禾賽成全球首家全年盈利，從股價(jià)暴漲看中國科技贏得話語權(quán)
2025年的科技圈格外熱鬧，AI與機(jī)器人再度火爆出圈，車圈打響智駕平權(quán)大戰(zhàn)，外資紛紛高呼中國科技重估之年到來。
作為智能汽車與機(jī)器人共同的激光雷達(dá)“眼”供應(yīng)商，禾賽于3月11日公布了2024年第四季度以及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收20.8億元，突破行業(yè)紀(jì)錄；Non-GAAP凈利潤達(dá)到1400萬元，禾賽成了全球首家實(shí)現(xiàn)全年Non-GAAP盈利的上市激光雷達(dá)企業(yè)。截至3月11日美股收盤，禾賽股價(jià)暴漲50.41%。
禾賽兌現(xiàn)“賺錢”的預(yù)期，標(biāo)志著激光雷達(dá)行業(yè)邁過商業(yè)化的拐點(diǎn)時刻。而由于禾賽深度參與了智能駕駛與機(jī)器人這兩個熱門賽道的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。這份財(cái)報(bào)，也為市場提供了一個來自產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的獨(dú)特視角。
全面盈利背后：十年奮斗終迎業(yè)績拐點(diǎn)
從2024年的智能駕駛到2025年的機(jī)器人，多起標(biāo)志性事件拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度條。蘿卜快跑吹響Robotaxi商業(yè)化元年的號角，宇樹科技帶火中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，比亞迪掀起智駕平權(quán)浪潮……自動駕駛和機(jī)器人兩大產(chǎn)業(yè)，站在聚光燈下迎接市場的期待與審視。
在此背景下，激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)橫跨兩個科技熱門賽道，成為“幕后贏家”。作為業(yè)內(nèi)奮斗10年的“老將”，財(cái)報(bào)發(fā)布半個月前，禾賽重回發(fā)行價(jià)以上。這隱隱揭示了激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)邁過關(guān)鍵拐點(diǎn)，市場預(yù)期修正。
如今，這份財(cái)報(bào)驗(yàn)證了市場的判斷。禾賽多項(xiàng)數(shù)據(jù)打破行業(yè)紀(jì)錄，展示出車企和機(jī)器人企業(yè)對激光雷達(dá)的需求越發(fā)確定且持續(xù)增長。
從交付數(shù)據(jù)來看，2024全年，禾賽激光雷達(dá)總交付量近50.2萬臺，同比增長126%，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)交付量翻倍。
僅第四季度，禾賽激光雷達(dá)總交付量就達(dá)到22.2萬臺，超過2023年全年。而在交付量的爆炸性增長下，公司經(jīng)營狀況顯著改善。第四季度，禾賽實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流6億元；全年實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流6300萬元，凈現(xiàn)金流13億元。
禾賽交付量持續(xù)增長，反映了激光雷達(dá)產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈重要性的改變。激光雷達(dá)從最初的小眾產(chǎn)品已經(jīng)蛻變?yōu)橹悄芑瘶?biāo)配，禾賽提出的高階智駕“安全氣囊”的理論已經(jīng)被越來越多車企認(rèn)可，比如蔚來CEO李斌公開認(rèn)可這個說法。
因此，在智能汽車市場，激光雷達(dá)迅速搶占市場份額。根據(jù)美銀報(bào)告，激光雷達(dá)滲透率預(yù)計(jì)從2023年的6%提升至2024年的13%，將在2030年達(dá)到60%。
而作為國內(nèi)頭部激光雷達(dá)廠商，禾賽產(chǎn)品技術(shù)迭代以及工程能力等優(yōu)勢凸顯。截至2025年2月，禾賽已與22家國內(nèi)外汽車廠商的120款車型達(dá)成量產(chǎn)定點(diǎn)合作關(guān)系，其中包括9家中國市值TOP10（2024年）的汽車制造商。
客戶池穩(wěn)定擴(kuò)大，一個里程碑時刻在2024年底到來。12月，禾賽單月出貨量突破10萬臺，成為全球首個達(dá)成單月交付量超過10萬臺的激光雷達(dá)企業(yè)。
