團（UMG）收購獨立音樂版權管理公司Downtown Music Holdings（DMH）的交易展開全面競爭評估。歐盟擔心這會導致市場集中度飆升，削弱創作者議價能力，并可能推高數字平臺的版權成本。

因而，環球音樂被歐盟要求在未獲批準前不得推進任何收購步驟。

類似的案例比比皆是。
2018年，歐盟曾對Apple收購Shazam進行深入調查；
近年來，美國司法部多次對Live Nation Entertainment及其母公司Ticketmaster的壟斷行為展開調查；
2022年，英國競爭與市場管理局（CMA）對音樂流媒體行業進行調查，以確定該領域是否存在扼殺創新或某些公司具有過度支配力的情況。

中外監管的邏輯其實很像：高度關注市場集中度，警惕限制競爭的行為，重視對產業鏈上下游的影響。

騰訊音樂此前的行為模式非常明顯：先通過資本優勢獲取市場主導地位，再利用平臺優勢設置競爭壁壘。此次收購喜馬拉雅，從反壟斷法的角度看，至少涉及橫向合并和縱向整合兩個維度的問題。

橫向上看，騰訊系已控制音樂、文學、游戲IP資源，音頻并購將補全"文娛閉環壟斷"。
縱向上看，收購達成可能會導致騰訊對行業實施縱向封鎖，即限制或拒絕向競對平臺提供有聲書改編權、長音頻等。

考慮到騰訊音樂與喜馬拉雅合并后在音頻市場的超高集中度，這次交易觸碰壟斷紅線的風險還是比較高的，理應受到監管部門的嚴格審視。

不過有一點可以肯定，騰訊音樂這次恐怕要準備一份比2021年更詳盡的"答卷"了。

三、對用戶、創作者、行業生態的多重沖擊

騰訊音樂與喜馬拉雅這兩個“最大”的合并，或將形成音樂和音頻兩大核心內容領域的“雙重壟斷”。

這種高度集中的市場力量可能對在線音樂、在線音頻行業的健康生態、內容創作者的切身利益以及數億用戶的選擇權和福利，構成多維度、系統性的潛在危害。

首先，市場集中度的提高可能導致行業創新動力減弱，中小音頻平臺生存空間進一步被擠壓。

絕對的資本實力、遙遙領先的內容庫和一騎絕塵的用戶基礎——這種跨市場的支配力整合，將使得合并后的騰訊音樂在內容采購、內容分發、用戶獲取、廣告招商乃至新興的物聯網音頻場景（如智能音箱、車載）等各個環節，都擁有無與倫比的議價能力和市場影響力。

交易完成后，無論是長音頻領域還是網絡音樂領域，新進入者需同時突破TME在IP、流量、數據、渠道的全鏈條壁壘，市場難度進一步升級，市場活力嚴重受損。長期來看，這可能損害整個行業的健康發展。

其次，中小平臺、創作者收入被擠壓，生存環境或進一步惡化。

內容創作者是在線音頻的靈魂，但在平臺高度壟斷的情況下，他們的話語權將大幅削弱。當可選擇的合作平臺銳減，創作者在談判分成比例、簽約條件時將處于絕對劣勢。平臺可能通過排他性的獨家協議"綁定"創作者，限制其多渠道發展。

同時，不透明的流量分配機制和"馬太效應"將進一步加劇，大量有潛力的中小創作者可能因缺乏曝光而被埋沒。

特別值得注意的是，AI技術的快速發展可能會加速這種"后遺癥"的顯現。當超級平臺掌握了海量用戶數據和內容資源后，可以利用AI技術更精準地進行內容推薦和商業變現，進一步強化其市場支配地位。同時，AI生成內容的普及可能會降低對人類創作者的依賴，進一步削弱創作者的議價能力。

喜馬拉雅內部信就特別提到了AI對內容的挑戰。而“AI+內容”領域，目前看來國內市場幾乎是被騰訊通吃的趨勢——音樂、音頻、游戲、視頻、網絡文學等，騰訊及其投資公司都占絕了Top1位置。

這種趨勢下，更令人擔憂的是"信息繭房"的固化與文化多樣性的減損。單一平臺主導下的算法若過度迎合商業利益，可能導致嚴肅、小眾或更具文化價值的內容被邊緣化。

最終，市場壟斷的代價往往由普通用戶承擔，漲價已在路上。

此前，騰訊音樂就憑借自身版權優勢，不斷擠壓用戶權益，提高會員價格。

據報道，騰訊音樂近年來正將更多免費內容轉為付費內容，如將QQ音樂熱歌榜中約50%～60%的熱門歌曲納入VIP付費體系，推動用戶付費。此外，騰訊音樂也在減少會員優惠活動，通過縮減折扣來提升ARPPU。

公司管理層也明確表示，公司的優先事項仍是將非付費用戶轉化為訂閱用戶。

會員權益上“溫水煮青蛙”式的縮減更是沒有停過。

先是推出音響、汽車等單端會員，再是對會員播放設備數進行限制。今年4月20日，QQ音樂宣布對會員的單日累計播放設備數量進行限制，其中音樂包用戶僅限1臺設備播放、豪華綠鉆會員為3臺、超級會員則可享5臺。早在2024年7月27日，QQ音樂就對設備登錄統計方式進行了調整，從原先的同一賬號7天內登錄的設備數量，更改為同一賬號24小時內登錄的設備數量。

毫無疑問，QQ音樂這種針對不同層級付費用戶享受的權益進行明確區分的策略，就是在刺激用戶購買價格更高的會員。

這確實是最符合商業邏輯的選擇，畢竟，當一個平臺占據絕對主導地位后，其追求利潤最大化的動機往往會超過提升用戶體驗和扶持創作者的動機。

任何市場的健康發展離不開一個公平競爭、多元包容的市場環境。如果形成一家獨大的壟斷格局，最終受損的將是整個行業的創新能力、文化產品的多樣性以及億萬用戶的切身利益。

這場騰訊音樂與喜馬拉雅的并購，表面上看是一場商業交易，實則是一場關乎“音樂+音頻”市場數億用戶的重要博弈。

騰訊音樂的“一體兩翼”，是否會是中國音樂及音頻市場的“一潭死水”？