滬指跌破2800，招商銀行被打回原形？
《繁花》爆火的余韻未散，滬指卻在1月18日悄然跌破2800點。
一片嘩然之中，剛剛受頂級基金經理張坤“含淚”出售680萬股的影響，股價自1月11日開始快步上漲，在1月17日甚至一度快要沖上30元區間的招商銀行，險些被打回原形。
先是盤中下跌2.02%，回落至每股28.6元，隨后又幾經震蕩，艱難地在臨近收盤時以1.34%的漲幅，穩定在29.58元。
與之相應的，17、18日招商銀行的成交量分別達到130.86萬手、129.51萬手，達到了2023年7月以來的最高值。同時，換手率也連續兩個交易日維持在0.63%，創下2022年11月29日后的歷史新高。
高頻次的股票交易、臨近收盤時的迅速拉升，再加上此前張坤掌管的易方達優質企業，以虧損超50%的價位大批量出售股票的“巧合”，多少還是引出了一些有關“陰謀論”的聲音。
究竟是大戶做局拉升股價等待拋售，還是多方角力相互拉扯，我們不得而知。不過結合當前市場走向，以及招商銀行近期的業績表現，我們得出以下猜測：
1.頂級基金經理張坤所涉及的大額股票出售行為，是出于合理的金融市場規則，但在籌碼重新流回市場后，這一動態反而像是“拉”了招商銀行一把，減輕了滬指大跌的波及。
2.招商銀行的零售業務正在遭受挑戰，業績表現難以令人滿意的同時，如何開拓新的業務領域，或許將成為2024年股價提振的關鍵。
一、滬指跌破2800，招商銀行被易方達“拉”上岸？
很難想象，幾天前還在因為《繁花》劇情的刺激，呈現出一片繁榮景色的A股，忽然就下了場雪。
17日收盤時，滬指已經下跌2.09%，2833.62點的指數也可謂是站在懸崖邊上。但當時大部分人都報以樂觀，想著怎么也不可能真的跌破2800點。
然而到了18日，滬指真的跌破了2800點以下，不僅創下了2020年4月以來的新低紀錄，還讓去年年底說出“跌破2800加杠桿，虧到5萬就跳樓”的胡錫進，再度“火”了一把。
不過玩笑歸玩笑，滬指的慘狀已經讓很多人連苦笑都擠不出來。
2024年開年以來，A股下跌的走勢始終沒有迎來反轉，就連金融專家都委婉地表示，A股下跌空間已經非常有限。近期還有市場傳言稱，部分雪球產品遭到“被動清盤”，極大的拋售壓力下，持續拉高投資市場避險心態。
這樣的大環境下，18日當天，就有不少觀望招商銀行的股民受到影響，要么在恐慌中低價拋售，要么因舉棋不定，錯過招商銀行臨近收盤的拉升。
而站在馬后炮的角度，滬指跌破2800并沒有對招商銀行造成太過猛烈的影響，銀箭財觀認為，還是要“感謝”兩天內賣出招商銀行近2億元的易方達基金。
此前，國內頂級基金經理之一的張坤，其所掌管的易方達優質企業三年持有，在1月11日、12日，先后出售了共計680萬股的招商銀行股票。而根據公開資料顯示，易方達基金自2021年重倉持有招商銀行后，持股數量始終穩定于1680萬股。
姑且拋開湊1000萬股整數的惡趣味猜測，這一次的交易動態背后，應該不僅只是在履行“公募基金單只產品持同一股票不得超過基金資產的10%；一家公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%”的規則。
2021年9月29日，張坤在管的易方達優質企業三年持有，以均價51.05元的價格，斥資約8.32億元，買入了招商銀行1630萬股。一天過后，又以50.41元的價格，花費2520.51萬元買入50萬股。
然而在2024年1月11、12日出售時，招商銀行股價分別為28.31元、28.59元，幾乎跌回2020年上半年的水平，相比2021年買入時，價格更是接近腰斬。這也意味著，張坤“含淚砍倉”后，虧損接近50%。
盡管砍倉原因合規合理，但這一輪操作后可能造成了至少1億元的損失，怎么看都不符合張坤在基金管理領域的專業水平。
同時值得關注的是，在易方達優質企業三年持有的重倉股中，包括招商銀行在內，貴州茅臺、騰訊控股、美團-W等十大重倉股，截至2023年三季度都處于超配地位。其中除了招商銀行，還有5家持倉比例在9%以上。
