季報含金量強勢推高股價，滿幫十年持續拉高數字貨運生態天花板

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舉報 2023-11-24

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經濟活動越發密集，跑在路上的貨車和司機們成為最忙碌的角色。11月20日美股盤前，數字貨運龍頭滿幫集團（YMM.US，以下簡稱：滿幫）發布2023年第三季度財報，其用戶規模、業績數據、履約單量等指標全面增長。

今年，也是運滿滿產品誕生的第十個年頭。滿幫今年以來的業績質量始終保持在較高水平，龍頭地位越發凸顯。

這不由得令人深思，數字貨運與實體經濟、中小企業的結合，究竟是如何為行業提質增效的？而當龍頭地位更加堅實，滿幫又如何思考數字貨運的未來？透過三季報，我們將看到滿幫一點一滴構筑起來的數字貨運生態，已然成為了行業的路標。

業績質量持續走高，滿幫強勢引領市場心智

三季度，滿幫多項業績數據超過市場預期。財報顯示，滿幫當期營收達22.6億元，同比增長25.2%，其中車貨匹配服務、增值服務同比增速均在20%以上。而在利潤方面，滿幫三季度非美國會計準則下錄得凈利潤8.3億元，同比增長67.6%，對應凈利潤率達36.5%。

華泰證券在點評中提及，滿幫總收入、細分業務營收、Non-GAAP凈利潤均高于市場一致預期。而市場走勢也顯示，滿幫發布優質業績后，其股價一度大漲超15%，可見本次業績的含金量之高。

事實上，上一財報季，滿幫才剛剛創下上市以來單季度最高營收和Non-GAAP凈利潤。滿幫憑借其優質生態不斷擴大自身業務盤，吸引了眾多客戶與需求涌入。

這體現為又創下新高的關鍵規模數據——滿幫三季度履約訂單數同比增長27%至4250萬單，平均發貨貨主月活同比增長15.0%達213萬，過去12個月的履約活躍司機達379萬，雙端活躍用戶數均創歷史新高。中金在業績后點評中提示，貨運行業供給側與需求側均在修復，滿幫作為龍頭平臺企業，獲得較高增長是確定性事件。

這種確定性來自滿幫平臺的吸引力，規模只是其表象。此前，滿幫曾提出2023年以獲客和提升貨幣化率為重點。要知道，貫徹這一戰略目標的根本途徑，其實是收獲用戶的認可。而說易行難，數字貨運行業的優勢之一就是利用平臺的數字化手段，解決傳統貨運行業那些老大難問題。這一點，不是一朝一夕能夠達成的。滿幫之所以兌現了戰略目標，是因為它把生態建設作為一項長期工程，持之以恒地去投入，在平臺生態中維持著一種有效的動態平衡，讓好貨主、好司機的使用體驗越來越好，并不斷推動平臺生態正向發展。

內有治理，外有需求。社會面經濟活躍度仍在提高，中國物流與采購聯合會發布調查顯示，2023年9月中國公路物流運價指數達到102.9點，環比回升0.36%。官方點評稱，從PMI重回擴張區間、電商業務指數保持較快增長等周圍指標的表現看，第三季度以來經濟恢復動力繼續增強，助力貨運市場需求回暖。

到了四季度，傳統旺季的來臨將進一步提升行業活力和平臺表現。中金也在點評中提及，預計經營杠桿之下滿幫利潤率將持續提升，應關注四季度旺季潛在催化，預計Q4收入指引同比增長18.2%-20.6%至22.7-23.2億元。

在主業增長勢頭強勁、平臺生態質量領先的情況下，滿幫在數字貨運市場不斷擴大影響力的進展，令其持續受到資本市場與機構認可。近日，MSCI海外中國指數納新，滿幫成為唯一入選的中概股，將于11月30日收市后正式生效，獲得更多被動和主動資金關注。

