中概股觀察：聊聊滿幫財報的幾個數據

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舉報 2024-03-15

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近期，隨著中概股年報密集披露，板塊整體表現持續走強。本周，納斯達克中國金龍指數累計上漲超4%，尤其周三多家中概股公司漲幅超5%。

領漲的幾家中不乏令人驚喜的公司，本次重點關注首次公布分紅計劃的滿幫（YMM.US），本周累計漲幅超15%。

消息面，3月13日盤前滿幫公告分紅和回購展期計劃，每ADS發放現金分紅0.1444美元，同時宣布將原定于2024年3月12日到期的回購計劃延長一年至2025年3月12日，最多回購3億美元的ADS。測算下，本次分紅金額相當于當年調整后凈利潤的38%，拿出了近四成利潤分紅，誠意到位，市場也給出了積極反應，股價應聲上漲。

基本面來看，滿幫2023年全年業績可以說相當穩健，營收同比增25.3%，經調整凈利同比翻倍，訂單同比增長超3成，用戶數也保持增長……當下保持如此增速，業務爬坡趨勢明顯且勢能強勁，并給出較強的一季度指引，基本面夠吸引，沒啥大毛病。

不知各位心目中符合以上特征的中概股公司還有哪些，可以一起聊聊。

市面上已有的消息就不再贅述，重點聊聊筆者對幾個數據的看法。

首先是訂單量。2023年滿幫履約訂單量1.59億，同比增長33.4%，算一下日均43.6萬單的體量。作為主要做長途整車的平臺，這個量級對應的市場地位是相當穩固的，而訂單量的支撐來自大的用戶體量和高活躍度，這屬實是一個平臺需要深耕多年、從無到有、從0到1來打下的“江山”。有貨才有車、有車才有貨是非常樸素的道理，但隨著互聯網流量紅利的下降，做到會越來越難，其他后進入者想要獲得同樣的體量或者說想要撼動滿幫的地位將要付出多得多的成本，筆者認為短時間內在高度復雜和非標的公路貨運整車匹配領域恐怕難有與之匹敵的競對，平臺的規模效應或將有更多發揮空間。

第二個數據，發貨貨主月活的人均履約訂單數，筆者認為可以很好地反映出用戶粘性。23年四季度是20.4單，22年四季度是17.3單，可以看出貨主粘性越來越強，反映出平臺競爭力還在上升，結合貨運大盤走勢看（可以去中物聯網站找下數據），能保持向上趨勢的標的是極其難能可貴的，且滿幫似乎還有潛力可挖。

第三個數據，滿幫23年四季度調整后的凈利潤率達到30%，同比提升7.3個百分點，變現效率呈上升趨勢，建立在護城河基礎上的變現能力不錯。結合業務版塊構成來看，網絡貨運板塊營收占比逐漸下降，功能定位于維護用戶粘性，而盈利能力更強、變現效率更高的其他優勢業務占比在持續提升，業務結構優化。結合當前24倍的市盈率和資產負債表，滿幫的安全墊是穩妥的，向上空間將主要來自于后續對直客貨主的挖掘能力，滿幫此次披露的23年四季度的直客訂單占比已超過45%且在帶動履約率提升，估計后續訂單貢獻占比突破50%指日可待。

結合目前發展新質生產力、推動各行業高質量發展和鼓勵平臺經濟在降低社會物流成本中積極發揮作用的政策面導向，滿幫這口井還能挖多深，要讓時間來給出答案。

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