高速增長的交付量促成了成本和規(guī)模的良性循環(huán)。禾賽2024年全年綜合毛利率達(dá)42.6%，較去年的35.2%進(jìn)一步增長。規(guī)模效應(yīng)下，禾賽不僅產(chǎn)品交付量攀升，收入增長，更是推開了盈利的大門，一個商業(yè)閉環(huán)逐漸形成。
在用10年走通“最艱難的路”后，中國激光雷達(dá)企業(yè)終于迎來了黃金時代。
智駕平權(quán)與具身智能，新十年有哪些看點(diǎn)？
今年正好是禾賽新十年開端。
從智能駕駛到機(jī)器人，禾賽的產(chǎn)品生態(tài)逐漸拓寬。CES 2025上，禾賽展示了全球最高線數(shù)的雷達(dá)AT1440、第二代純固態(tài)超廣角激光雷達(dá)FTX，以及備受關(guān)注的面向機(jī)器人應(yīng)用的JT系列等。
這些產(chǎn)品的亮相不僅讓中國廠商在全球舞臺大秀“肌肉”，更透露出行業(yè)未來的增長方向。
一方面，智駕平權(quán)時代到來。
以比亞迪為代表的中國車企掀起智駕平權(quán)時代，將高階智駕技術(shù)向10萬元級以下的汽車市場普及。這一舉措有望改寫消費(fèi)者對智駕的認(rèn)知，帶動更多車企加入其中，從而加速以禾賽為代表的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的發(fā)展。
細(xì)究智駕普及的因素，以禾賽為代表的中國激光雷達(dá)企業(yè)所帶來的技術(shù)和成本支持是關(guān)鍵因素之一。
禾賽通過持續(xù)加大在自研芯片的投入和產(chǎn)能利用率，提升性能和降低成本并行，在此基礎(chǔ)上，公司推出的ATX憑借極致性價(jià)比與極致性能的核心優(yōu)勢，滲透至10萬元級的車型，推動了智駕平權(quán)的時代發(fā)展。
目前，ATX已獲得比亞迪、奇瑞、長城、長安、嵐圖等 11 家國內(nèi)頭部車企的多款車型定點(diǎn)合作，于 2025 年啟動大規(guī)模量產(chǎn)，并被眾多主機(jī)廠客戶規(guī)劃為 2025 年量產(chǎn)車型的標(biāo)配。
另一方面，具身智能成為新的增長點(diǎn)。
2025年，具身智能在政策、技術(shù)催化下快速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)遇。對此，摩根士丹利在其最新發(fā)表的研報(bào)中表示，人形機(jī)器人將成為未來十年科技投資的最大主題之一，而梳理全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的100家核心上市公司，預(yù)計(jì)禾賽科技等企業(yè)將主導(dǎo)視覺與激光雷達(dá)生產(chǎn)。
這主要是由于機(jī)器人與自動駕駛技術(shù)復(fù)用程度較高，場景應(yīng)用基本也離不開以激光雷達(dá)為標(biāo)志的“眼睛”。憑借過往10年積累的AI、硬件、芯片與車規(guī)量產(chǎn)能力優(yōu)勢，禾賽可以順滑地切入到這一新賽道。
我們注意到，今年CES 上亮相的JT系列可廣泛應(yīng)用于人形機(jī)器人、配送機(jī)器人、清掃機(jī)器人、AGV、港口物流自動化、靜態(tài)感知等多個領(lǐng)域。2024年12月，禾賽面向機(jī)器人市場單月交付激光雷達(dá)已超過2萬臺。
展望未來，激光雷達(dá)的剛需場景還有很多。
比如，智能駕駛從C端到B端。去年第四季度，禾賽在L4級自動駕駛領(lǐng)域的激光雷達(dá)交付量約7000臺，再結(jié)合公司與中國前五的Robotaxi公司（包括百度 Apollo）都達(dá)成了獨(dú)家遠(yuǎn)距激光雷達(dá)供應(yīng)合作。這意味著有數(shù)千輛 Robotaxi搭載了公司激光雷達(dá)產(chǎn)品。除了Robotaxi，未來可能還會有各種形式的高階智駕車輛搭載公司產(chǎn)品“上路”，比如RoboBus、RoboTruck等。
再比如，機(jī)器人從消費(fèi)級到工業(yè)級。財(cái)報(bào)提到，預(yù)計(jì)2025年，JT系列將為MOVA智能割草機(jī)器人交付六位數(shù)的訂單。此外，JT系列還獲得了Agtonomy的訂單，其是全球最大輕型工程設(shè)備制造商的無人農(nóng)業(yè)車輛解決方案合作伙伴。
總之，站在未來人工智能的高地，激光雷達(dá)應(yīng)用場景不斷增多，禾賽的商業(yè)模型有望持續(xù)優(yōu)化，市場空間逐步擴(kuò)大。公司也在財(cái)報(bào)中做出了積極的預(yù)測，2025年，Non-GAAP盈利更將預(yù)計(jì)飆升至3.5億至5億元——這將是去年的25至35倍；激光雷達(dá)交付量預(yù)計(jì)2025年將飆升至2至3倍，達(dá)120萬至150萬臺。
