三次夢碎IPO，周六福路在何方？
周六福的上市夢，又碎了。
11月17日，周六福突然發布公告稱，公司已經于11月8日申請撤回發行上市申請文件。隨后，深交所根據相關規定，也對外宣布周六福珠寶股份有限公司審核狀態變更為終止。
到了11月22日，周六福又對外聲稱，第三次IPO失敗的原因，是因為“A股二級市場不盡如人意”“證監會8月公開表態將收緊IPO節奏”。為了主動響應國家金融戰略大局，才申請撤回。
這般理由看似堂堂正正，但回顧招股書中透露的信息，以及IPO過程中周六福的應對動態，不難發現，或許從最開始，周六福對這場IPO就沒有抱有太大希望。
一、三戰上市失利，周六福IPO準備不足？
周六福的上市路，走得極其坎坷。
第一次IPO失敗發生于2019年。彼時，周六福聘請的保薦機構和審計機構，同時受到了“康美案”的牽連，導致周六福不得不中止IPO。
不過很快，周六福就在2020年開啟了第二輪IPO。然而在向證監會遞交上市申請材料后，隨即被證監會發審委會以“經營存疑”為由，否決了周六福的IPO申請。
再然后，到了2023年的2月28日，周六福鍥而不舍地啟動了第三次IPO。只是近三年的籌備時間，并沒有讓周六福找到一戰制勝的自信。
遞交申請后，很快周六福就收到了深交所的第一輪問詢后。可接下來，周六福拖延了將近4個月，才在6月份對首輪問詢進行了回復。
在此期間，周六福分別在2月28日、3月20日、6月29日，先后發布了3個版本的招股說明書（申報稿）。
同時根據回復內容，周六福在這4個月期間，不僅更換了申報保薦人、會計師、發行人律師，也將商號商標與香港公司產生重疊、報告期內451條投訴、電商自營店鋪人均消費下滑等問題，進行了詳細的補充。
從對待問詢的謹慎態度，看得出周六福三戰IPO的決心，也看得出周六福掩藏不住的不自信。
畢竟在招股書中，已然可以清晰地看到，周六福還需要更多詳細解釋，才能打消投資市場的質疑。
根據周六福6月29日更新的招股書，其經營過程中暴露的問題分別是，市場競爭加劇、依賴加盟模式、授權供應商模式、遭遇商標侵權及不正當競爭風險、存貨減值、實際控制人控制，共計6項重大風險因素提示。
其中，存貨高企的問題，長期籠罩在周六福的經營過程之中。不僅存貨賬面價值逐年增長，在總資產中的占比也持續在高位徘徊。
例如招股書中有所披露，2020年至2022年，周六福的存貨跌價準備分別為255.57萬元、873.35萬元、1327.16萬元。
同時在報告期內，周六福存貨周轉率1.31次、1.53次、1.32次，普遍低于行業平均水平3.01次、4.16次、3.75次，動銷能力下滑傾向明顯。
對珠寶首飾企業而言，必要的庫存和原材料儲備難以或缺，單價昂貴的影響下，存貨高企的問題不可避免。但是，當存貨占比過高，面對黃金、鉑金、鉆石等原料價格波動時，周六福遭受的減值風險將難以評估。
與之相應的，報告期間周六福貨幣資金分別為2.73億元、4.21億元、2.17億元，2022年現金及現金等價物凈增長額為-2.13億元。
2022年投資活動產生的現金流量凈額為-3.28億元，成為報告期間最大的現金流缺口，而籌資活動產生的現金流量凈額為-0.31億元，相較過去兩年出現了大幅度收窄。
明顯的現金流收縮，或許也指向了，周六福的資金流動性正在持續承壓，其現金流很難支撐長期投資的支出與回報，償債能力也面臨走低風險。
諸如此類的細節問題，在周六福招股書以及問詢回復中，都沒有得到較為詳細的解釋。按照最終主動撤回IPO申請的結果倒推，周六福可能也自知，自己通過IPO審核的可能性并不高。
