特朗普和美國必然而又無奈的選擇丨《負利率》PPT讀書筆記
疫情之下，本就日趨復雜的世界經濟政治局勢丑態百出：各國種族歧視情緒高漲，資本主義國家勞動力過剩，失業問題日益突出、英國脫歐、希臘冰島這樣的老牌資本主義破產，歐元經濟體日益衰落......
在這樣的形勢下，美國總統特朗普發表言論：考慮到其他國家實施負利率，美聯儲也應當采取負利率。負利率，作為一種被寄予厚望的“末路政策”，真的能修復積勞成疾，搖搖欲墜的國際格局嗎？我們購買并通讀了三遍以上《負利率》這本書并制作成為PPT，希望能幫助大家一個解讀。
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作者介紹
王廣宇博士，華軟資本創始人、董事長。曾多次榮膺中國受尊敬企業家、金牛股權投資精英、中國優秀股權和創業投資家突出成就獎等榮譽。
王博士著有《負利率》《新實體經濟》《先鋒：股權投資在中國》《2049智能崛起》《知識管理》等多部作品。
著述背景
作者：王廣宇
出版社：中信出版社
出版時間：2020年4月
王博士同時還是是華夏新供給經濟學研究院理事長；國務院僑辦專家咨詢委員會委員、中國人民大學校董、吉林大學校董；長江商學院金融學會會長、中國人民大學-香港理工大學管理學博士校友會會長。
書籍內容
▲全球四大經濟體央行相繼加碼貨幣政策
中國央行宣布降準、歐洲央行則重啟資產購買計劃（QE），如今因為全球新冠疫情所帶來的深刻挑戰，金融市場劇烈波動由甚以往。
▲負利率俱樂部成員日益壯大
自2009年8月瑞典中央銀行對銀行存款首次突破“零利率”下限，至2019年9月單賣日德蘭銀行推行首例負利率按揭貸款。負利率“俱樂部”的成員逐步增加，新興市場國家也開始進入。
▲經濟潛在增速決定利率趨勢
經濟的潛在增速由技術、人口、資源稟賦、政治環境等長期因素決定，長期來看，負利率也許是一個必然的局面。
一是技術變革對生產力提高邊際影響在下降。
二是人口自然增長率下降的趨勢難以逆轉。
三是資源稟賦惡化對于潛在經濟增長率的約束在不斷強化。
四是發生大規模戰爭的概率較低。
▲存錢越存越少？
我們將錢存進銀行然后獲得利息，是人類正常達成的共識，但是負利率——讓渡了資金的使用權反而減少了本金，相當于借款方被獎賞而出資方被懲罰，似乎違背常理，直覺上顯得荒誕，操作中顯得滑稽。
▲經濟景氣的時候，無法發現問題
這些管理成本包括運輸不便、管理費用和受損風險等造成的成本，在投資機會極度缺乏的情況下，人們將現金存放在銀行，相當于把資金的保管和運輸及風險外包給了銀行，因而也需要支付費用。▲殺敵一千，自損八百的雙刃劍
負利率——生產率增長率回落、勞動者議價能力下降負利率——刺激股票、房地產、大宗商品等資產價格上漲負利率——加大社會貧富差距負利率——壟斷、反全球化、民粹和保護主義盛行
▲負利率后的趨向預測
更值得關注的是該對應關系發生的時間段，在不同經濟體之間存在著顯著差異。
長期：經驗表明，不少經濟體在其潛在經濟增速下行的過程中，利率中樞都呈現同步下降態勢。
短期：面對短期經濟下行的挑戰，那些“不幸”遭遇成本沖擊而呈現出結構性通脹的經濟體，其利率中樞不但不下降，反而往往出現階段性抬升。
▲“飲鴆止渴”的同時尋求真正的解決辦法
當前有關經濟體面臨的通貨緊縮威脅是長期的結構性問題，而不是臨時的流動性問題。
社會和企業只有找到真正的內生動力、不斷革新生產效率和技術，才能在低迷增長中突圍——負利率不過是為這場“突圍戰”爭取到多一點的時間和空間。
▲負利率會影響通貨膨脹率
瑞典：幫助政府實現了對抗通縮和避免匯率大規模升值。
丹麥：實現了防止本幣升值的預定政策目標。歐元區、瑞士、日本采取負利率后，通脹率都有一定幅度的上升。▲消費增強，商品價格也隨之增長
負利率讓本來想存款的人選擇消費，釋放更多貨幣到市場，此時資本成本低，容易引發過渡投資，也容易導致資本流出本國，流向其他收益率更高的國家，最終本國的通貨膨脹率上升，他國輸入性通貨膨脹。
▲巨額債務下，選擇負利率是必然邏輯
截止2019年年中，全球債券規模已升至逾115萬億美元，較十年前增長約32%；其中新興市場債券近28萬億美元，較十年前增長逾64%；當然，最引入矚目的是約有16萬億美元的債券資產處于負利率區間。
▲負利率與通脹：長期為刺激經濟發展對抗通縮
從四個維度實現通貨膨脹 ：
1、負利率讓本來選擇長期存款的人選擇短期、活期，讓本來選擇儲蓄的人選擇消費，因此釋放更多貨幣到商品市場，從而進一步推高通脹。
2、負利率環境下，資本成本較低，容易引發過度投資行為，導致通貨膨脹率上升。
3、負利率政策使得資本流出本國，流向其他收益率更高的國家，導致進口商品價格上漲，引發輸入性通貨膨脹。
4、負利率政策刺激資產價格上漲，持有資產的消費者財富升值，消費傾向變大，商品價格也因需求的上漲而上漲，最終引發通貨膨脹。
▲消費和投資本身在負利率因素調解中難言樂觀
從長期看，負利率政策對于實體經濟投資而言是巨大打擊。從短期看，負利率導致的儲蓄率下降直接損害銀行信貸能力，但這種飲鴆止渴的貨幣政策短期內會帶來不同經濟部門利潤的重新分配。
▲從結果看：丹麥成功，瑞士和日本失敗
負利率政策對壓低匯率，防止本幣過度升值是有一定貢獻的，但是考慮到經濟體所面臨的不同經濟環境，以及是否有其他的配套措施予以配合，不同央行實施負利率政策對匯率的效果參差不齊。