從另一個角度看，也正是這筆“賠本買賣”，釋放了大量籌碼回歸市場流通，也掀起了一輪新的交易高峰，促使招商銀行股價在隨后幾個交易日中連續上漲。并且在滬指跌破2800的風波面前，仍有余力拉回下跌的勢頭。
當然了，由于缺少直接信息的驗證，這些也僅僅只是猜測罷了。畢竟憑借招商銀行在2023年的業績表現，實在沒有理由得到基金管理機構如此下本錢的“仗義相助”。
通過天眼查可以看到，自2018年至2022年，招商銀行的總營收同比增幅不斷下降，增長停滯的風險越發明顯。
2023年三季度財報披露，前三個季度中，招商銀行實現營收2602.79億元，同比下降了1.72%；實現凈利潤1138.90億元，同比增長了6.52%。
營收負增長的同時，招商銀行的盈利結構中，凈利息收入1622.86億元，同比增長了0.10%；非利息凈收入979.93億元，同比下降了4.59%。作為招商銀行如今最廣為人知的“招牌標簽”之一，以零售業務為主的非利息收入出現下滑，是一件難以忽視的問題。
尤其是在2022年報中曾有披露，2022年全年實現非息收入1265.48億元，同比下降0.62%。如果2023年第四季度沒能扭轉局面，非息收入連續兩年的持續下滑，勢必將引發如此質疑——
招商銀行的零售業務，可能正在喪失優勢地位。
二、零售業務新挑戰，招商銀行難打“逆風局”？
零售業務對于招商銀行的重要性，不言而喻。
自從轉型零售業務以來，招商銀行取得了顯著的成果。在眾多同行中，招商銀行憑借其獨特的零售業務模式，占據了市場的一席之地，其中，零售業務占比較高是招商銀行的一大優勢，它使得招商銀行在凈利息差方面具有顯著的優勢。
一方面，招商銀行的零售業務擁有較低的付息成本。由于零售業務主要涉及的是個人客戶，相較于企業客戶，個人客戶的信貸風險較低，不僅有效節省其資金成本的支出，信貸投放方面也獲得了更高的收益。
另一方面，零售業務帶來了較高的存款利率。通常情況下，個人客戶會傾向于選擇利率相對較高的活期存款，招商銀行在付息成本和存款利率之間的差額不斷加大，凈利息差也變得越發可觀。
低運營成本、高利息差的優勢下，招商銀行通過提供優質的零售金融服務，成功吸引了大量的個人客戶。市場份額取得的優勢，使得招商銀行在獲取低成本資金方面擁有更大的話語權，也反過來進一步降低了付息成本。
然而2023年前三季度一路走低的非息收入中，凈手續費及傭金收入同比下降了11.5%，財富管理手續費及傭金收入則同比下降了6.02%。代理基金和代銷理財業務的收入，也都呈現出23%上下的下滑。
據銀箭財觀的觀察，招商銀行的零售業務之所以呈現出流失態勢，主要源于票據和零售貸款金額，在總資產中占比過高。這導致招商銀行更適合打高市場增量、長加息周期的“順風局”，卻在市場消費低迷、利差縮小的“逆風局”中，難以有亮眼的表現。
從宏觀角度來看，居民杠桿率的增長已接近上限，這使得零售金融市場的需求波動對各大銀行零售業務的影響愈發顯著。據中國社會科學院金融研究所7月份發布的報告，截至2023年年中，居民部門杠桿率已達到63.5%。
自2015年金融業進入黃金發展時期以來，居民杠桿率呈現出快速增長的態勢。從2015年至2020年第四季度，杠桿率從39.2%迅速上升至62.2%。
三年時間過去，居民杠桿率仍然沒有明顯的變化，這可能意味著零售金融市場達到了居民負債需求的上限。以消費貸款為主的個人貸款業務，已經進入了存量競爭的時代。
再加上2023年經濟復蘇的緩慢、大財富管理的啞火，以及個人客戶的金融消費欲望尚未完全恢復，招商銀行面對“逆風局”的乏力，正在不斷擴大。
不過畢竟占據著行業轉型先行者的優勢，面對著平安銀行、上海銀行等同行業競爭者的奮起直追，招商銀行雖然不斷被縮減彼此之間的差距，但至少短時間內，并不需要過于擔心被反超的風險。
在滬指跌破2800點的當下，如何在數字化轉型大方向上，實現零售業務的新業態發展模式，或許才是招商銀行最應該思考的問題吧。
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