那么問題也來了，為什么周六福對IPO執念如此之強？
二、錯失金價上漲風口，周六福選錯IPO時機？
上市對周六福而言，可能已經成為“救命稻草”。
其實嚴格來講，周六福第三次沖擊IPO的時機并不完美，甚至可以用倉促、不理智等詞語來形容。
作為周六福主要產品類目之一的鉆石，進入2023年后價格一路走低。央視財經也曾有消息稱，今年上半年全球毛坯鉆石價格跌落6.5%。
“鉆石不保值”觀念已經在消費群體中廣泛擴散，整體市場需求大幅縮水。
根據招股書信息，周六福的鉆石鑲嵌業務從2020年開始，營收出現持續降低，至2022年在總營收的占比已經由49.73%降至16.64%。根據今年鉆石價格走勢，預計2023年鉆石鑲嵌營業收入將會進一步下滑。
在周六福存貨高企的財務結構下，疫情期間鉆石價格快速上漲期間，高價采購的行為難以避免。隨著鉆石價格下跌，周六福已然陷入“高買賤賣”困境，巨大的存貨減值風險難以避免。
與鉆石的低迷走勢截然相反，黃金價格從2022年8月開始，至今仍保持著持續上揚態勢。價格上漲的同時，消費需求也在進一步提升。
根據中國黃金協會公布的數據，2023年上半年全國黃金消費量554.88噸，同比增長16.37%。其中，黃金首飾消費量達到368.26噸，占黃金總消費量的66.37%，同比增長14.82%。
根據財報信息，周六福的素金產品，在2022年營收占比增長至55.84%。隨著2023年金價上漲，固然會迎來一輪不小的營收擴大，但能否抵消鉆石降價造成的存貨減值，可能周六福自己都沒有信心。
畢竟同時期的黃金相關企業，在黃金高漲的環境下，已經開啟了在港股“扎堆上市”的動作。例如兩次沖擊A股IPO失敗的夢金園，在今年9月末向港股遞交了上市申請；2021年A股IPO失利的老鋪黃金，也在近期轉過頭沖擊港股IPO。
同樣的行情下，一邊是老牌黃金品牌扎堆港股上市，一邊是周六福主動撤回IPO申請。銀箭財觀認為，截然不同的上市動向，足以說明周六福選錯了IPO的時機。
此外，除了財務狀況和業務前景，IPO過程中，投資市場也會重點關注品牌形象和市場口碑。就像深交所首輪問詢中，曾要求周六福結合報告期內消費者投訴、訴訟爭議等情況進行說明。
根據《消費者報道》的統計信息，從2017年至2022年，周六福累計7次登上了質檢黑榜，更是遭到過上海、遼寧、山西等多個地區監督部門的通報。甚至在第三次IPO期間，《瀟湘晨報》曾在2023年6月7日曝光，周六福足金戒指疑似摻假，店員以“氧化”為借口拒絕退貨的情況。
通過天眼查可以看到，在今年11月7日，周六福因“反向抹零”投訴，已然遭到南通市崇川區市場監督管理局的處罰。
網絡投訴平臺中，更是頻繁出現周六福個別門店“謊報克重”等質疑。盡管事件真實與否尚且無法查證，但這可能是周六福過度依賴加盟模式，導致管理分散、缺乏有效監管的弊端所在。
因此，在貴金屬存貨減值、品牌形象污名化等壓力下，周六福想要尋求進一步發展的空間和市場增量，只能寄希望于上市后，更寬廣的融資機遇。
再加上第三次IPO啟動后，傳出“對賭協議”的市場傳聞，上市對于周六福而言，或許已經是“破釜沉舟”般，不得不為之的經營重點了。
希望這一輪撤回IPO申請后，周六福能夠正視自身的欠缺，在下一次IPO之前，真正做好充足的準備吧。
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