▲負利率對下一階段的貨幣形態發展帶來新的不確定性
隨著信息技術和互聯網的發展，貨幣及其價值傳遞方式出現了根本性的轉變，以信用card、網銀和移動支付為代表的電子貨幣，以及數字貨幣、區塊鏈和加密資產等都在快速發展。數字化相當程度上加速了全球資金流動，可以部分解釋利率下行原因，但負利率是否會影響未來數字貨幣的信用或可計算交易體系，更需要深入探索。
▲中國決定邁出利率市場化改革的歷史性一步
我國目前金融負利率現狀不容忽視，在復雜國際環境和經濟變局中，在激烈的產業變遷和消費升級大潮下，我們的利率政策要更市場化、適應國際新環境，金融只有開放，才能催生新實體經濟，提高金融服務實體經濟的效率和支持經濟轉型的能力，是供給側改革的重要內容之一。
▲前任全國政協副主席，中國人民銀行行長-zhou小川
zhou小川：“中國還是可以盡量避免快速地進入到負利率時代，如果能夠管理好微觀貨幣政策，可以不用那么依賴非常規的貨幣政策。”
▲現任中國人民銀行行長、黨委副書記-易剛
易綱：“即使世界主要經濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們不搞競爭性的零利率或者量化寬松政策，始終堅守好貨幣政策維護幣值穩定和保護最廣大人民群眾福祉的初心使命”。
▲無法改變環境，就改變自己
借鑒多國實施負利率的經驗教訓，我國貨幣政策工具箱選擇更受到去杠桿、化解金融風險的掣肘，長期負利率的運用將相對審慎；短期在可能遭遇“滯脹”困擾時，利率會波動下墜但不會顯著下行。
中國正處于經濟結構調整、深化改革和社會轉型的關鍵時期，面對低利率、低通脹的環境，需要盡力避免在危機前貨幣政策就觸及零利率下限。
▲負利率是“猛藥”但不是“良藥”
負利率短期為經濟低迷爭取空間，但長期會損傷經濟可持續性發展，社會和企業只有找到真正的內生動力、做到生產效率的革新，才能在低迷的環境下突圍。▲保護我方實體經濟
抓好金融供給側結構性改革，用體制機制性改革的方法進行調整，最終形成對經濟有長效作用的基礎性制度改革，有利于我們解決長期以來存在的融資難、融資貴問題，讓金融為實體經濟服務，避免脫實向虛的問題，減少或避免金融系統性風險。
▲服務實體經濟是金融的立業之本
為解決民營企業融資難融資貴問題，央行行長易綱提出將采取“三支箭“的政策組合，第一支箭”是增加民營企業的信貸，特別是小微企業的信貸；“第二支箭”是支持民營企業發債；“第三支箭”是研究設立民營企業股權融資支持工具。如何讓第三支箭射出來是改善民營企業融資難的關鍵。
▲前車之鑒猶在眼前
近十年內葡萄牙、希臘、西班牙、意大利、愛爾蘭都曾因債務危機而使國家深陷困頓。合理利用外債，同時防止外債水平過高而引發主權債務危機，需要充分發揮國家層面的股權融資優勢，提高本國金融市場效率，保障國家金融安全。
▲發現和解決主要矛盾
我國銀行“有錢沒處花”與中小企業“融資難、融資貴”形成了強烈的矛盾。大力促進直接融資市場的發展，積極培育公開透明、健康發展的資本市場，發展多層次股權融資市場，深化創業板、新三板改革，規范發展區域性股權市場，大力培育和發展權益金融部門是重要的解決方案。
▲新實體經濟跟投資體制和金融改革相結合
十九大報告：“加快建設制造強國，加快發展先進制造業，推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合。”
2018政府工作報告：實施創新驅動發展戰略，優化創新生態，形成多主體協同、全方位推進的創新局面。擴大科研機構和高校科研自主權，改進科研項目和經費管理，深化科技成果權益管理改革。
▲企業家應該爭取融資之外的有效增值服務
企業家應該從風險投資機構的角度，“融資”和“融智”相結合，爭取融資之外的有效增值服務，更好更快地實現成長和發展。積極靠攏包括銀行、保險、養老金、慈善基金、上市公司等各類機構的長期資金，多渠道拓展資金來源。
▲護城河：團隊、資源、資本、技術、平臺
“考察企業的持久性，我認為最重要的事情是看一個企業的競爭能力。我喜歡的企業是那種具有持續生存能力和強大競爭優勢的企業。就像一個堅固的城堡，四周被護城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚”——巴菲特。
▲重大創新是無人區的生存法則
2019年5月任正非在接受央視專訪時談到：“一個國家強大的基礎是什么……硬設施是沒有靈魂的，靈魂在于文化，在于哲學，在于教育”“國家的未來就是教育”“中美貿易的根本問題還是科技教育水平”。
欄目結語
本書觀點講述了復雜的國際金融局勢下，在國家針對性做出政策調整的同時，我們無論是個人理財，還是企業經營，都需要做好面對“負利率”的準備，充分認識它的存在。更要知道國家利率市場化改革進度，根據個人或企業的風險偏好選擇不同的投資方式，規避可能存在的風險，抓住可能存在的機遇，讓自己能夠立足市場。
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這里是PP醬，我們下期再見。
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