上市未捷身先衰？馬上消費(fèi)要用AI利劍破消費(fèi)金融困局

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舉報(bào) 2025-06-06

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中國(guó)消費(fèi)金融江湖，曾是資本競(jìng)逐、創(chuàng)新迭出的熱土。從線下信用卡到線上現(xiàn)金貸，從流量紅利到場(chǎng)景深耕，每一次金融科技的浪潮都催生了新的巨頭與泡沫。馬上消費(fèi)，這個(gè)曾以“AI風(fēng)控”和“極速放款”攪動(dòng)行業(yè)的數(shù)字金融先鋒，一度憑借對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量的敏銳捕捉和激進(jìn)擴(kuò)張，躋身持牌消金第一梯隊(duì)。然而其2024年財(cái)報(bào)卻釋放出刺耳的警報(bào)：凈利潤(rùn)暴跌、不良飆升、核心場(chǎng)景萎縮。昔日的資本寵兒，正在凜冽的寒風(fēng)中艱難喘息。

2024年中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模突破12萬(wàn)億元，但增速已驟降至個(gè)位數(shù)。嚴(yán)監(jiān)管重錘持續(xù)落下：利率紅線（IRR24%）全面執(zhí)行、“斷直連”切斷數(shù)據(jù)捷徑、不良資產(chǎn)處置新規(guī)壓縮利潤(rùn)空間。行業(yè)整體凈利潤(rùn)縮水超30%，持牌消金機(jī)構(gòu)平均不良率攀升至2.5%以上。這片紅海之中，競(jìng)爭(zhēng)邏輯已然顛覆：螞蟻消金依托支付寶生態(tài)深耕場(chǎng)景金融，招聯(lián)消費(fèi)背靠招商銀行打通全鏈路服務(wù)，抖音、美團(tuán)等超級(jí)平臺(tái)則憑借閉環(huán)生態(tài)對(duì)傳統(tǒng)消金形成降維打擊。

反觀馬上消費(fèi)，其2024年財(cái)報(bào)顯示，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.49億元，同比下降4.09%，更觸目驚心的是資產(chǎn)質(zhì)量惡化：截至2024年末，不良貸款率攀升至3.2%，較上年激增0.8個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率則驟降至130%，逼近監(jiān)管警戒線。當(dāng)行業(yè)在寒冬中尋求轉(zhuǎn)型時(shí)，這位昔日的“黑馬”為何深陷泥潭？

資本催生的消金神話

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓、傳統(tǒng)銀行零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的縫隙中，馬上消費(fèi)憑借其靈活性與對(duì)線上場(chǎng)景的深度滲透，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的指數(shù)級(jí)膨脹。截至2024年末，馬上消費(fèi)總資產(chǎn)突破 700億元人民幣，穩(wěn)居持牌消費(fèi)金融公司頭部陣營(yíng)。累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)突破 2億大關(guān)，年度活躍用戶超 5000萬(wàn)。其核心業(yè)務(wù)模式清晰：通過(guò)線上自營(yíng)平臺(tái)及廣泛的第三方場(chǎng)景合作，快速觸達(dá)海量用戶，以相對(duì)便捷的授信流程發(fā)放小額、分散的消費(fèi)貸款。大數(shù)據(jù)

資本是其規(guī)模神話的強(qiáng)力推手。2024年，在金融科技投融資整體趨冷的背景下，馬上消費(fèi)仍成功完成一輪增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本金提升至行業(yè)領(lǐng)先水平，為其資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥恪皬椝帯薄Ｍ瑫r(shí)，其通過(guò)多元化融資渠道持續(xù)補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。2024年，其累計(jì)發(fā)行ABS規(guī)模超 150億元，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)其底層資產(chǎn)和模式在一定階段內(nèi)的認(rèn)可。

這種“規(guī)模優(yōu)先”的打法，在行業(yè)跑馬圈地的上半場(chǎng)成效顯著。通過(guò)廣泛的流量采買、高強(qiáng)度的場(chǎng)景補(bǔ)貼（如免息券、立減金）及相對(duì)寬松的準(zhǔn)入門(mén)檻，馬上消費(fèi)迅速做大了用戶基本盤(pán)和貸款余額。其引以為傲的“科技賦能”標(biāo)簽，風(fēng)控模型、AI審批、智能客服等，在提升運(yùn)營(yíng)效率、支撐快速放量方面確實(shí)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

巨獸環(huán)伺與內(nèi)生隱憂

當(dāng)行業(yè)從“增量搶奪”轉(zhuǎn)向“存量深耕+風(fēng)險(xiǎn)管控”的高階競(jìng)爭(zhēng)，銀行系憑借低資金成本（同業(yè)拆借利率優(yōu)勢(shì)）與全牌照生態(tài)擠壓利潤(rùn)空間，螞蟻等平臺(tái)依托支付入口與行為數(shù)據(jù)構(gòu)建更厚風(fēng)控護(hù)城河。馬上消費(fèi)的增長(zhǎng)引擎正面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)：