此外，滿幫三季度亦得到紅杉、Alkeon、Matthews、Invesco等知名機構增持。當前其于3月宣布的5億美元回購計劃仍在持續，滿幫對資本市場信心的提振作用也在逐步顯現，市場正致力于發掘其未來增長的更多可能性。

錨定中小企業，深挖實體經濟潛力沖刺下一個十年

在滿幫業績詳情中，中小直客貨主成為了一大特殊關鍵詞。

一方面，運滿滿產品當下迎來上線十周年，滿幫可以說是中國數字貨運深度發展的見證與參與者，而中小企業正是這個過程中燦如繁星的增量來源，也經歷了從懵懂謹慎到開放擁抱的態度的轉變，其中少不了滿幫作為行業龍頭不斷提升服務質量的努力。

另一方面，宏觀經濟的韌性也蘊藏在龐大的中小企業生態體中，他們擁有更靈敏的市場感知，總是成為經濟活躍度提高的前哨站。提高貨運環節服務效能，是中小企業的需求，也是滿幫不斷成長時必須夯實的基礎——滿幫集團董事長張暉表示，圍繞“多快好省”的用戶核心訴求，滿幫致力于成為3000萬家中小企業的發貨入口。

從具體價值看，滿幫作為數字貨運平臺龍頭所具有的強大網絡效應，本身對于提升中小企業貨運網絡效率意義重大。例如，三季度顯示的平均發貨貨主月活、履約活躍司機、履約訂單量間，本身就存在互相促進的關系。滿幫精準、快速、高質量的貨運匹配算法，補齊了貨運行業供需對接的缺口，降低了“三空”（空駛、空置、空載）現象出現的概率。

另一方面，滿幫打造企業一站式物流平臺的愿景，便利了中小企業更快兌現貨運需求。滿幫管理層透露，其滿運寶、金融、保險等增值服務的業務規模持續擴大，為司機和貨主帶來了更高效率的行業解決方案。

中國物流與采購聯合會發布的《中國數字貨運發展報告》顯示，2022年我國數字貨運整體市場規模約為7000億元，市場滲透率約15%。數字貨運本身能強化從業者對多元數字化服務的接受程度，隨著市場滲透率每一次提升，滿幫更多的一站式服務能力將被釋放和激活。

最后，服務中小企業并非一句口號，它需要找準痛點，從實體經濟中來，回到實體經濟中去。滿幫自身長期保持“腳底沾泥”的姿態，依托車貨匹配服務和旗下“省省”同城貨運品牌，為農產品、產業帶等提供有針對性的差異化服務，吃透了底層經濟運行的邏輯與特點，進而拿出一系列直接有效的舉措。

例如，今年9月19日-9月28日期間，運滿滿順應行業升溫趨勢啟動“發貨節”活動，為新、老貨主和中小企業貨主準備了相應圈層的定制化運營激勵。如針對中小企業，運滿滿首批選擇成都、廣州、上海三座城市，以大數據篩選流通大、需求高的商圈及園區，幫助中小企業開展線下發貨活動。

顯然，無論是模式與技術向下兼容賦能，還是提升平臺質量、解決行業普遍性問題、增強吸引力主動匯聚中小企業需求，滿幫都已形成明確的路徑優勢。滿幫與中小企業的雙向奔赴，為填補后者對數字貨運的需求缺口做出了貢獻，也夯實了滿幫運營的群眾基礎。

短期看，中金已指出四季度進入旺季，有望推高滿幫短期業績表現。但更重要的是站在十年的節點看長期——數字貨運市場網絡效應的存在，讓贏家通吃效應格外明顯。與市場同步成長的滿幫，現階段已然在實用價值外，逐步放大著品牌價值。中國公路貨運市場總規模可達5萬億元以上，每一分數字化的滲透，都會創造巨大的附加價值。滿幫雖是龍頭，其滲透卻遠未達終點。也正因為如此，這片市場有多寬廣，滿幫的未來也就有多值得期待。

來源：美股研究社

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