禾賽的成長空間，讓我們想到了大疆。大疆一開始做小眾的航拍無人機(jī)，現(xiàn)在成長為布局工業(yè)、軍工等賽道，估值千億的無人機(jī)巨頭。禾賽有沒有可能成為激光雷達(dá)領(lǐng)域的“大疆”，在未來也將是個有趣的話題。
從禾賽身上，我們也可以看見中國科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢日益凸顯。作為各類智能體“眼睛”的創(chuàng)造者，禾賽的快速成長，展示出中國企業(yè)在智能駕駛與機(jī)器人兩大關(guān)鍵領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展。
時代的縮影：一顆激光雷達(dá)揭開中國科技造富密碼
縱觀全球前沿領(lǐng)域，大國都在大力投入，想在新一輪科技革命中占據(jù)高點(diǎn)。而智能駕駛與機(jī)器人都是這輪科技競賽焦點(diǎn)賽道。
激光雷達(dá)廠商發(fā)展迅猛背后，是中國科技拼得話語權(quán)。
這一判斷也得到事實(shí)支撐：全球激光雷達(dá)市場呈現(xiàn)高度集中化競爭格局，中國企業(yè)在市場份額和技術(shù)競爭力方面占據(jù)主導(dǎo)地位。從今年CES 2025來看，參展的超30家激光雷達(dá)廠商中，海外激光雷達(dá)廠商進(jìn)展緩慢，而國內(nèi)頭部激光雷達(dá)廠商紛紛帶來創(chuàng)新產(chǎn)品。這就像“乒乓球”，國內(nèi)把質(zhì)量、性能、成本都“卷”到極致，已大幅領(lǐng)先于海外同行。
基于此，中國激光雷達(dá)廠商正在改寫全球化敘事。禾賽宣布在國際市場再次取得戰(zhàn)略性突破，與一家歐洲頂級車企達(dá)成了具有里程碑意義的多年獨(dú)家定點(diǎn)合作，覆蓋其燃油車和新能源汽車的多款車型。這是一個跨越2030年的多年長期合作項(xiàng)目，也是至今為止海外前裝量產(chǎn)激光雷達(dá)領(lǐng)域規(guī)模最大的訂單。
全球頂級主機(jī)廠對禾賽激光雷達(dá)產(chǎn)品力與量產(chǎn)交付能力的認(rèn)可，體現(xiàn)了中國激光雷達(dá)廠商在全球市場的客戶生態(tài)進(jìn)一步完善。
從行業(yè)意義來談，全球化擴(kuò)張也是激光雷達(dá)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。科技競賽短期拼的是技術(shù)落地，如今禾賽在激光雷達(dá)賽道已經(jīng)走過這個階段。接下來長期要看生態(tài)落地，而禾賽正在建立有長遠(yuǎn)潛力的合作伙伴大生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模落地、降本盈利。
在各方面優(yōu)勢已經(jīng)足夠突出的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)與全球主機(jī)廠同頻共促的合作，將進(jìn)一步加速智駕普及、做大市場，從而形成更大的規(guī)模效應(yīng)。
禾賽的發(fā)展路線圖也揭示出中國創(chuàng)新的深層邏輯：通過龐大本土市場迭代技術(shù)，再以極致性價(jià)比輸出全球。
未來，在機(jī)器人與高階智駕領(lǐng)域，中國科技企業(yè)有望復(fù)制這一路線，即從“技術(shù)突圍”到“綜合優(yōu)勢”再到“生態(tài)共贏”。
基于這樣的預(yù)期，今年以來，高盛、大摩、瑞銀、德銀、美銀等國際大行紛紛“看多中國資產(chǎn)”。比如，在智駕領(lǐng)域，高盛青睞擁有良好NOA業(yè)務(wù)敞口的公司。其指出，禾賽科技將進(jìn)入下一代ATX產(chǎn)品的收獲期，2024—2026年非GAAP凈利潤年均復(fù)合增速將達(dá)到381%。日本五大證券公司之一，日本第二大證券公司和投資銀行大和證券在3月10日發(fā)布研報(bào)，基于禾賽強(qiáng)大的全球市場份額，給予禾賽“買入”評級，目標(biāo)價(jià)35美元。
總體來看，在智駕降本普及、機(jī)器人藍(lán)海初顯、全球化布局加速等因素下，禾賽將進(jìn)入業(yè)績加速期。而隨著中國資產(chǎn)的重新評估成必然趨勢，“賺錢效應(yīng)”顯現(xiàn)，禾賽估值也有望進(jìn)一步重塑。
業(yè)績與估值齊飛，或許也是中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的未來一角。中國智駕與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)形成合力，遠(yuǎn)征全球，必將開辟新的篇章。
來源：美股研究社
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