其一：流量紅利枯竭與場(chǎng)景“內(nèi)卷”。

電商分期滲透率見(jiàn)頂，垂直場(chǎng)景因政策（如教培整頓、醫(yī)美監(jiān)管）與風(fēng)險(xiǎn)（旅游貸壞賬飆升）而萎縮。自建APP獲客成本激增，2024年其單用戶獲客成本突破800元，同比上漲25%（易觀分析）。更嚴(yán)峻的是，巨頭生態(tài)的“閉環(huán)化”趨勢(shì)加劇——某東力推“白條+金條”，某貓強(qiáng)化“花唄+借唄”，外部場(chǎng)景合作空間被持續(xù)壓縮，流量管道日益狹窄。

其二：風(fēng)控模型遭遇“周期考驗(yàn)”。

經(jīng)濟(jì)下行壓力下，共債風(fēng)險(xiǎn)與欺詐風(fēng)險(xiǎn)疊加暴露。其引以為傲的“天鏡”系統(tǒng)在長(zhǎng)尾客群（如藍(lán)領(lǐng)、縣域青年）中的預(yù)測(cè)能力出現(xiàn)偏差，2024年Q2不良率攀升至2.05%，撥備覆蓋率跌至150%監(jiān)管紅線邊緣（馬上消費(fèi)2024年中報(bào)）。反觀螞蟻消金，憑借十年以上的支付數(shù)據(jù)沉淀與阿里生態(tài)內(nèi)履約信息，不良率穩(wěn)定在1.5%以下（行業(yè)交流數(shù)據(jù)）。數(shù)據(jù)維度單一與周期穿越經(jīng)驗(yàn)不足，成為其風(fēng)控阿喀琉斯之踵。

其三：資金成本劣勢(shì)凸顯，盈利承壓。

監(jiān)管新規(guī)大幅提升資本充足率要求，限制杠桿擴(kuò)張空間。與銀行系相比，其資金成本天然高出300-500基點(diǎn)（BP）。當(dāng)凈息差持續(xù)收窄（2024年行業(yè)平均較2021年縮窄120BP），高成本資金使其凈利潤(rùn)率從峰值15%降至不足8%（公司財(cái)報(bào)及平安證券研報(bào)）。ABS發(fā)行利率因市場(chǎng)對(duì)消金資產(chǎn)擔(dān)憂而上升，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。

以科技之名，再造護(hù)城河

當(dāng)螞蟻以區(qū)塊鏈重構(gòu)供應(yīng)鏈金融，招商銀行以“零售金融3.0”重塑服務(wù)體驗(yàn)，馬上消費(fèi)的野心已超越單純放貸。它試圖解構(gòu)“金融服務(wù)數(shù)字化”的底層邏輯，將技術(shù)能力升維為行業(yè)級(jí)解決方案，把C端流量焦慮轉(zhuǎn)化為B端價(jià)值輸出。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的賭注不僅是利潤(rùn)表修復(fù)，更是消費(fèi)金融價(jià)值鏈話語(yǔ)權(quán)的重新定義。

馬上消費(fèi)的破局之道，在于以硬科技刺穿粗放模式。當(dāng)同行仍陷于價(jià)格戰(zhàn)，其2024年研發(fā)投入逆勢(shì)增至15.1億元，占營(yíng)收比5.8%（公司2024年報(bào)）。重金押注的“知識(shí)圖譜+聯(lián)邦學(xué)習(xí)”技術(shù)，將多頭借貸識(shí)別率提升40%；隱私計(jì)算平臺(tái)打通政務(wù)、銀聯(lián)等外部數(shù)據(jù)孤島，在合規(guī)前提下豐富風(fēng)控維度。其自研的“磐石”核心系統(tǒng)，單賬戶運(yùn)維成本降至行業(yè)均值60%，是對(duì)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”宿命的正面挑戰(zhàn)。

“天鏡”風(fēng)控系統(tǒng)向30余家中小銀行輸出，“小馬機(jī)器人”落地消費(fèi)場(chǎng)景客服，“磐石”系統(tǒng)服務(wù)信托公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型，024年科技輸出收入達(dá)12.4億元，同比增長(zhǎng)67%，毛利率超70%（公司財(cái)報(bào)）。這不僅是收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更是商業(yè)邏輯的重構(gòu)：從賺取風(fēng)險(xiǎn)利差（Financing）轉(zhuǎn)向售賣科技能力（Tech-ing）。當(dāng)技術(shù)成為可復(fù)制的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，邊際成本趨近于零的飛輪效應(yīng)方可顯現(xiàn)。

馬上消費(fèi)的突圍之路，必然充滿陣痛與挑戰(zhàn)。或深耕垂直場(chǎng)景價(jià)值鏈，或探索輕型助貸與科技輸出，或重構(gòu)客群價(jià)值分層——其核心都在于擺脫對(duì)“高利率、高增長(zhǎng)”路徑的依賴，尋找科技能力與用戶價(jià)值的真正交匯點(diǎn)。消費(fèi)金融的下半場(chǎng)，注定屬于那些能將冰冷的金融工具，轉(zhuǎn)化為溫暖的生活助力的價(jià)值重構(gòu)者。護(hù)城河的彼岸，唯有深刻理解時(shí)代脈搏、堅(jiān)守金融向善初心的企業(yè)，方能抵達(dá)星辰大海。

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